Stimmrechtsberater stehen in den USA zunehmend unter politischem Beschuss, während anderswo die Nachfrage nach ihren Dienstleistungen steigt. Glass Lewis, neben ISS einer der beiden weltweit führenden Player, zwingt diese Divergenz zu einer Neuausrichtung sowohl der Strategie als auch des Produktangebots.
Die Gesetzgeber in mehr als einem Dutzend US-Bundesstaaten arbeiten an neuen Regeln, die die Praktiken von Stimmrechtsberatern einschränken könnten. Sie müssten detaillierte finanzielle Begründungen liefern, wenn sie eine Empfehlung gegen das Management abgeben, oder ausdrückliche Warnungen hinzufügen.
„Die Märkte in den USA und Europa entwickeln sich sehr unterschiedlich“, sagt Diederik Timmer, Europa-Chef von Glass Lewis, gegenüber Investment Officer. „In den USA werden die Rechte der Investoren und die Rechenschaftspflicht zurückgedrängt. In Europa, Australien und Japan hingegen ist Nachhaltigkeit nach wie vor ein fester Bestandteil der Anlageprozesse.“
Diese Entwicklung ist Teil einer breiteren politischen Reaktion auf ESG-Investitionen in den USA, wo Stimmrechtsberater zunehmend unter Beschuss geraten sind. Gleichzeitig fördert die regulatorische Dynamik in anderen Märkten weiterhin die Nachfrage nach Governance- und Nachhaltigkeitsanalysen.
Flickenteppich
Der wachsende Flickenteppich der bundesstaatlichen Gesetzgebung droht die unabhängige Stimmrechtsberatung noch komplizierter zu machen. In Indiana tritt im Juli ein Gesetz in Kraft, das Berater verpflichtet, eine Finanzanalyse vorzulegen, wenn sie sich gegen das Management stellen, oder eine deutliche Warnungen aussprechen. Dies erhöht die rechtlichen Risiken im Zusammenhang mit ihren Empfehlungen.
Auch auf Bundesebene wächst der Druck. Jüngst erlassene Richtlinien des US-Arbeitsministeriums deuten darauf hin, dass Stimmrechtsberater, die Pensionsfonds betreuen, als Treuhänder im Sinne von Erisa, dem Gesetz zur Regelung der betrieblichen Altersversorgung, gelten können. Dies würde strengere Transparenz- und Berichtspflichten mit sich bringen, möglicherweise auch für Akteure, die nur im Bereich Research tätig sind.
Die Befürworter strengerer Regeln glauben, dass die Macht der Stimmrechtsberater zu groß geworden ist. „Zwei ausländische Firmen kontrollieren 97 Prozent des Marktes für Stimmrechtsberatung in den Vereinigten Staaten“, sagt Blaine Luetkemeyer, Vorstandsvorsitzender des American Consumer and Investor Institute. „Das bedeutet, dass sie enormen Einfluss darauf haben, wer US-Unternehmen leitet und wie sie arbeiten.“
Glass Lewis ist in kanadischem Besitz und hat seinen Hauptsitz in San Francisco, während ISS ursprünglich amerikanisch ist, aber der Deutschen Börse gehört. Es hat seinen Sitz in Rockville, Maryland.
Laut Luetkemeyer sollten Berater keinen Einfluss ausüben dürfen, ohne selbst Aktionäre zu sein. „Die Vorstände sollten gegenüber den Anlegern rechenschaftspflichtig sein, nicht gegenüber den Stimmrechtsberatern, die selbst kein Interesse an dem Unternehmen haben“, argumentiert er.
Glass Lewis warnt, dass die Vorschläge „nicht umsetzbar“ seien und das Risiko erhöhen, dass abweichende Meinungen unterdrückt werden. Timmer will sich aufgrund der laufenden Ermittlungen nicht zu konkreten Fällen äußern.
Internationales Wachstum
Während der Markt in den USA schrumpft, baut Glass Lewis sein Geschäft auf Märkten, auf denen die Nachfrage nach klimabezogenen Analysen intakt ist, aus. Das Unternehmen hat in diesem Monat Climate Intelligence eingeführt, eine auf künstlicher Intelligenz basierende Plattform, die bewertet, wie Unternehmen für den Übergang zu einer kohlenstoffärmeren Wirtschaft aufgestellt sind. Der Schwerpunkt liegt auf der finanziellen Wesentlichkeit und umfasst sowohl die Strategie als auch die Umsetzung, einschließlich der Kapitalallokation und der operativen Kapazität.
Die Markteinführung zielt auf Europa, Großbritannien, Kanada und Australien. In den USA hat sich das Interesse abgekühlt, parallel zum politischen Widerstand gegen ESG. „Das ist das erste Mal, dass ich sehe, dass das Interesse einfach nachlässt“, sagte Timmer. Außerhalb der USA verlangen die Kunden hingegen mehr zukunftsorientierte Analysen.
Diese Verschiebung verändert auch das Hauptgeschäftsmodell. Glass Lewis bewegt sich weg von der einheitlichen ‚House View‘ hin zu einer maßgeschneiderten Beratung pro Kunde.
Einigen Beobachtern zufolge ist diese Bewegung gleichzeitig defensiv und strukturell. Stimmrechtsberater „stehen unter extremem regulatorischem und politischem Druck“, sagt Ann Lipton, Professorin für Gesellschaftsrecht an der Universität Colorado. Die Anpassung an den Kunden wird als „weniger umstritten“ angesehen, obwohl es fraglich ist, ob dadurch der Druck tatsächlich verringert wird.
Gleichzeitig verändern sich auch die Anleger selbst. Da die institutionellen Akteure unterschiedliche Prioritäten haben, insbesondere in Bezug auf Nachhaltigkeit und Governance, wird es immer schwieriger, eine einheitliche Meinung zu vertreten.
„Unsere Aufgabe ist es, den Kunden bei der Umsetzung ihrer eigenen Richtlinien zu helfen“, sagt Timmer. „Im Prinzip sind wir ein Dienstleistungsunternehmen. Dorthin kehren wir zurück.“