Les prix du bitcoin et de l’Ethereum ont atteint de nouveaux records cette semaine. Et la rapidité avec laquelle elle le fait est à nouveau impressionnante. Pourtant, les crypto-actifs bitcoin et ethereum sont encore petits par rapport aux autres classes d’actifs traditionnelles. Avec une capitalisation boursière combinée de 1 800 milliards de dollars, ils représentent moins de 1 % de l’univers d’investissement mondial.
Pour déterminer la taille relative du bitcoin et de l’ethereum, j’utilise les recherches de Doeswijk, Lam et Swinkels (2014, 2020). Chaque année, ils estiment la capitalisation totale du marché de huit grandes classes d’actifs à la fin de l’année civile. Le résultat, le «Global Multi-Asset Market Portfolio», sert de «référence naturelle» aux investisseurs et de point de départ pour la construction de portefeuilles multi-actifs. Ceci s’applique également aux portefeuilles multi-actifs de True Insights.
Dans le graphique ci-dessous, j’ai ajouté les capitalisations boursières actuelles du bitcoin et de l’ethereum au portefeuille de Doeswijk, Lam et Swinkels. Cela montre que les pondérations sont encore des cacahuètes par rapport, par exemple, aux actions et aux obligations. Le bitcoin représente 0,8 % et l’Ethereum 0,3 % du portefeuille mondial multi-actifs.
Poids réel inférieur à 1 %.
Dans la pratique, le poids combiné du marché n’atteint même pas 1 %.
D’abord, parce que les actions et l’immobilier se portent très bien cette année. Les actions mondiales sont en hausse de 20 % par rapport au début de l’année. L’immobilier (actions) fait presque aussi bien, à 19 %. Cela signifie que la capitalisation du marché (même après ajustement des rachats et des émissions d’actions) est maintenant beaucoup plus élevée qu’au début de l’année.
Deuxièmement, bien que les rendements des obligations d’entreprises et d’État soient légèrement négatifs cette année, l’émission massive de nouvelles dettes a augmenté la capitalisation du marché de ces classes d’actifs également.
Et troisièmement, parce que le Global Multi-Asset Market Portfolio de Doeswijk, Lam et Swinkels ne comprend pas toutes les classes d’actifs. Les matières premières en sont un exemple. Les estimations varient largement, mais les produits de base auraient probablement une pondération d’environ 2,5 %. Si l’on tient compte de ce facteur - notamment parce que le bitcoin, dans son état actuel, est le plus comparable à l’or numérique -, le poids du bitcoin et de l’ethereum est encore plus faible.
Autres actifs cryptographiques
Toutes les autres cryptos ne devraient-elles pas également être incluses ? Dans ce cas, la capitalisation totale du marché passe à près de 3 000 milliards de dollars, selon le site coinmarketcap.com. La classe d’actifs cryptographiques représenterait ainsi 1,7 % du portefeuille mondial multi-actifs du marché.
Le bitcoin et l’ethereum représentent donc environ deux tiers de l’ensemble de la classe d’actifs. Cela reflète le fait que le bitcoin - le premier et le plus solide, l’or numérique, la plupart des outils d’investissement - et Ethereum - l’origine de la finance décentralisée et des contrats intelligents - représentent également le plus de «crédibilité» et d’applications. Cela ne signifie certainement pas que d’autres crypto-actifs ne peuvent pas être attrayants. Mais déterminer lequel des plus de 13 000 crypto-actifs et blockchains est, est un véritable défi.
Et alors ?
Si vous prenez le Global Multi-Asset Market Portfolio comme point de départ, vous devriez investir un peu moins de 1 % de vos actifs dans le bitcoin et l’ethereum. Soit dit en passant, cela vaut également si, comme moi, vous accordez une grande importance à la diversification. Un investissement en bitcoin et en ethereum a un impact considérable sur les caractéristiques du portefeuille, et vous devez en tenir compte lorsque vous incluez ces investissements volatils. Nous y reviendrons plus tard.
Sources :
Doeswijk, R., Lam, T., et Swinkels, L., 2014, «The Global Multi-Asset Market Portfolio, 1959-2012», Financial Analysts Journal 70(2), pp. 26-41.
Doeswijk, R., Lam, T., et Swinkels, L., 2020, «Data update : The Global Multi-Asset Market Portfolio, 1959-2012». Université Erasmus de Rotterdam (EUR). Dataset. https://doi.org/10.25397/eur.9371741
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une nouvelle plateforme qui offre une recherche indépendante permettant aux clients de construire des portefeuilles multi-actifs bien diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable des actifs multiples chez Robeco. Il fournit un «graphique de la semaine» à Fondsnieuws le jeudi.