À long terme, les cours boursiers suivent les bénéfices par action. La corrélation à long terme entre l’évolution des bénéfices et celle du cours de l’action atteint 98 %. Tout le reste n’est que du bruit. Angoisses macroéconomiques, tensions géopolitiques, chiffres trimestriels qui déçoivent un peu, à long terme, cela n’a guère d’importance. Ce qui compte, c’est le montant des bénéfices d’une entreprise et leur évolution.
Pourtant, les investisseurs se laissent trop souvent distraire par le bruit. Des chiffres trimestriels légèrement inférieurs aux prévisions entraînent une baisse du cours des actions de 10 %, voire plus. L’accent passe du long terme au court terme, un phénomène que j’ai déjà qualifié de capitalisme trimestriel. Non seulement c’est inefficace, mais c’est aussi coûteux pour les investisseurs qui se laissent prendre au piège.
L’IA est régulièrement sous-estimée
Quiconque pense que la révolution de l’IA est déjà intégrée aux cours se trompe. L’intelligence artificielle est encore sous-estimée, tant en termes de portée que de rapidité. Les quatre grands hyperscalers, Alphabet, Amazon, Meta et Microsoft, ont investi ensemble près de 700 milliards de dollars dans l’infrastructure de l’IA rien qu’en 2026, contre 410 milliards de dollars en 2025. Il ne s’agit pas de promesses spéculatives, mais d’investissements concrets, soutenus par un chiffre d’affaires croissant et des bénéfices en hausse. Les centres de données tournent à plein régime et les listes d’attente pour les puces d’IA s’allongent. L’intelligence artificielle est un changement économique structurel qui n’en est qu’à ses débuts.
Une opportunité d’achat historique
Les actions des Sept Magnifiques ont été mises sous pression cette année, chacune d’entre elles affichant une performance inférieure à celle de l’indice S&P 500. Le ratio cours/bénéfice basé sur les valorisations de cette année est tombé en dessous de celui du secteur des biens de consommation défensifs, des entreprises alimentaires et des marques de produits ménagers. Ce sont pourtant des entreprises qui ne sont pas du tout réputées pour leur croissance spectaculaire. Goldman Sachs a calculé que les Sept Magnifiques se négocient à leur valorisation la plus basse depuis 2018. Bridgewater ajoute qu’avec une croissance des bénéfices de 14 % par an, inférieure aux 20 % enregistrés ces dernières années, les entreprises sont déjà valorisées à leur juste valeur.
La croissance combinée des bénéfices pour le dernier trimestre a été de 27,2 %, ce qui est bien supérieur aux prévisions de 20,1 %. Alors que les cours baissent, les bénéfices augmentent. Les valorisations deviennent alors rapidement plus attrayantes.
Nvidia, Meta, Amazon et Tesla : des performances supérieures aux prévisions
L’ensemble du groupe a enregistré des résultats supérieurs aux attentes du marché. Nvidia a fait état d’une croissance de 73 % de son chiffre d’affaires en glissement annuel, sa division consacrée aux centres de données atteignant 62,3 milliards de dollars. Le bénéfice par action s’est élevé à 1,62 dollar, contre une prévision de 1,53 dollar. Malgré cela, les actions ont chuté de plus de 5 %.
Meta a fait état d’une croissance de 24 % de son chiffre d’affaires avec des ventes annuelles de 201 milliards de dollars et vise des investissements en forte hausse de 115 à 135 milliards de dollars d’ici à 2026 : un signe de confiance sans précédent dans les opportunités de croissance de l’IA.
Amazon a dépassé les attentes avec un chiffre d’affaires trimestriel de 213,4 milliards de dollars. AWS a enregistré une croissance de 24 % sur un an, pour atteindre 35,6 milliards de dollars, tandis que son carnet de commandes a augmenté de 40 %, pour s’établir à 244 milliards de dollars. Pourtant, les actions ont chuté après la publication des chiffres, les investisseurs se concentrant sur les énormes investissements annoncés par Amazon pour 2026.
Même Tesla a affiché un bénéfice par action de 0,5 dollar au quatrième trimestre, soit 11 % de plus que prévu, avec une marge brute de 20,1 %, la plus élevée depuis deux ans. Le marché préfère s’intéresser à la baisse des ventes de voitures plutôt qu’à l’amélioration des marges et aux perspectives prometteuses des robots-taxis et du robot Optimus. Mais là encore, Tesla est le seul titre des Sept Magnifiques dont la valorisation peut être qualifiée d’élevée.
Microsoft et Apple : temporairement ignorées
Microsoft a vu le cours de son action chuter de plus de 10 % après la publication de résultats solides. Azure a connu une croissance de 39 %, mais n’a pas répondu aux attentes, non pas en raison d’un ralentissement de la demande, mais à cause de problèmes de capacité. Une fois ces goulets d’étranglement éliminés, la croissance pourra à nouveau s’accélérer.
Apple a réalisé un trimestre qui justifiait une hausse de 5 à 10 % de son cours. L’iPhone s’est très bien vendu, notamment en Chine, où le chiffre d’affaires a augmenté de 38 %. Pourtant, l’action n’a pratiquement pas évolué. Apple Intelligence n’en est qu’à ses débuts et le cycle de mise à niveau vient tout juste de commencer. Si l’IA se déplace vers l’appareil lui-même plutôt que vers le cloud, Apple bénéficie d’un positionnement stratégique de premier plan.
La patience comme avantage concurrentiel
Les Sept Magnifiques investissent massivement dans l’infrastructure d’IA. Ces investissements réduisent les marges à court terme et alimentent les craintes d’une bulle. Mais la demande de services d’IA ne diminue pas, elle augmente. L’intelligence artificielle se développe plus rapidement et à plus grande échelle que ne le prévoyaient les scénarios les plus optimistes d’il y a trois ans. Ceux qui ne l’ont pas encore intégré dans les cours sont à la traîne.
À long terme, les cours suivent les bénéfices. Et ces bénéfices vont fortement augmenter chez les Sept Magnifiques dans les années à venir. La patience est donc l’avantage concurrentiel le plus sous-estimé de l’investisseur à long terme.
Han Dieperink est directeur de la stratégie d’investissement chez Auréus Vermogensbeheer. Il a auparavant été directeur des investissements chez Rabobank et Schretlen & Co.