‘History doesn’t repeat itself, but it often rhymes.’ Een uitgekauwd gezegde in de financiële markten, maar desondanks niet minder relevant. De “verrassende” explosie in het vertrouwen van Amerikaanse smallcaps is geen uitzondering.
Onderstaande grafiek laat zien dat het vertrouwen van kleine Amerikaanse bedrijven, gemeten als de NFIB Small Business Optimism Index, in november door het dak ging. We moeten drieënhalf jaar terug tot het laatste moment dat Amerikaanse smallcaps zo enthousiast waren. Het kan niet anders dan dat de overwinning van Trump met zijn vaste slogan “Make America Great Again” hieraan ten grondslag ligt.
Bron: Investing.com via Blokland Smart (Multi-Asset Fund).
Helemaal als we acht jaar teruggaan in de tijd. In november 2016, toen Amerika ook te horen kreeg dat Trump president zou worden, gebeurde namelijk exact hetzelfde. Gesteund door Trumps retoriek dat Amerikaanse bedrijven massaal gesteund moesten worden – iets wat niet veel later de vorm kreeg van een mondiale handelsoorlog – konden de smallcap-bazen hun geluk niet op.
Er zijn twee dingen die ik hierover kwijt wil. De eerste is dat blije ceo’s van kleine Amerikaanse bedrijven niet betekent dat er ook sprake is van blije beleggers in kleine Amerikaanse bedrijven. In de eerste weken na de verkiezingen in 2016 deed de Russell 2000 Index, de graadmeter voor de performance van Amerikaanse smallcaps, het bijna 12 procent beter dan de S&P500 Index. Deze keer was die outperformance minder dan 5 procent.
In 2017 bleven Amerikaanse smallcaps vervolgens meer dan 6 procent achter bij de S&P500 Index. En met 2018 erbij liep de underperformance na de wittebroodsweken op tot 13 procent. “Make America Great Again” was de eerste keer dus geen recept voor “making outperformance”. Inmiddels heeft de Russell 2000 Index ook deze keer een deel van de goede prestatie weer moeten inleveren.
Zoals ik vorige week al schreef: ik geloof niet zo in Trump-trades, laat staan dat ze extra rendement opleveren.
Maar er is ook goed nieuws. De scherpe stijging van het kleine ondernemerssentiment betekent zeer waarschijnlijk dat de kans op een recessie verder terugloopt. De Verenigde Staten huisvesten meer dan 33 miljoen kleine bedrijven, die samen goed zijn voor net iets minder dan de helft van de totale werkgelegenheid. Als een ceo, al dan niet tijdelijk, door een roze bril kijkt, is de kans net even wat kleiner dat mensen worden ontslagen.
Bovendien is er ook sprake van een positieve correlatie met de ISM-indices, die het sentiment onder een grote groep ondernemingen weergeven. Als al die werknemers in dienst van kleine bedrijven lekker doorspenderen omdat ze er niet zomaar uitgegooid worden, komt een flink deel daarvan juist bij grote bedrijven terecht. Je moet die iPhone met dat gescheurde scherm immers een keer vervangen.
Dat brengt me tot slot bij de vele lauwe beursverwachtingen die ik de voorbije week voorbij heb zien komen. De “goeroes” met voorspellingen die toch wel erg dicht bij de gemiddelde langetermijnrendementen zitten, zijn ook dit jaar weer niet op één hand te tellen.
Maar met centrale banken die bereid zijn de rentes verder te verlagen en aanhoudende positieve economische groei, zijn de vooruitzichten op voorhand best goed. Uiteraard is inflatie nog altijd een belangrijk risico, maar als Trump de “animal spirits” nog wat verder aan weet te wakkeren, ziet het plaatje er niet verkeerd uit. Of je dan wel Amerikaanse smallcaps moet hebben, waag ik te betwijfelen.
Jeroen Blokland analyseert in zijn nieuwsbrief The Market Routine in het oog springende, actuele grafieken over de financiële markten en macro-economie. Daarnaast is hij beheerder van het Blokland Smart Multi-Asset Fund, een fonds dat belegt in aandelen, goud en bitcoin.