Depuis le 17e étage de la Rembrandt Tower d’Amsterdam, Blackrock observe un marché néerlandais où la pression sur sa stratégie de développement durable se fait de plus en plus forte. Les fonds de pension, les décideurs politiques et les groupes d’action posent de plus en plus de questions sur le rôle du gestionnaire d’actifs dans la transition énergétique.
La discussion s’est intensifiée au cours des derniers mois : les campagnes menées par des organisations telles que Fossielvrij ont alimenté le débat public sur les investissements fossiles, tandis que plusieurs grands fonds de pension néerlandais ont modifié leurs mandats auprès de Blackrock. Le fonds ABP (fonctionnaires néerlandais) est désormais lui aussi soumis à des pressions pour faire de même. Le fait que Blackrock se soit retiré de l’initiative Net Zero Asset Managers l’année dernière, en même temps que plusieurs autres acteurs du secteur, principalement américains, a renforcé cette perception et a été largement interprété en Europe comme un choix politique.
Cependant, Chris Kaminker, responsable de la recherche sur l’investissement durable chez Blackrock, met en évidence d’autres facteurs déterminants. Lors d’un long entretien accordé à Investment Officer, il décrit une approche qui, selon lui, est restée cohérente et qui est davantage déterminée par les politiques gouvernementales, les marchés et les mandats des clients que par l’évolution des discours.
Pour Blackrock, il s’agit surtout de savoir comment la transition énergétique évolue dans la pratique. Cette vision s’appuie sur la croissance continue de la demande mondiale d’énergie. Dans cette optique, le pétrole et le gaz restent pour l’instant partie intégrante du système.
« Nous continuerons à dépendre des combustibles fossiles et de l’électricité pendant longtemps », affirme M. Kaminker.
Il répond explicitement aux critiques concernant son retrait de l’initiative Net Zero Asset Managers. « Nous n’avons rien changé au processus d’investissement lorsque nous sommes entrés, ni lorsque nous en sommes sortis. Le processus est resté le même pour nos clients. Ce qui importe est la liberté de choix et l’obtention du meilleur rendement dans le cadre de ces choix. »
Pas de la même manière partout
L’accord de Paris sur le climat vise à limiter le réchauffement climatique à un niveau nettement inférieur à 2 degrés Celsius, avec un effort en direction de 1,5 degré. Les modèles de Blackrock reflètent les conclusions d’autres acteurs tels que BloombergNEF et McKinsey et indiquent une trajectoire plus proche de 2 degrés, compte tenu des politiques publiques actuelles, de l’état de la technologie et des flux de capitaux disponibles.
« Mais il y a une grande incertitude à ce sujet, déclare M. Kaminker. Un modèle est aussi bon que les hypothèses et les données sur lesquelles il est basé. »
Par conséquent, dit-il, la transition énergétique ne se déroule pas de la même manière partout. Certains secteurs et régions évoluent rapidement, tandis que d’autres sont à la traîne. Sur les marchés développés, les énergies renouvelables réalisent des économies d’échelle, tandis que sur les marchés émergents, la demande d’énergie continue d’augmenter et le capital est plus cher. Cela se traduit par un monde à plusieurs vitesses.
Selon M. Kaminker, les émissions resteront relativement stables jusqu’au début des années 2030 et leur diminution ne s’accélérera qu’après 2035. L’Europe montre l’exemple en la matière, tandis que d’autres régions progressent plus lentement.
Les mandats donnent le ton
Dans ce cadre, les mandats des clients jouent un rôle central. Blackrock sert un large groupe d’investisseurs aux préférences diverses au sein de sa plateforme de transition, représentant environ 1300 milliards de dollars d’actifs investis.
« Il est difficile de trouver deux clients ayant exactement les mêmes exigences, déclare M. Kaminker. C’est le client qui, en fin de compte, détermine le contenu. »
Selon lui, le rôle de Blackrock est d’obtenir le meilleur rapport risque-rendement possible dans ces cadres, et non d’imposer un modèle d’investissement durable unique.
Le débat néerlandais illustre les tensions qui peuvent survenir à cet égard. Les fonds de pension ont revu leurs mandats dans le cadre d’ajustements plus larges de leurs portefeuilles. PFZW a indiqué en 2024 qu’elle modifiait son mandat d’actions auprès de Blackrock, mais reste cliente pour d’autres activités.
PME a décidé en décembre, à la suite d’un examen de son portefeuille indiciel ESG, de mettre fin à son partenariat avec Blackrock et de réduire le nombre de gestionnaires externes de trois à deux, conformément à sa propre vision du « portefeuille de l’avenir ». Le groupe d’action Fossielvrij revendique ces ajustements comme une réussite et a accru la pression sur ABP au cours des derniers mois.
Malgré cela, Blackrock constate une demande d’investissements de transition. Selon M. Kaminker, pour de nombreux grands clients, il s’agit de l’une des principales priorités pour les nouvelles allocations.
Déplacements de capitaux
Selon lui, le changement le plus important concerne l’allocation des capitaux. Les besoins d’investissement sont importants et s’étendent sur de longues périodes. Les projets d’électrification et d’infrastructure énergétique nécessitent des capitaux qui peuvent être déployés à long terme.
La transition énergétique s’opère non seulement sur les marchés cotés, mais aussi de plus en plus sur les marchés privés. L’infrastructure, en particulier, y occupe une place centrale. De nombreux portefeuilles institutionnels ont actuellement une exposition relativement limitée à ce secteur, de l’ordre de 3 à 4 %. Selon Blackrock, ce pourcentage peut atteindre 10 à 19 %, en fonction des préférences en matière de liquidité, sans modifier sensiblement le profil de risque global.
Dans le même temps, les marchés publics deviennent de plus en plus complexes. « Plus l’incertitude est grande, plus les différences entre les entreprises sont importantes, explique M. Kaminker. Cela augmente les possibilités de générer des rendements supplémentaires. »
Outre l’allocation des capitaux, la technologie joue un rôle croissant dans la transition. M. Kaminker souligne l’impact de l’intelligence artificielle sur le développement de nouvelles applications.
« Les possibilités offertes par les nouvelles technologies de batteries, le stockage du CO2 et d’autres innovations sont considérables », indique-t-il.