Die klare Reflationspolitik von Premierministerin Takaichi macht Japan für Investoren wieder attraktiv, auch wenn der Zinssatz mit 0,75 Prozent auf dem höchsten Stand seit 30 Jahren liegt. Die Panik um die Abwicklung des Yen-Carry-Trade, die noch vor zwei Jahren für weltweite Turbulenzen sorgte, scheint damit endgültig in den Hintergrund getreten zu sein.
Ende letzten Jahres hat die Bank of Japan den Zinssatz von 0,5 auf 0,75 Prozent erhöht. Als die Zentralbank im Jahr 2024 unerwartet die Zinsen von 0 auf 0,25 Prozent angehoben hat, war dies für Anleger noch ein Grund, massenhaft den Ausstieg zu suchen, aber dieses Mal ist es anders. Der führende Nikkei-Index ist seit der Entscheidung der BoJ um rund 13 Prozent gestiegen.
„Das Risiko bei den japanischen Zinssätzen besteht nicht mehr auf der Oberseite, sondern eher auf der Unterseite“, sagt Claire Huang, Senior EM Macro Strategist für Nordasien bei Amundi Asset Management. „Die attraktive Bewertung und die steigende Auslandsnachfrage könnten dazu führen, dass die langfristigen Zinsen eher fallen als steigen.“
Ob es bereits zu einer Umschichtung in Richtung Inland gekommen sei, ist Huang zufolge noch unklar. Sie weist darauf hin, dass der japanische Pensionsfonds GPIF im Jahr 2025 beschlossen hat, seine strategische Allokation für den Zeitraum 2025–2030 unverändert zu lassen: 25 Prozent japanische Anleihen, 25 Prozent ausländische Anleihen, 25 Prozent japanische Aktien und 25 Prozent ausländische Aktien. Der GPIF hat diese Entscheidung trotz steigender Zinssätze getroffen und wird vorerst nicht in großem Umfang in inländische Anleihen umschichten.
Klare Politik
Bei anderen Anlegern hat sich Japans Image in den letzten Monaten von dem eines Sorgenkindes mit himmelhoher Staatsverschuldung und politischer Zersplitterung zu dem eines Landes mit einem klaren politischen Kompass gewandelt. Insbesondere das klare Reflationsprogramm von Sanae Takaichi, Japans erster Premierministerin, gibt ihnen Orientierung und Zuversicht.
Takaichi wurde im Oktober 2025 zur Parteivorsitzenden und Premierministerin gewählt, aber es waren die vorgezogenen Parlamentswahlen am 8. Februar 2026, die schließlich die Richtung wiesen. Ihre politische Partei, die Liberaldemokratische Partei (LDP), gewann 316 der 465 Sitze, eine ‚Super-Mehrheit‘. Damit hat die Partei die größte Stimmenzahl erhalten, die jemals im japanischen Unterhaus erreicht wurde. Mit dieser Zweidrittelmehrheit kann Takaichi ihre Agenda fast ohne parlamentarischen Widerstand durchsetzen, sogar am Oberhaus vorbei, wo die Koalition keine Mehrheit hat.
„Gleichzeitig haben die Investoren jetzt ein konkreteres und detaillierteres Bild von den politischen Plänen des Landes“, so Huang. Ihre politische Agenda, die von Analysten von Nomura und AllianceBernstein ‚Sanaenomics‘ genannt wurde, bricht grundlegend mit zwei Jahrzehnten finanzpolitischer Orthodoxie.
Takaichi beschließt Maßnahmen nicht mehr anhand des jährlichen Haushaltsdefizits, sondern anhand der Staatsverschuldung als Prozentsatz der Wirtschaft. Solange die Wirtschaft schneller wächst als die Schulden, wird dieses Verhältnis natürlich sinken. Das bedeutet nicht, dass Japan die Disziplin völlig aufgibt. Im internationalen Vergleich ist das Primärdefizit mit rund 1 Prozent des BIP sogar relativ gering.
Premierministerin Takaichis Ziel ist es, das Wirtschaftswachstum anzukurbeln, auch wenn dies vorübergehend zu einer höheren Staatsverschuldung führt. Laut Huang besteht der Plan darin, diese Schulden durch Inflation und gezielte Investitionen schrittweise abzubauen. Bei einer Inflation von etwa 3 Prozent und einem nominalen Wachstum von etwa 4,5 Prozent könnte die Schuldenquote sinken, solange die Wirtschaft schneller wächst als die Schulden. „Wenn die Schulden im Verhältnis zum BIP sinken, geschieht dies sozusagen auf natürliche Weise“, sagt Huang.
Darüber hinaus schaffen die aktuellen geopolitischen Spannungen politischen Spielraum für zusätzliche öffentliche Ausgaben, insbesondere im Rüstungsbereich. Das macht eine aktivere Haushaltspolitik vertretbarer. Vor zehn Jahren war das noch anders. Ihr großes Vorbild Shinzo Abe hat sich nachdrücklicher an die Haushaltsdisziplin gehalten, die von internationalen Institutionen, einschließlich des IWF, empfohlen wird.
„Die Situation ist ähnlich wie in Deutschland, wo ebenfalls mehr Raum für staatliche Anreize entstanden ist“, meint Huang. „Das fiskalische Risiko weicht einer fiskalischen Renaissance.“
Siebzehn kritische Branchen
Die japanische Regierung wird gezielte Investitionen in 17 ‚kritische Branchen‘ tätigen. Dazu gehören neben der Rüstung auch Halbleiter, Batterietechnik, Wasserstoff, künstliche Intelligenz und kritische Rohstoffe. Dabei liegen die Chancen vor allem im Small- und Mid-Cap-Segment, sagt Asienexpertin Huang. Japanische Unternehmen verfügen über eine Menge Bargeld, das derzeit nicht produktiv eingesetzt werde, erklärt sie. Die gesamten Barmittel und Einlagen der japanischen Unternehmen machen 56 Prozent des BIP aus, viel mehr als in der Eurozone mit 24 Prozent und in den USA mit 9 Prozent.
Kassenbestände von unternehmen als prozentsatz des BIP
Da japanische Unternehmen viel Bargeld horten, ist ihre Eigenkapitalrendite (ROE) mit rund 9 Prozent deutlich niedriger als in den Vereinigten Staaten. Es ist weniger als die Hälfte des Durchschnitts im S&P500 und auch 2 bis 3 Prozentpunkte niedriger als bei vergleichbaren europäischen Unternehmen. Auf den ersten Blick scheint dies eine Schwäche zu sein, aber tatsächlich deutet dies auf ein erhebliches Verbesserungspotenzial hin. Wenn Unternehmen ihr Kapital effizienter einsetzen, kann die Rentabilität relativ schnell steigen.
Nach Ansicht von Huang sind Small- und Mid-Caps besonders interessant, da viele dieser Unternehmen unter ihrem Buchwert notieren. „Die Allokation dazu muss nicht komplex sein. Die regionalen Banken spiegeln die Reflation bereits gut wider.“
Rotation aus den USA
Viele globale Investoren sind Huang zufolge in Japan immer noch untergewichtet. „Viele Portfolios haben nur 4 oder 5 Prozent in Japan investiert, während das Land etwa 6 Prozent der Benchmark ausmacht. Manchmal fehlt Japan sogar ganz bei der Allokation.“ Das macht Japan ihrer Meinung nach zu einer unterschätzten Chance.
Huang erwartet, dass Japan von der Rotation aus den Vereinigten Staaten profitieren werde, der Region, auf die derzeit etwa drei Viertel der Benchmark entfallen. Der Dollar-Index fiel bis 2025 um fast 10 Prozent. Darüber hinaus tragen die Turbulenzen um Trumps territoriale Ansprüche auf Grönland nicht gerade zum Vertrauen in die USA als stabiles Investitionsziel bei.