Le Nasdaq est désormais inférieur de plus de 20 % au sommet atteint en novembre dernier. Néanmoins, une phase de correction a effectivement eu lieu depuis février de l’année dernière. D’abord dans les parties les plus spéculatives du marché, comme les sociétés technologiques qui ne font pas de bénéfices, les SPAC ou les sociétés de logiciels dont les valorisations sont extrêmement élevées.
Maintenant, c’est aussi le tour des grandes valeurs technologiques. Alors que le Nasdaq est en baisse de 20 % cette année, les sociétés de Big Tech sont en baisse de 30 %. C’est une bonne chose que les investisseurs européens puissent obtenir une certaine compensation de la force du dollar. Lors de la communication des derniers chiffres trimestriels, plusieurs entreprises Big Tech sont passées à la trappe.
Plus tôt cette année, l’action de Meta (Facebook) a été divisée par deux, l’action de Netflix a même chuté de deux tiers cette année, et maintenant Google (Alphabet) est également décevant. Seuls Microsoft et Apple parviennent encore à la maintenir quelque peu au sec. Tous ces géants de la technologie ont largement profité de la crise de Corona, une période au cours de laquelle la quasi-totalité du monde a soudainement été contrainte d’aller à l’école en ligne, de travailler en ligne et de faire ses achats en ligne. En conséquence, la valorisation de ces entreprises a augmenté et, avec l’ouverture de l’économie, cette situation est en train de fondre en partie, aidée par la hausse des taux d’intérêt qui affecte particulièrement les entreprises de croissance fortement valorisées.
C’est précisément dans ces moments-là que la Commission européenne propose des réglementations visant à limiter le pouvoir des grandes entreprises technologiques. Maintenant qu’Elon Musk veut prendre le contrôle de Twitter, les régulateurs américains vont également commencer à imposer des exigences plus strictes. Il n’y a pas si longtemps, les actions des grandes entreprises technologiques étaient considérées comme une bonne alternative aux bons du Trésor américain, mais après une telle dégringolade, la technologie n’a plus la cote. Néanmoins, il n’est pas judicieux de cesser de détenir des technologies dans son portefeuille. Les investisseurs doivent simplement adopter une approche plus défensive.
À cet égard, une entreprise Big Tech n’est pas comme une autre. Par exemple, Meta et Alphabet sont fortement tributaires des recettes publicitaires, tandis que les flux de trésorerie de Microsoft et d’Apple sont beaucoup plus stables. En outre, il existe des alternatives sur le Nasdaq qui sont fortement corrélées avec le secteur technologique, mais pour lesquelles il est possible d’esquisser un meilleur cas d’investissement que pour bon nombre des sociétés Big Tech hautement valorisées.
La biotechnologie, presque une alternative à l’argent liquide
Un segment du Nasdaq qui n’est plus en faveur depuis le début de l’année dernière est celui des biotechnologies. Pas moins de 600 des 1450 sociétés cotées au Nasdaq sont des sociétés de biotechnologie. Il y a un an, les introductions en bourse étaient nombreuses, mais un an plus tard, la majorité des introductions en bourse, y compris celles des biotechnologies, se négocient en dessous de leur prix d’émission initial. Or, contrairement à de nombreuses autres entreprises, les sociétés de biotechnologie ne s’introduisent généralement pas en bourse pour faire de l’argent, mais pour lever des fonds afin d’investir.
Comme il s’agit d’investissements à long terme, une grande partie de l’argent collecté est encore liquide. Avec la chute du cours de l’action, de plus en plus de sociétés de biotechnologie valent moins que les liquidités qu’elles ont dans leurs bilans. En fait, une allocation à une telle société de biotechnologie est une allocation à la trésorerie. Si l’on regarde le passé, la valorisation des entreprises de biotechnologie peut être mise en regard de la situation de trésorerie de ces mêmes entreprises. En tant que groupe, ils se situent maintenant tout en bas de la fourchette historique. De ce point de vue, les entreprises de biotechnologie ne sont pas chères.
La baisse du prix est également une conséquence directe de la fin de Corona et du fait que, dans la tourmente actuelle, il est plus difficile de lever des fonds sur le marché boursier. Pourtant, c’est précisément la crise corona qui a conduit à une accélération dans le domaine de la biotechnologie. Des vaccins ont été mis au point, que nous n’aurions pas cru possibles avant le corona. Les nouvelles techniques et le big data ont accéléré la recherche. En outre, la biotechnologie ne dépend pas des hauts et des bas de l’économie et, comme de nombreuses sociétés de biotechnologie sont cotées au Nasdaq, elle constitue donc une bonne alternative aux grandes entreprises technologiques.
Coup de pouce aux technologies énergétiques
La guerre ukrainienne a donné une forte impulsion aux investissements dans le domaine des énergies alternatives. Plusieurs de ces entreprises sont cotées sur le Nasdaq. Qu’il s’agisse de cellules solaires ou d’hydrogène gazeux, nombre de ces entreprises sont plus volatiles que les grandes valeurs technologiques du Nasdaq. Pendant longtemps, ces valeurs ont également bénéficié de la transition énergétique induite par la crise climatique, mais dès février de l’année dernière, elles ont également été parmi les premières valeurs du Nasdaq à amorcer la correction.
Aujourd’hui, soudainement, ces mêmes entreprises sont essentielles pour assurer la sécurité énergétique. Comptez sur des investissements substantiels dans les années à venir et de nombreuses entreprises sont désormais valorisées de manière plus attractive que les grandes entreprises technologiques. En outre, les prix de l’énergie sont si élevés que les énergies alternatives sont possibles sans subventions. La transition énergétique est une tâche énorme pour les années à venir et les éoliennes, les cellules solaires et les voitures électriques ne suffiront pas à elles seules pour y parvenir. Aujourd’hui, les voitures électriques deviennent rapidement plus chères car le prix de nombreux métaux a fortement augmenté.
L’année dernière, le prix des métaux contenus dans une voiture électrique a augmenté encore plus que la dépréciation de cette même voiture au cours de cette année. Au niveau mondial, seulement 2 % des voitures sont électriques. Compte tenu de la disponibilité des métaux nécessaires, là aussi la transition prendra un certain temps. Les prix élevés de l’énergie incitent également à innover et à investir dans les technologies énergétiques.
Le supercycle des semi-conducteurs bat toujours son plein
Il fut un temps où le cycle des semi-conducteurs était parallèle à celui des PC. Aujourd’hui, les semi-conducteurs sont utilisés dans tellement de dispositifs, chacun ayant son propre cycle, que nous nous trouvons dans la phase ascendante d’un supercycle, une ligne droite vers le haut. Il existe plusieurs segments intéressants dans le domaine des semi-conducteurs. Les marges les plus élevées sont réalisées par les entreprises qui conçoivent les puces, mais ne les produisent pas.
Ces entreprises «fabless» sont principalement situées aux États-Unis et fabriquent surtout des semi-conducteurs pour les applications les plus récentes. Ensuite, il n’y a que quelques fonderies dans le monde, de grandes usines où les puces sont cuites pour différentes parties. Ces entreprises fonctionnent au maximum de leurs capacités, ce qui est bon pour les marges.
Il faudra quelques années avant que des capacités suffisantes soient ajoutées et, en attendant, la demande de puces augmente allègrement. Un autre segment est constitué par les entreprises de puces intégrées, dont Intel est la plus connue. Intel a peut-être été dépassé par des sociétés comme TSMC et Nvidia, mais l’entreprise tente de se réinventer et, à cet égard, elle a le marché de son côté.
Il existe également de nombreuses entreprises intéressantes dans ce segment qui fabriquent des puces dont l’offre est très limitée. Pensez par exemple à l’entreprise On semiconductor qui fabrique toutes sortes de puces pour les voitures, mais aussi pour les réseaux intelligents et l’automatisation industrielle, la 5G et l’Internet des objets. Enfin, il existe plusieurs fournisseurs, dont ASML, qui est le mieux noté, mais qui est aussi un monopoleur de facto. D’autres fournisseurs de l’industrie des puces en profitent également et sont souvent évalués à un niveau bien inférieur.
Han Dieperink est l’expert chez Investment Officer.