In de jaren waarin er een nieuwe Amerikaanse president wordt verkozen, is er vaak sprake van een zomerrally. Normaal gesproken is juli de maand waarin de media meer aandacht schenken aan de verkiezingen. Dat komt door de Republikeinse en Democratische conventies die in juli en augustus plaatsvinden.
Dit jaar zorgde het debat tussen Trump en Biden al eerder voor de nodige aandacht. Gecombineerd met de moordaanslag op Trump afgelopen weekend, zorgt dit in een vroeg stadium voor meer duidelijkheid over de uitkomst van de Amerikaanse verkiezingen. Trump gaat winnen.
Verder wordt de markt de komende maanden bepaald door een combinatie van dalende inflatie en dalende rentes aan de ene kant en positieve verrassingen voor wat betreft de bedrijfsresultaten. Een ideale combinatie voor een verdere zomerrally.
Politieke onzekerheid neemt af
Niet eerder waren er zoveel verkiezingen als dit jaar. Inmiddels zijn de verkiezingen in het Verenigd Koninkrijk en Frankrijk achter de rug. Hoewel het wellicht niet de meest optimale uitkomst is voor financiële markten, is het hier toch “bezit van de zaak is einde vermaak”.
Na de verkiezingen is er duidelijkheid en verdwijnt de onzekerheid. Meestal kan dan de beurs omhoog. De belangrijkste verkiezingen zijn natuurlijk de Amerikaanse presidentsverkiezingen in november dit jaar. Tot enkele weken geleden gingen beide kandidaten gelijk op. Trump had eerst een voorsprong, maar daarna ging het beter met Biden. Maar sinds het debat tussen Trump en Biden is de huidige president aangeschoten wild. Zelfs binnen de Democraten wordt er volop aan hem getwijfeld.
Na de aanslag op Trump zijn de kansen van Biden erg klein geworden. Na dergelijke aanslagen krijgt het slachtoffer normaal gesproken veel sympathie. Verder draaien de Amerikaanse verkiezingen om geld, en reken maar dat de gebeurtenissen van afgelopen weekend de campagnekas van Trump zullen vullen. Mannen als Elon Musk en Bill Ackman gaven direct hun steun aan Trump.
Financiële markten hebben ook een duidelijke voorkeur voor Trump, onder andere vanwege lagere belastingen, goedkopere olie en deregulering.
Renteverlagingen starten binnenkort
Afgelopen week werd duidelijk dat de Federal Reserve op relatief korte termijn start met het verlagen van de rente. Inmiddels is duidelijk dat de hoger dan verwachte inflatiecijfers in de eerste drie maanden niet meer dan incidenten waren en zijn al twee maanden op rij de inflatiecijfers lager dan verwacht. Tot voor kort stelde de Fed dat ze eerst nog meer bevestiging wilde zien, maar door nu meer te focussen op een eventuele terugval van de economie geeft de centrale bank aan dat binnenkort de rente omlaag kan.
Waarschijnlijk is de eerste renteverlaging in september en zal het beleidsorgaan van de Fed daarna elke bijeenkomst tot aan de zomer van 2025 gebruiken om de rente te verlagen. De markt wacht door de “langer hoog” periode al enige tijd op zo’n renteverlaging, waardoor het gevoel dat door het positieve effect op de beurs nu het moment gekomen is, wordt versterkt. Daarnaast zijn er ook andere centrale bankiers die wachten met verdere renteverlagingen totdat de Fed is begonnen.
Het was op zich al bijzonder dat de ECB voorafgaand aan de Fed de rente verlaagde, maar daardoor moet de ECB voor een volgende stap wel wachten op de Fed. Ook in China en Japan ontstaat er nu meer ruimte in het monetaire beleid. Normaal gesproken profiteren opkomende markten het meest van renteverlagingen door de Amerikaanse centrale bank.
Bedrijfswinsten stijgen verder
Uiteindelijk gaat het voor de aandelenmarkt om de ontwikkeling van de bedrijfswinsten. In het eerste kwartaal was de verrassing veel beter dan verwacht. Sinds de coronacrisis is er niet meer zo’n grote positieve verrassing geweest. Wel kwam de volledige winstgroei voor rekening van de Magnificent Seven.
Dit kwartaal zal de Magnificent Seven voor circa de helft bijdragen aan de winstgroei. Dat betekent dus dat er ook meer winstgroei is in andere sectoren, een positieve ontwikkeling waardoor de markt kan verbreden en waardoor waarderingsverschillen tussen de Magnificent Seven en de rest van de markt kunnen afnemen.
Vooruitlopend op de rapportages over het tweede kwartaal zijn winsttaxaties ook nauwelijks naar beneden bijgesteld. Dat betekent inclusief de gebruikelijke positieve verrassing dat de winstgroei voor het eerst boven de 10 procent kan uitkomen. Op basis van de taxaties is dat bovendien het eerste van vijf kwartalen waarin de winsten met meer dan 10 procent stijgen.
En die winststijging blijft nu eens niet beperkt tot de Verenigde Staten. In de komende twee weken komt de helft van de Europese bedrijven met resultaten en hier zijn de verwachtingen omtrent de winstgroei gelijk aan die in de VS. Ook de eerste resultaten uit Azië zijn positief. Zo is TSMC dankzij de resultaatontwikkeling dit jaar met 75 procent gestegen tot een marktkapitalisatie van meer dan 1 biljoen dollar.
Conclusie
De combinatie van stijgende winsten en dalende rentes is natuurlijk een belangrijke plus voor de aandelenmarkt. Daar komen wegvallende politieke onzekerheden nog bij en in plaats van de gebruikelijke zomerdip is er dan al snel sprake van een zomerrally.
Deze zomerrally is niet het eind van een cyclus, maar eerder het begin. De huidige omgeving lijkt op die van midden jaren negentig. Met een sterke productiviteitsontwikkeling zitten er dan nog enkele goede beursjaren in het vat.
Han Dieperink is chief investment officer bij Auréus Vermogensbeheer. Hij was eerder in zijn loopbaan chief investment officer van Rabobank en Schretlen & Co.