Veel asset managers houden een slag om de arm met hun rentevoorspellingen voor de tweede jaarhelft. Maar daaraan heeft Franck Dixmier, global CIO bij Allianz Global Investors, weinig boodschap. ‘Het monetaire beleid begint nu écht te bijten.’
De centrale bankiers van de Federal Reserve verwachten een rentepiek tussen 5,5 en 5,75 procent, zo blijkt uit de meest recente dot-plot. Dat is een half procentpunt hoger dan de voorspellingen, die het Amerikaanse stelsel van centrale banken in maart publiceerde.
Dixmier ziet het anders: ‘De Amerikaanse rente gaat pieken tussen de 5,25 en 5,5 procent. Daarna pauzeert de Federal Reserve vier tot zes maanden, en dan zakt de rente’, aldus de CIO in gesprek met Investment Officer.
Allianz Global Investors blijft voor zijn klanten stoïcijns beleggen in de buik van de rentecurve. De onderbuik welteverstaan: Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van zeven tot tien jaar. ‘Bij iedere schijn van zwakte in de markt, kopen wij bij’, vertelt Dixmier.
De Fed
De Fed handhaafde woensdag de benchmarkrente binnen de huidige bandbreedte van 5 tot 5,25 procent. Dit kwam niet als een verrassing voor de markt of voor Dixmier, aangezien de centrale bank al had gehint op een rentepauze in afwachting van verdere economische gegevens.
Maar de ‘in een communicatiefout verpakte beleidsfout’, zoals Vincent Reinhart, voormalig econoom bij de Fed, de beslissing van de centrale bank noemde, maakt het knap lastig voor beleggers om iets zinnigs over de rente te zeggen, laat staan met overtuiging.
De centrale bank houdt zich volgens Reinhart niet aan een vaak herhaalde belofte om data-afhankelijk te zijn. ‘Het zaaien van verwachtingen voor een pauze zo’n vijf weken geleden maakte de Fed onwillig om zich aan te passen aan veranderende omstandigheden.’
Op dergelijke onduidelijkheden over het verdere verloop van het rentepad - en het effect ervan op de markt - hadden veel fondshuizen al keurig voorgesorteerd. De halfjaarlijkse outlooks van asset managers zijn dan ook doorspekt met aarzelingen over het beleid van de Fed.
Markt spreekt met aarzeling over rente
State Street Global Advisors merkt op in haar outlook: ‘De waaier aan mogelijke marktresultaten is nog nooit zo breed geweest.’ De Amerikaanse asset manager houdt dan ook neutrale posities aan in haar portefeuilles en pleit voor diversificatie.
Analisten van Schwab waarschuwen dat de markt ‘nog niet veilig is’ en ‘te maken kan krijgen met vlagen van zwakte als gevolg van de aanhoudende onzekerheid over het Fed-beleid, het risico van een recessie, lagere bedrijfswinsten en het opgefokte beleggerssentiment’.
Dixmier en zijn team zitten met meer overtuiging in de race. Volgens hem begint het monetaire beleid nu écht te bijten in de Verenigde Staten.
De inflatie bijt
Om zijn punt kracht bij te zetten haalt Dixmier de afgekoelde Amerikaanse dienstensector aan, de ‘constante positieve verrassing’ van de economie. De dienstensector staat in het middelpunt van de strijd tegen de inflatie, omdat dienstenprijzen minder gevoelig zijn voor renteverhogingen.
Volgens het Institute for Supply Management (ISM) daalde de belangrijkste graadmeter voor de prijzen die dienstverleners betalen voor goederen of materialen die in het productieproces van diensten worden gebruikt - in mei naar het laagste niveau in drie jaar.
‘De productiesector zit al in een recessie’, voegt Dixmier toe. ‘De productie-activiteit is zwak, zoals ook blijkt uit enquêtegegevens, die aantonen dat de sector zich nu in een langdurige neergang bevindt. Ook de arbeidsmarkt in de Verenigde Staten koelt af. Vorige week bleken de werkloosheidsaanvragen te zijn gestegen tot het hoogste sinds oktober 2021.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- ‘Houd rekening met een langere rentepauze dan de markt voorziet’
- De recessie die maar niet wil komen