Is de tijd gekomen om groeiaandelen in te ruilen voor waarde-aandelen? Aan de explosieve groei van de groeiers moet een keer een einde komen, is de gedachtegang van velen. Tegelijkertijd blijft de “performance gap” tussen de twee maar stijgen ten voordele van de groeiaandelen.
Toch staan veel beleggers in de startblokken om de switch naar “value” te maken, zegt Wim Antoons, hoofd Asset Management van Bank Nagelmackers. Er komt volgens de belegger onherroepelijk een einde aan de sterke groei van bedrijven met een hoge schuldgraad, zeker nu de Amerikaanse Federal Reserve geleidelijk de rente laat stijgen. Antoons staat bekend als een belegger die zich niet laat leiden door de waan van de dag of meebeweegt met de massa. Wetenschappelijke argumenten liggen aan de basis van zijn beleggingsfilosofie.
Passief risico
‘Het is waar dat beleggers met zuivere groeiaandelen in portefeuille de afgelopen tien jaar beter af waren; het is zelfs zeker niet de eerste keer in de geschiedenis dat dit gebeurt. Ze profiteerden van de lage inflatie en lage rentes, geholpen door het verruimingsbeleid van de Fed. Maar nu de Amerikaanse Centrale Bank de rente laat stijgen, zullen bedrijven als Tesla die al jaren aan “cashburning” doen met een steeds hogere schuldenlast worden opgezadeld. Toch blijven veel investeerders vreemd genoeg in het bedrijf geloven.’
Volgens de belegger wordt de explosieve stijging van de S&P 500 in 2018 bijna volledig op het conto van de FAANG-aandelen geschreven en dus niet op de brede beurs. Daarom is Antoons ook bezorgd over de ‘enorme instroom’ in passieve producten die bij een volgende marktcorrectie flinke klappen voor de kiezen zullen krijgen.
‘Door de aanhoudende bullmarkt lijken veel mensen momenteel te vergeten dat er ook weer eens een flinke correctie zal komen, nefast voor ETF’s. De aandelenselectie is immers niet gebaseerd op fundamentele analyse, maar enkel op beurskapitalisatie. Met een Shiller CAPE van 32,3 noteert de Amerikaanse beurs overigens historisch gezien zeer duur.’
Netflix nervositeit
Of er nu een echte comeback van waarde-aandelen op komst is of dat er eerder een evenwicht tussen groei en waarde te verwachten valt, is volgens Antoons onmogelijk te voorspellen. Feit is wel dat de huidige koerswinstverhouding voor “value” momenteel in veel gevallen gunstig is.
‘Uit onderzoek blijkt dat het enige wat een beetje is te voorspellen is, dat een hoge waardering op de lange termijn tot lagere rendementen leidt. “Value Investing” heeft als beleggingsfilosofie dan ook niet alleen nu, maar altijd mijn voorkeur. Maar wie nu niet op tijd instapt, riskeert weleens te laat te zijn. De nervositeit onder beleggers toen Netflix een lagere groei moest opbiechten, is een teken aan de wand dat de FAANG-bubble wel eens sneller kan barsten dan verwacht. Maar wat juist de trigger gaat zijn, blijft uiteraard gokken.’
Vermijd biotech
Antoons vermijdt eveneens de momenteel erg populaire biotechaandelen, omdat volgens hem de meeste van deze bedrijven aan cashburning doen in plaats van aan het genereren van een vrije kasstroom. ‘Onderzoeken die worden uitgevoerd door biotechbedrijven bestaan uit verschillende fases. Vaak hypet zo’n bedrijf in een eerste fase, maar is het nog geheel niet duidelijk of het onderzoek ook succesvol uit de volgende rondes komt.’
Volgens Antoons zij er verschillende andere sectoren die de komende tijd aandacht verdienen. Financials kreunen onder de lage rentes, maar doen het bij stijgende rentevoeten doorgaans beter. In ‘Energy’, ‘Materials’ en ‘Soft Commodities’ is volgens hem ook nog veel waarde te vinden. Consumer gerelateerde aandelen zoals Nestlé zijn volgens de belegger dan weer overgewaardeerd, evenals de brede technologiesector.
Antoons: ‘Value-investing is een bewezen theorie die bijna honderd jaar bestaat; waarde-premies zijn een wereldwijd gegeven en gelden zeker niet enkel voor de VS. We weten dus zeker dat de tijd voor waardeaandelen weer aanbreekt. Maar wanneer precies kan niemand voorspellen, ik dus ook niet. Het herkennen van waarde blijft mijns inziens de beleggingskunst bij uitstek.’