La plupart des documents de recherche sur l’inflation se concentrent sur la période de 1950, après la Seconde Guerre mondiale, ou sur les années 1980, après que l’ancien président de la Fed, M. Volcker, ait détruit l’inflation par une puissante série de hausses des taux d’intérêt.
Pourtant, ces périodes offrent moins d’informations qu’il n’y paraît à première vue. Depuis les années 1950, il n’y a eu que deux grands mouvements inflationnistes, et depuis les années 1980, un seul. Le graphique ci-dessous montre l’inflation en Amérique par année civile depuis 1775. Ce qu’il montre, c’est qu’avant 1950, l’inflation avait un aspect tout à fait différent. L’inflation négative était (presque) aussi courante que l’inflation positive.
Cette image devient encore plus claire si l’on considère une moyenne mobile sur 20 ans. Le graphique ci-dessous montre que la période antérieure à 1950 est caractérisée par de longues périodes d’inflation négative suivies de longues périodes d’inflation positive.
La Fed
La question se pose peut-être de savoir quel rôle la Réserve fédérale joue ici. Et si je pense que l’émergence de la Fed a certainement contribué à l’évolution de l’inflation - pensez, par exemple, à la baisse de la volatilité de l’inflation - il ne faut pas exagérer. La Réserve fédérale a été créée en 1913 et l’inflation a été élevée dans les décennies qui ont suivi. Cette situation n’est pas tant due à la politique qu’à la première guerre mondiale. Ce n’est qu’en 1994 que les premières discussions sur un objectif d’inflation explicite ont commencé et ce n’est qu’en 2012 qu’un objectif d’inflation officiel a été inclus.
Le fait est que l’on ne peut exclure que les 70 dernières années soient plutôt la déviation qui confirme la règle.
Facteurs d’inflation
Outre la politique monétaire, d’autres facteurs jouent un rôle dans l’inflation à long terme. Il s’agit principalement des suspects habituels : démographie, mondialisation, technologie, guerre et chance (ou malchance). Pour certains de ces facteurs, on peut affirmer qu’ils auront un effet moins néfaste sur l’inflation au cours des prochaines décennies. Plus sur ce sujet la prochaine fois.
Jeroen Blokland est le fondateur de True Insights, une plateforme qui propose des recherches indépendantes pour construire des portefeuilles multi-actifs diversifiés. M. Blokland était jusqu’à présent responsable des actifs multiples chez Robeco. Son «graphique de la semaine» apparaît chaque jeudi sur Investment Officer.