La Securities and Exchanges Commission (SEC) américaine et la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) luxembourgeoise ont exprimé conjointement leur grande préoccupation face aux « structures de commissions de plus en plus complexes » dans le secteur des fonds, avertissant que ces pratiques peuvent dissimuler les coûts réels pour les investisseurs.
Robert Shapiro, directeur adjoint de la division gestion des investissements à la SEC, s’est exprimé jeudi lors d’un road show luxembourgeois à New York, déclarant que les gestionnaires de fonds des deux côtés de l’Atlantique perçoivent des rémunérations à plusieurs niveaux pour leurs produits ou leurs fonds, en dissimulant parfois la raison sous-jacente.
« Nous voulons comprendre si la structure des rémunérations est communiquée aux clients de manière adéquate et si les rémunérations sont cohérentes avec ce qui est communiqué », déclare Robert Shapiro.
Un exemple d’ajustement des rémunérations pour les clients est l’utilisation accrue de l’effet de levier par certains fonds, ce qui peut augmenter les coûts pour les investisseurs. Robert Shapiro a ajouté que la SEC examinait également comment les valorisations des actifs sous-jacents influaient sur ces structures de rémunérations.
Conflits d’intérêts
Marco Zwick, directeur de la CSSF, qui a participé avec Robert Shapiro au panel dirigé par Jean-Marc Goy, directeur de l’ALFI, a déclaré que les inspections réalisées sur place au Luxembourg ont révélé des conflits d’intérêts, les gestionnaires de portefeuille agissant parfois en tant qu’évaluateurs.
« Les gestionnaires affirment parfois que les valorisations des actifs sont effectuées en interne, mais un examen plus approfondi révèle souvent qu’une grande partie de ce processus est en réalité externalisée », déclare Marco Zwick, soulignant les divergences entre les déclarations et les actes des gestionnaires. « Bien que les gestionnaires puissent déléguer certaines activités, ils ne peuvent pas déléguer leurs responsabilités en matière de surveillance. »
Le renforcement de la surveillance des rémunérations et des valorisations des fonds intervient à un moment où les gestionnaires d’actifs sont confrontés à une concurrence croissante. Au Luxembourg, la CSSF insiste depuis un certain temps déjà sur la nécessité d’une plus grande transparence en matière de rémunérations. En novembre 2022, une étude de la CSSF portant sur les frais des fonds avait suscité de vives critiques de la part du secteur.
Prolifération
Au cours des dix dernières années, le secteur des fonds a été confronté à une prolifération de nouveaux produits et de nouvelles stratégies, ce qui a entraîné une concurrence accrue et une baisse des rémunérations, les investisseurs se tournant de plus en plus vers des produits moins chers. Ce climat a poussé les gestionnaires à rechercher de nouveaux moyens de rester rentables, ce qui s’est parfois traduit par des structures de rémunération plus complexes et moins transparentes.
Selon une récente étude du Boston Consulting Group, la croissance des revenus pour le secteur en 2023 n’était que de 0,2 %, contrastant fortement avec une augmentation des coûts de 4,3 % et une baisse des bénéfices de 8,1 %. Cela souligne l’importance de la transparence et de l’équité dans les structures de rémunération, alors que les investisseurs et les régulateurs font pression pour un plus grand devoir de responsabilité dans le secteur.
La réunion à New York était organisée par le groupe sectoriel ALFI, basé au Luxembourg. L’association réunit tout au long de l’année des professionnels des fonds et des juristes, et organise des road shows dans le monde entier afin de promouvoir les fonds d’investissement luxembourgeois.