Les gérants de fonds d’Ethenea n’entrevoient pas encore la fin du cycle économique actuel, bien que les indicateurs avancés semblent indiquer un ralentissement de la croissance. Comment adaptent-ils leur gestion de fonds ?
Ces derniers mois, les prévisions de croissance mondiale pour 2019 ont été constamment revues à la baisse. «Néanmoins, nous nous attendons à une croissance modérée avec une inflation basse «, déclare Michael Blümke, gérant de fonds chez Ethenea. » C’est pourquoi nous estimons que la possibilité d’une récession mondiale en 2019 reste faible.»
Après tout, l’économie mondiale en est encore à un stade avancé du cycle économique, dont la fin ne peut être planifiée avec précision. Les évolutions et les risques suivants doivent être suivis de près : une nouvelle escalade de la guerre commerciale, une réaction tardive des banques centrales avec un maintien prolongé de la politique monétaire accommodante et des risques géopolitiques tels que la récente tension entre l’Iran et les États-Unis.
Certes, après le rapprochement récent entre les Etats-Unis et la Chine, les signes d’un accord à court terme se sont quelque peu accentués. Néanmoins, il serait optimiste d’espérer une véritable avancée dans un futur proche. Toutefois, compte tenu des élections présidentielles américaines l’année prochaine, nous supposons que le président soit susceptible de céder à la guerre commerciale et que l’on puisse s’attendre à ce que la Fed prenne des mesures pour contrebalancer les ajustements susmentionnés. Jusqu’à ce qu’une solution soit trouvée, nous croyons qu’une nouvelle escalade de la guerre commerciale demeure le risque le plus probable. En outre, dans l’éventualité d’un nouveau ralentissement de la croissance, et au vu des annonces qu’elles ont déjà faites, nous estimons qu’il serait risqué pour les banques centrales de recourir avec une prudence excessive à leurs mesures de soutien de la politique monétaire.
Préférence pour les obligations d’entreprises
Volker Schmidt, gérant du fonds Ethna-DEFENSIV, déclare qu’il existe encore des opportunités intéressantes sur les marchés obligataires. «Les obligations d’entreprise continuent d’offrir une prime de rendement attractive par rapport aux obligations d’État. Ceci est dû à une croissance économique plus lente mais toujours positive, à des conditions de refinancement favorables et par conséquent, la perspective de faibles taux de défaillance continue de rendre les investissements en obligations d’entreprise attrayants.. Il continue à mettre l’accent sur les obligations d’entreprise de grande qualité, mais estime également que les bons du Trésor américains offrent de bonnes conditions : «La faiblesse de l’offre, et les risques associés au différend commercial entre les États-Unis et la Chine, rendent les investissements dans cette classe d’actifs très attractifs par leur nature sûre et très liquide. »
Technologie, biens de consommation cycliques, santé
Selon Harald Berres, gérant du fonds Ethna-DYNAMISCH, les marchés boursiers sont toujours dans l’attente : » C’est pourquoi nous investissons actuellement dans des secteurs et des actions avec un profil plus défensif. Il privilégie les entreprises dont les valorisations sont attrayantes dans les secteurs de la technologie, des biens de consommation non cycliques et de la santé. «Leur croissance structurelle est généralement relativement stable, ce qui est conforme à notre stratégie d’investissement à long terme. En Europe, la rentabilité et la croissance du chiffre d’affaires des sociétés à grande capitalisation ont été inférieures à celles de l’indice de référence au cours des vingt dernières années et aucune amélioration n’est à prévoir dans un avenir proche. «C’est pourquoi nous voyons plus de potentiel dans les entreprises américaines». Au cours des mois d’été, selon Harald Berres et ses collègues, les marchés boursiers resteront relativement faibles et volatils, ce qui pourrait entraîner une baisse encore plus marquée des actions cycliques. Malgré tout, les actions resteront la classe d’actifs la plus attractive à moyen terme.
Les métaux précieux atteignent de nouveaux sommets
«Dans le fonds Ethna-AKTIV, nous avons réduit notre exposition aux actions et allongé les échéances des obligations «, déclare Michael Blümke, gérant du fonds. «Nous l’avons fait pour contrer la volatilité des marchés boursiers et pour continuer à profiter de la baisse des taux d’intérêt américains que nous envisageons dans notre scénario de référence. Cette allocation, qui représente près de 80 % du portefeuille, restera au cœur de ce dernier. Comme nous croyons toujours que la probabilité d’une récession au cours des 12 prochains mois est faible, nous souhaitons maintenir ce bas niveau d’exposition seulement à court terme. Dès que la volatilité diminuera, nous augmenterons à nouveau notre exposition aux actions. Dès que l’incertitude entourant la guerre commerciale s’atténuera, nous prévoyons d’augmenter à nouveau l’exposition aux actions.»
«Nous pensons que l’allocation en or d’Ethna-AKTIV deviendra de plus en plus importante et attrayante en raison des faibles taux d’intérêt réels «, déclare Michael Blümke. Après des années de consolidation latérale et une politique de taux d’intérêt de plus en plus accommodante, ce n’était qu’une question de temps avant que le prix du métal précieux n’éclate et, à notre avis, une hausse des prix vers de nouveaux sommets historiques est plus que probable à long terme.”
Sur le marché des devises, l’appréciation du billet vert par rapport à l’euro au cours des six prochains mois est le scénario le plus probable pour Michael Blümke. «Nous nous attendons à ce que les Etats-Unis continuent de croître plus vite que l’Europe et que les problèmes non résolus de l’Europe continuent de peser sur le cours de la devise. Par conséquent, nous avons un positionnement surpondéré en dollar américain par rapport aux autres devises détenues dans Ethna-AKTIV. Après avoir tiré profit de la forte baisse des taux d’intérêt au cours des neuf derniers mois, non seulement au sein du portefeuille obligataire, mais aussi par le biais d’ajustement de la duration du portefeuille (duration overlay), nous récupérons les bénéfices générés par l’overlay et restons neutres pour l’instant. Toutefois, à long terme, nous nous attendons à ce que les taux d’intérêt continuent de baisser.”