Les investisseurs mènent de plus en plus des changements tactiques pour réagir aux évolutions rapides du marché. Les innovations disruptives en matière d’IA et les bouleversements géopolitiques raccourcissent les tendances et augmentent la rotation des portefeuilles.
ABN Amro, Blackrock, Providence Capital et Valuedge ont procédé à des ajustements tactiques plus fréquents de leurs portefeuilles ces dernières années qu’auparavant, comme le montrent plusieurs entretiens avec Investment Officer. C’est surtout au sein des positions satellites que les investisseurs accentuent plus souvent leurs biais pour anticiper les mouvements de marché, devenus plus volatils. L’essor rapide de l’intelligence artificielle est l’un des principaux moteurs de cette évolution.
Avec l’essor de l’IA, les pics et les creux dans les différents secteurs alternent de plus en plus rapidement. « Les rotations sont devenues plus intenses », selon Richard de Groot, CIO d’ABN Amro. « Nous le constatons aujourd’hui avec l’évolution des actions des sociétés de logiciels. La correction brutale des titres individuels est rapide et vous devez vous demander, action par action, si vous souhaitez maintenir votre investissement. »
De ce fait, l’engouement autour de l’IA est d’une nature différente de celle du boom de l’internet à la fin des années 1990, selon Roelof Salomons, stratège en investissement chez Blackrock Netherlands. « L’euphorie des marchés faisait alors grimper la plupart des actions en même temps. Aujourd’hui, la tendance est plus sélective et laisse davantage entrevoir qui seront les gagnants et les perdants potentiels. »
Lagnificent Seven
Cela conduit à repenser et à repositionner constamment les portefeuilles. Valuedge, par exemple, a longtemps investi dans le thème de l’IA via une surpondération aux États-Unis pour profiter des Sept Magnifiques, les géants de la technologie. Le gestionnaire d’actifs a depuis réduit cette position à une sous-pondération.
« Les entreprises technologiques des Sept Magnifiques, qui ont longtemps opéré avec un bilan peu intensif en capital, investissent désormais massivement en dépenses d’investissement pour développer leur infrastructure d’IA. Le fait qu’ils se tournent vers les marchés obligataires pour cela nous fait douter de la solidité de ces investissements, déclare Renco van Schie, CIO chez Valuedge. Lors d’une conférence à Londres le mois dernier, on sentait que l’enthousiasme initial des investisseurs avait fait place au scepticisme. On a parlé de « Lagnificent Seven » (les sept à la traîne) après que les actions aient été dans l’ombre du marché depuis le mois d’octobre. Nous voyons plus d’opportunités dans les marchés émergents, dans lesquels investissons environ deux fois plus que l’indice de référence. Les entreprises asiatiques de matériel informatique, en particulier, continuent de bénéficier du développement de l’IA dans leur pays. Nous avons également opéré une rotation vers les petites capitalisations. »
M. Salomons constate également un arbitrage au profit des marchés émergents. « Il y a cinq ans déjà, nous avions souligné les valorisations attrayantes des marchés émergents. Pendant longtemps, cependant, cette rotation n’a pas eu lieu. Ce n’est que lorsque la croissance mondiale a surpris positivement deux années de suite que le catalyseur d’un transfert de capitaux vers les pays émergents est apparu. »
Dispersion
Selon M. Salomons, la forte concentration autour de l’IA a également joué un rôle à cet égard. « L’IA est une révolution industrielle qui a longtemps été fortement concentrée dans les entreprises technologiques américaines. Par conséquent, la dispersion sur le marché est devenue importante. Si un segment devient très cher et que d’autres marchés restent relativement attractifs, une rotation et une réaffectation du capital se produisent naturellement. »
ABN Amro préfère rester investie dans les grandes entreprises technologiques qui bénéficient de la vague de l’IA. M. De Groot souligne la solidité et la stabilité de leurs flux de trésorerie. Les petites capitalisations ont également été évoquées à plusieurs reprises au sein du comité d’investissement, mais cela n’a pour l’instant entraîné aucun ajustement du portefeuille. Au lieu de cela, la banque a renforcé son exposition aux métaux, qui sont nécessaires au développement industriel de l’IA, par le biais d’un fonds thématique.
Wouter Sturkenboom, CIO de Providence Capital, explique que son organisation s’est concentrée sur une plus grande diversification de son portefeuille d’actions. Au sein des marchés développés, où l’on utilise principalement des ETF larges pour le cœur de portefeuille, cela a été réalisé par un biais en faveur des actions de valeur américaines et une surpondération de l’Europe. En outre, la diversification est également recherchée en investissant dans les petites capitalisations, les marchés frontières et les fonds thématiques.
Géopolitique
Les investisseurs avec lesquels IO s’est entretenu déclarent tous suivre de près l’évolution de la situation géopolitique, même si M. De Groot met en garde contre le risque que les investisseurs réagissent trop tôt ou trop tard. Néanmoins, ABN Amro a constitué une position sur l’or de 3 % en mai, en raison du rôle stabilisateur que le métal précieux peut jouer en cas de troubles géopolitiques. En novembre, la banque a encore élargi cette position à 5 %, avant de la ramener à 3 % en janvier, après que le cours de l’or eut fortement augmenté en quelques mois.
Valuedge a également réduit temporairement ses positions en raison de l’agitation politique aux États-Unis autour du Groenland et de l’incertitude entourant Donald Trump. Toutefois, lorsque ces tensions se sont à nouveau apaisées, le gestionnaire d’actifs a reconstitué la position en actions.
Compétences
Au sein du portefeuille obligataire, les investisseurs recherchent principalement la sécurité en évitant les obligations d’État à long terme. L’accent est mis sur la partie défensive du portefeuille. Selon M. Salomons, c’est précisément dans un environnement de rotations rapides et d’incertitude accrue que les compétences du gestionnaire de portefeuille sont essentielles. « Dans un tel environnement, les gestionnaires de portefeuille peuvent vraiment mettre en valeur leurs compétences », explique-t-il. Cela peut se faire, par exemple, en apportant des accents tactiques via des fonds thématiques ou des ETF sectoriels, en misant sur des tendances émergentes ou en privilégiant délibérément la gestion active lorsque les marchés sont moins efficients.
Providence Capital entrevoit également des opportunités chez les gestionnaires actifs, notamment dans les catégories d’investissement hors indice de référence, telles que les marchés frontières. « C’est là que la sélection des titres apporte encore une réelle valeur ajoutée. De plus, de nombreux grands acteurs ne peuvent y accéder car leur taille influencerait les prix. En tant qu’acteur de taille plus réduite, nous pouvons précisément bénéficier de ce type de marché de niche », a indiqué M. Sturkenboom.
M. Van Schie voit lui aussi des avantages évidents à la gestion active pour certaines positions. « Ainsi, nous travaillons depuis des années avec un gestionnaire actif dans le domaine des crédits. » Selon lui, il s’agit surtout de regarder vers l’avenir et de prendre des positions à temps. « Nous essayons de repérer les tendances à un stade précoce et de les anticiper. En même temps, nous sommes actuellement dans une position assez neutre. Il n’est pas toujours nécessaire de s’écarter fortement de l’indice de référence pour obtenir de bons résultats. »