Selon le marché, une baisse des taux d’intérêt américains en septembre est désormais acquise. D’éminents opposants à une politique plus souple en matière de taux d’intérêt s’inclinent.
Parmi eux, Torsten Slok, économiste en chef du fonds de capital-investissement Apollo Global Management et ardent défenseur du maintien des taux d’intérêt, a changé d’avis. « Avec la baisse de l’inflation et l’affaiblissement du marché du travail, nous pensons que la Réserve fédérale réduira ses taux d’intérêt de 25 points de base en septembre », déclare Torsten Slok en réponse à notre question. « L’économie ne s’effondre pas, mais elle ralentit. »
Avec la publication d’un rapport décevant sur l’emploi pour le mois de juillet et la montée des inquiétudes quant à une récession économique, la communauté des investisseurs presse la Réserve fédérale de prendre des mesures énergiques avant qu’il ne soit trop tard. Cela rappelle la période où les responsables de la Fed avaient qualifié de ‘temporaire’ la hausse de l’inflation de 2021, avant d’être finalement contraints de relever les taux d’intérêt. Le nombre de gestionnaires d’actifs qui n’anticipent pas de baisse des taux en 2024 ne cesse de diminuer.
Lors d’un webinaire en juillet, Torsten Slok soulignait encore les risques potentiels d’un assouplissement prématuré. « Nous croyons que des conditions financières plus souples continueront de compenser les effets des hausses de taux d’intérêt au moins pour les prochains trimestres », avait alors déclaré l’économiste Torsten Slok.
Parfait exemple de ‘discours de banquier central’
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré la semaine dernière que « le sentiment général de la banque centrale est que l’économie se rapproche du point où il sera approprié de réduire le taux directeur. » Ce parfait exemple de ‘discours de banquier central’ a immédiatement été interprété comme une certitude de baisse des taux. La probabilité d’une baisse des taux de 50 points de base a été rapidement intégrée, mais le marché l’estime désormais à 70 %, selon l’outil FedWatch du CME.
Bien que Torsten Slok estime que les taux d’intérêt vont baisser, il affirme que l’économie n’est pas en train de s’effondrer. Avec un taux de croissance de 2,8 % au deuxième trimestre, l’économie américaine est encore trop robuste pour cela. « En définitive, l’état actuel de l’économie peut être décrit comme un ralentissement, mais toujours comme un atterrissage en douceur.
Cependant, il reste prudent : « Powell n’a pas promis de baisse des taux d’intérêt. Il a indiqué que cela pourrait être envisagé lors de la réunion de septembre, à condition que l’inflation continue de baisser. Ce serait une erreur de réduire les taux d’intérêt si l’inflation venait à augmenter. »
Sur le fil du rasoir
Même Vanguard, le gestionnaire d’actifs le plus stoïque dans ce débat, penche désormais en faveur d’une baisse des taux d’intérêt en 2024. Roger Aliaga-Diaz, économiste et responsable de la construction des portefeuilles chez Vanguard, déclare que « s’il y a une baisse de taux, elle aura lieu en décembre. »
« Pour être honnête, nous nous situons presque entre zéro et une seule réduction. Nous sommes sur le fil du rasoir », a déclaré Roger Aliaga-Diaz au journal économique Barrons. Interrogé à ce sujet, son collègue Giulio Renzi-Ricci, responsable de la construction de portefeuilles en Europe, affirme que la Fed doit trouver un équilibre délicat entre une réduction trop précoce, risquant une résurgence de l’inflation, et une réduction trop tardive, préjudiciable à l’économie. « L’économie réelle aux États-Unis a été exceptionnellement résiliente jusqu’à présent, mais on observe effectivement un certain affaiblissement. La Fed sera extrêmement prudente avant de réduire les taux d’intérêt. »
Révision de position
David Solomon, CEO de Goldman Sachs et jusqu’à récemment membre du camp opposé aux baisses de taux, a également révisé sa position. Avant même la réunion de la Fed, il avait reconnu dans une interview accordée à la chaîne d’information CNBC qu’une baisse des taux d’intérêt était désormais envisageable. « Le paysage économique a évolué de telle sorte qu’une ou deux baisses à l’automne sont plus probables », avait-il déclaré. « Il ne fait aucun doute que le comportement des consommateurs a changé. Et bien qu’il s’atténue, l’impact cumulatif de ce qui a été une longue période de pression inflationniste affecte les habitudes des consommateurs. Je pense qu’il est encore trop tôt pour être certain de l’orientation des taux d’intérêt et de la politique monétaire. »
À l’heure où nous écrivons ces lignes, le marché évalue à 0 % la probabilité de deux baisses de taux d’un quart de point cette année. Au moins trois baisses de taux d’intérêt sont désormais entièrement intégrées.
Les baisses de taux d’intérêt sont considérées par beaucoup comme une mesure nécessaire pour maintenir l’économie à flot ou, comme le disent les investisseurs, pour assurer un ‘atterrissage en douceur’. Les investisseurs qui misent sur une baisse des taux se sentent confortés par les déclarations de plusieurs responsables de la Fed, qui ont laissé entendre qu’une attitude plus accommodante pourrait être adoptée prochainement.