We zullen nooit weten of er een speciale, ironische boodschap in zat. Waarschijnlijk niet. Maar ik spitste wel mijn oren toen Fed-baas Powell tijdens de persconferentie na de laatste beleidsvergadering zei dat de inflatie, die wellicht door de invoerheffingen van Trump wordt veroorzaakt, ‘transitory’, dus tijdelijk of voorbijgaand zal zijn.
Het gaat mij om de keuze van dat specifieke woord terwijl er diverse synoniemen beschikbaar zijn, zoals temporary, brief, short-lived en passing.
Ik moest direct denken aan 2021. Toen de inflatie fors opliep, kwalificeerde de Fed die stijging ook als ‘transitory’. Dat viel nogal tegen. De inflatie steeg veel meer dan verwacht en vier jaar later ligt die nog altijd boven de doelstelling. Met andere woorden, de taxatie van de Fed destijds was een behoorlijke miskleun.
Een cynicus kan zeggen dat als de Fed meent dat een ontwikkeling ‘transitory’ zal zijn, je er maar beter vanuit kunt gaan dat het zal tegenvallen. Bedoelde Powell te zeggen dat het nu ook wel eens kan tegenvallen, maar deed hij dat niet expliciet om de toorn van Trump te voorkomen?
Gespannen – ontpannen
De relatie tussen Trump en Powell is gespannen. Trump vindt dat de Fed de rente moet verlagen. Powell vindt dat de Fed dat zelf moet bepalen. Eerder was wel sprake van de mogelijkheid dat Trump zou proberen Powell te ontslaan, maar dat is kennelijk juridisch heel moeilijk en adviseurs van Trump hebben hun baas er wellicht van overtuigd dat een ontslag, en ook een poging daartoe, heel slecht zou vallen op de financiële markten. Hoe het ook zij, Powell was over het onderwerp meer ontspannen dan ik hem in het verleden heb gezien.
Het is aan de aandacht ontsnapt, maar er heeft zich onlangs in het Fed-bestuur een opmerkelijke ontwikkeling voorgedaan. Michael Barr werd in 2022 door president Biden benoemd en was vanaf dat moment verantwoordelijk voor het toezicht op de banken, een belangrijke taak. Hoewel de termijn van Barr als gewoon bestuurslid nog loopt tot in 2032, eindigde zijn termijn als hoogste toezichthouder eind februari. Tot die rol heeft Trump nu Michelle Bowman gepromoveerd, die hij in 2018 al in het bestuur van de Fed had benoemd.
Voor Barr betekent dat een demotie. Volgens mij is het gebruikelijk dat bestuursleden vertrekken na zo’n demotie. Maar Barr is gebleven, tenminste, voorlopig. Ik vraag mij af of dat is om te voorkomen dat Trump zijn eigen mensen het Fed-bestuur binnenloodst.
Uiteraard kan Trump nieuwe bestuursleden benoemen wanneer zich vacatures voordoen, al moeten die wel goedgekeurd worden door de Senaat. Het eerste bestuurslid van wie de termijn afloopt, is de door Biden benoemde Adriana Kugler. Haar termijn loopt tot eind januari 2026. Trump zal haar zeker niet herbenoemen. De termijn van Powell als voorzitter loopt af in mei 2026 en hij zal in die rol ook niet door Trump worden herbenoemd. Powell kan het Trump dan wel lastig maken, want zijn termijn als gewoon lid loopt nog tot in 2028. Als hij die termijn zou uitdienen kan Trump geen voorzitter van buiten halen, tenzij de vervanger van Kugler de beoogde nieuwe voorzitter is.
Na Kugler en Powell is Chris Waller het volgende bestuurslid van wie de termijn afloopt. Maar dat is pas in 2030. Dan is Trump geen president meer. Tenminste, daar ga ik vanuit. De invloed van Trump op de samenstelling van het zevenkoppige Fed-bestuur zal in principe dus beperkt blijven, al komt het zelden voor dat bestuursleden hun formele termijn helemaal uitdienen.
Een termijn is veertien jaar. Wie wordt benoemd als vervanging van een lid dat die termijn niet heeft volgemaakt, maakt eerst de resterende tijd van de termijn van de voorganger af en kan dan nog een keer voor veertien jaar worden herbenoemd. Maar doorgaans zien de betrokkenen een benoeming in het bestuur van de Fed als tijdelijk, zeg maar ‘transitory’.
Han de Jong is voormalig hoofdeconoom van ABN Amro. Hij schrijft wekelijks voor Investment Officer over economie en markten. Meer informatie over zijn visie kunt u lezen op Crystal Clear Economics.