L’investissement passif peut être considéré comme une innovation perturbatrice qui a également réduit les coûts pour les investisseurs actifs. Cela a incité ces derniers à devenir plus actifs, ce qui a eu pour effet de rendre leur rémunération plus conforme à leur valeur ajoutée. Pendant ce temps, les investisseurs passifs sont des « passagers clandestins » du travail de fonds des investisseurs actifs.
Nous ne parlons pas ici d’un investisseur actif en particulier ou d’un groupe d’investisseurs, mais plutôt de l’ensemble des investisseurs actifs. La puissance de ce processus est similaire à la main invisible du marché d’Adam Smith. De même, chaque investisseur actif ne poursuit que son propre intérêt, mais ce faisant, il parvient à créer de la richesse pour la collectivité.
La main invisible du marché assure l’allocation la plus optimale. Un exemple bien connu est celui où l’on demande à plusieurs personnes combien de billes il y a dans un bocal. Plus le groupe augmente, plus la probabilité que la moyenne soit proche du nombre réel de billes augmente. Bien sûr, il peut arriver qu’une seule personne ait deviné exactement le nombre de billes, mais les chances que cette personne ait raison à chaque fois sont quasiment nulles. Ceci alors que le groupe est proche du bon résultat à chaque fois que l’expérience est répétée. La sagesse des masses est plus grande que celle des individus. C’est contre-intuitif, mais c’est vrai.
Cette sagesse collective peut également servir à prédire l’avenir. Par conséquent, les marchés financiers sont souvent le meilleur indicateur de l’avenir. Toutefois, cela implique que tout le monde ne donne pas la même réponse. Les réponses doivent être variées. Si tout le monde commence à investir dans l’indice, ce processus sera contrarié, bien qu’il soit difficile de déterminer où se situe la limite. En théorie, si davantage de personnes commencent à investir dans des produits indiciels, le marché devient plus intelligent. Mais il se peut aussi que le marché devienne plus stupide à mesure que tout le monde commence à investir en suivant les indices.
Un corollaire important, cependant, est que les marchés qui comptent de moins en moins d’investisseurs actifs sont de plus en plus sensibles aux récits. Un récit est la capacité de l’homme à raconter des histoires. C’est essentiellement ce qui nous distingue de tous les autres animaux. Le récit, par exemple sous la forme d’une religion ou d’une idéologie, permet également aux gens de travailler ensemble en grands groupes.
Dans un marché totalement libre, l’équilibre entre l’offre et la demande est parfait, même s’il n’y paraît pas toujours. La capacité du collectif à prédire l’avenir fait que même les bulles finissent par produire le résultat escompté. Prenons l’exemple de la bulle Internet, souvent considérée comme une forme d’exubérance irrationnelle. Une telle bulle est le seul moyen d’accélérer la mise en œuvre d’une nouvelle technologie.
Tout comme la tulipomanie a permis aux Pays-Bas de rester un grand producteur de tulipes, la bulle Internet a permis à tous les habitants de la planète d’avoir accès à l’Internet (mobile) à haut débit pour un prix relativement bas et souvent fixe. Dans une bulle, le marché libre veille à ce que les ressources soient allouées à la bonne solution.
Il est donc important pour un marché libre que les participants aient des points de vue différents. C’est plus facile à dire qu’à faire. En effet, les gens ont un comportement grégaire. Au sein du troupeau, on se sent en sécurité. Il est beaucoup plus sûr de s’adapter à un comportement qui semble rationnel que d’élaborer soi-même une stratégie rationnelle. Surtout lorsqu’il y a peu de temps pour réagir. Les enfants imitent instinctivement leurs parents.
Les individus se comportent donc en fonction de ce que les autres pensent être le bon comportement. La communication à ce sujet se fait par le biais d’un récit. Il ne s’agit pas d’un seul message, mais d’une série de messages liés à des événements, des situations ou des développements. Si tout le monde roule à droite, il est donc rentable de rouler à droite, sans se demander au préalable s’il ne serait pas préférable de rouler à gauche.
L’inconvénient de la main invisible est que les producteurs sont prompts à s’entendre, ce qui leur confère une domination relative sur les consommateurs. Cela fausse les forces du marché libre et donc le niveau de prix optimal. Attention, il ne s’agit pas là d’une critique du capitalisme.
La critique du libre marché, et donc la critique des fondements du capitalisme, est injustifiée en ce qui concerne le libre marché, mais justifiée en ce qui concerne la collusion. En outre, les critiques du marché libre demandent souvent l’intervention du gouvernement. Mais là où le marché libre est le plus efficace pour choisir la bonne solution, le communisme a montré que les gouvernements sont particulièrement doués pour trouver la mauvaise solution.
D’ailleurs, même les investisseurs indiciels ne tirent pas le meilleur parti du marché libre. En effet, ils font aussi des choix subjectifs. Quels sont les actifs qui font partie de l’indice ? Une personne qui investit dans les actions ne devrait-elle pas également investir dans le capital-investissement ? En outre, les différences de rendement entre les investisseurs indiciels semblent être encore plus importantes que les différences de rendement entre les investisseurs actifs. Cela s’explique en partie par la facilité de choisir un indice particulier. Les investisseurs passifs sont apparemment si passifs que le premier indice est immédiatement considéré comme le bon, tandis que les investisseurs actifs sont si diversifiés que, là aussi, le marché libre influence le résultat final.
Reste désormais à déterminer si les investisseurs actifs sont aujourd’hui plus intelligents ou plus stupides qu’auparavant. S’il est difficile de répondre à cette question, il apparaît clairement que les investisseurs actifs utilisent de plus en plus les récits dans leurs politiques d’investissement. C’est aussi ce qui fait que l’investissement thématique fonctionne si bien. Le récit de l’intelligence artificielle a permis aux Sept Magnifiques de réaliser de bonnes performances.
L’irruption de DeepSeek a récemment commencé à modifier ce discours, une tendance accentuée par la menace des tarifs douaniers et la fin de la domination américaine. Soudain, les investisseurs sont moins surpris par la surperformance de la Chine. La concurrence de DeepSeek garantit également une utilisation future plus large de l’intelligence artificielle, mais à un coût moindre. Encore un avantage du marché libre.
Han Dieperink est directeur de la stratégie d’investissement chez Auréus Vermogensbeheer. Il a auparavant été directeur des investissements chez Rabobank et Schretlen & Co.