Sinds het begin van dit jaar is de koperprijs met dik 20 procent gestegen. En dus vertelt Dr. Copper (Dokter Koper) ons luid en duidelijk dat er geen recessie komt. Toch?
Dokter Koper wordt al decennialang gezien als een goede voorspeller van de economie. Immers, koper zit echt in van alles en nog wat. Bekende voorbeelden zijn natuurlijk huizen en andere bouwconstructies, elektrische voertuigen en veel elektronica. Maar ook in ruimtevaartmotoren, ontziltingsinstallaties, whiskydestillaties en muziekinstrumenten zit flink wat koper. En dus moet dit cyclische metaal toch wel iets zeggen over de komende economische ontwikkelingen.
Historische data onderbouwen deze stelling dat koper kan worden gebruikt als economische barometer. Een flink aantal onderzoeken wijst uit dat, als je de analyse een klein beetje flexibel inkleedt, er sprake is van een positieve correlatie tussen de koperprijs en de (toekomstige) ontwikkeling van het bbp.
Met deze research in het achterhoofd zou je op basis van die stevige prijsstijging terughoudend moeten zijn met het aankondigen van een recessie op korte termijn.
Verstoord
Was het maar zo makkelijk. Door de jaren heen is de relatie tussen de economische groei en de koperprijs vertroebeld geraakt en met ‘onze’ vriend aan de overkant van de Atlantische Oceaan zelfs behoorlijk verstoord.
President Trumps handelsoorlog 2.0 en het bijzonder volatiele beleid aangaande importtarieven spelen inmiddels een dominante rol in de prijsvorming van koper en andere metalen. In tegenstelling tot olie zijn de Amerikanen nog wel voor een belangrijk deel afhankelijk van koperimporten uit het buitenland.
Dat heeft Trump ertoe aangezet om een decreet uit te vaardigen waarin de cruciale rol van koper voor de nationale veiligheid en economische stabiliteit van de VS wordt onderstreept. En waarin het ministerie van Handel een onderzoek moet uitvoeren naar de invloed van koperimporten op die nationale veiligheid. Uit dat onderzoek zouden dan weer nieuwe importheffingen naar voren kunnen komen. Dit ‘koperen’ zwaard van Damocles zorgt voor verstoringen in de markt, waardoor traditionele vraag- en aanbodfactoren minder goed tot uiting komen in de prijs.
Speculeren
Voor speculanten is het decreet koren op de molen. Mochten nieuwe heffingen worden ingevoerd, dan wordt buitenlands koper in de VS duurder. Maar het zorgt ook voor arbitragemogelijkheden. Zo maken handelaren en speculanten gebruik van prijsverschillen tussen de London Metal Exchange (LME) en de Amerikaanse Comex-markt door koper te verplaatsen naar de VS.
Volgens onder meer Vontobel heeft dit nu al geleid tot een toename van het prijsverschil tussen deze markten: van 240 dollar per ton bij het aantreden van president Trump tot ongeveer 700 dollar per ton nu. Dat is op basis van de huidige koperprijs – zo’n 11.000 dollar in Londen – grofweg een toename van 5 procent, waarmee een deel – maar zeker niet alles – van de koperprijsstijging dus wordt verklaard door Trump en niet door de economie.
Normaliter is China het land waarnaar je moet kijken als het gaat om de koperprijs. Niet alleen vanwege de extreem grote huizenmarkt, maar inmiddels ook vanwege elektrische auto’s.
Bloomberg kwam onlangs nog met een artikel: ‘Cheap Chinese Cars Are Taking Over Roads Around the World’. Met die auto’s gaat het echter wel een stuk beter dan met de Chinese vastgoedmarkt. Van de voorbije 43 maanden daalden de huizenprijzen in maar liefst 40 daarvan.
De Chinese consument blijft onveranderd chagrijnig, wat niet meteen leidt tot doldwaze bestedingen. Desondanks moeten we mijns inziens de voorspelkracht van koper niet helemaal in de ijskast stoppen. Samen met een reeks andere macro-indicatoren denk ik nog steeds dat de kans op een Amerikaanse recessie nu ook weer niet heel groot is.
Bovendien, zoals ik vorige week schreef, komt het Trump best goed uit als de economie het nu even wat minder doet. Het blijft immers fantastisch voor hem en zijn collega’s om het wijzende vingertje naar Biden uit te steken.
Jeroen Blokland analyseert in zijn nieuwsbrief The Market Routine in het oog springende, actuele grafieken over de financiële markten en macro-economie. Daarnaast is hij beheerder van het Blokland Smart Multi-Asset Fund, een fonds dat belegt in aandelen, goud en bitcoin.