Cellar Investment Partners komt met een nieuw fonds dat belegt in wijn. ‘Het gaat niet ons niet om het vinden van verborgen parels, maar om wijnen die jaar na jaar goede rendementen laten zien.’
‘We hebben in de afgelopen jaren een grote vraag naar real assets gezien en ons nieuwe wijnfonds speelt in op die vraag’, zo stellen general partner Kristian Nooitgedagt en managing partner Eran Habets in gesprek met Investment Officer. Habets is voormalig managing director van MeesPierson en verruilde recent whiskybeleggen in voor wijnbeleggen. Dit doet hij naast zijn rol als wealth management consultant.
De toegenomen vraag naar real assets heeft volgens hen te maken met de wens van beleggers om een goede spreiding in de portefeuille aan te brengen, terwijl ook inflatiebescherming en onderpand als argument worden genoemd. ‘Bovendien wordt een belegger mede-eigenaar van duizenden wijnen, dat is een stukje emotioneel dividend’, aldus Habets. Verder is de correlatie met andere beleggingen laag en wordt de wereldbevolking steeds welvarender. ‘Aan het einde van de dag wordt wijn ook gewoon meer gedronken, terwijl de productie beperkt blijft.’
Van sommige wijnen worden er volgens Habets maar een paar duizend gemaakt. ‘Er zijn in veel landen strikte regels over hoeveel een huis mag produceren per hectare grond. Als de vraag zou verdubbelen, dan beïnvloedt dat dus niet de productie.’ Ook wijst de expert op de klimaatverandering. ‘Warmer weer betekent dat er minder geproduceerd kan worden, wat een impact heeft op de prijs.’
Prijsvorming
Onder de real assetsbeleggingen is wijn de meest volwassen markt, stelt Habets. ‘Er is veel handel en dat leidt tot een transparante prijsvorming.’
Nooitgedagt legt uit dat de prijzen van de meeste real assets vaak worden bepaald op basis van veilingresultaten uit het verleden. ‘Maar wat is de prijs van een speciale whisky, als de laatste veilingprijzen al van een jaar geleden zijn? De handel in wijn vindt elke dag plaats via een professionele marktplaats in Londen, waardoor je actuele prijzen ziet. Dat maakt het voor een belegger een stuk makkelijker om een fles wijn op waarde te schatten.’
Er is een samenwerking aangegaan met Gertjan Verdickt, wijnspecialist en professor aan de Universiteit van Auckland. Verdickt heeft een database gebouwd met relevante cijfers over onder meer historische veilingprijzen en gerealiseerde rendementen per regio. ‘We kunnen hierdoor goed inschatten wat een fles waard is en kunnen daardoor gunstig inkopen’, aldus Habets.
Welke aspecten spelen een rol in de prijsvorming van wijn? Naast vraag en aanbod spelen er volgens de experts veel factoren, waaronder het land en de streek waar de wijn wordt geproduceerd. De traditionele wijnlanden als Frankrijk, Spanje en Italië zijn volgens de experts daarin nog altijd bepalend.
Ook het wijnhuis, het jaartal en de kwaliteit van de wijn is belangrijk. De wijnkwaliteit wordt bepaald door een vijftal instituten, waarvan Wine Advocate de bekendste is. ‘Het instituut beoordeelt wijnen aan de hand van een puntensysteem, waarbij honderd punten de beste score is’, legt Habets uit. ‘Vergelijk het met een instituut als Morningstar, maar dan voor wijnen.’
Wijnen in het fonds
Het fonds van Cellar Investment Partners zal beleggen in ‘investment grade’ wijnen. Dat zijn wijnen die een minimaal aantal punten scoren in de beoordeling van critici als Wine Advocate en een bewezen track record hebben. ‘Bovendien willen we niet een al te groot percentage oude jaargangen, want op een gegeven moment zijn wijnen gewoonweg niet meer drinkbaar’, stelt Nooitgedagt. ‘Het grootste deel van de portefeuille zal uit relatief jonge wijnen bestaan.’
Spreiding naar regio’s is volgens hem ook belangrijk, omdat iedere streek weer andere karakteristieken heeft. ‘Zo laten wijnen uit Bordeaux niet gigantische rendementen zien, maar de rendementen zijn wel heel stabiel. Sommige wijnen uit Italië zijn dan weer relatief goedkoop en kunnen goede rendementen laten zien, maar de volatiliteit in de prijzen ligt weer hoger. En gaan wijnen uit de Piëmont echt een keer boomen? We willen van alles mee kunnen profiteren.’
Habets vult aan: ‘In Azië is er een specifiek aantal topwijnen extreem populair aan het worden en daar drinkt men echt wat men kent. Van dit soort wijnen weet je dat ze makkelijker over de toonbank gaan dan bijvoorbeeld een onbekende wijn uit de Bourgogne, die misschien drie keer duurder is. Daar houden we ook rekening mee voor het fonds.’
Exit
De looptijd van het wijnfonds is tien jaar, waarbij wordt aangenomen dat een fles gemiddeld zes tot zeven jaar in de portefeuille zit. Daarnaast is er een periode gereserveerd voor de geleidelijke in- en verkoop.
Op een gegeven moment moet er dan een exitmoment ontstaan, vertelt Habets. ‘Een verkoop is niet zoals met aandelen met een klik op de knop gebeurd.’ Een van de opties is een b2b-handelsplatform, bijvoorbeeld Liv-ex in Londen. ‘Daarmee bereik je handelaren en importeurs van over de hele wereld en kun je verkopen tegen b2b-prijzen.’ Een andere optie is via veilinghuizen. ‘Die zetten vaak hogere retailprijzen neer. Interessant voor de icons’, stelt Nooitgedagt, oftewel de unieke wijnen. ‘Dit is eigenlijk de beste exit, maar je kunt niet alles via veilingen verkopen. Hoe hoger de prijs, hoe lager de volumes en hoe meer bewerkelijk het is om te verkopen. We houden alle opties open.’
‘Natuurlijk kunnen beleggers in het fonds de wijnen uiteindelijk ook kopen’, stelt Habets. ‘Mits we de wijnen dan wel tegen marktprijs kunnen verkopen.’
En wat moet het opleveren? Habets en Nooitgedagt mikken op basis van historische data op een nettorendement van 8 procent per jaar. ‘Al zien we wel echt mogelijkheden dat dit hoger gaat uitvallen’, aldus Habets.
‘We zijn er uiteindelijk niet op uit om een verborgen parel te vinden, maar we kijken puur naar welke wijnen jaar na jaar goed presteren in combinatie met de genoemde criteria’, zegt Nooitgedagt. ‘De wijnen zitten straks dus niet in het fonds omdat iedereen ze lekker vindt.’
De kans dat de wijnen allemaal lekker zijn, is natuurlijk wél groot’, lacht Habets.