De indrukwekkende expansie van passieve fondsen in de markt gaat vooral ten koste van beleggingsfondsen die dichtbij de index blijven, de zogenoemde ‘closet index funds’, stelt de Nederlandse hoogleraar in Amerikaanse dienst Martijn Cremers in een nieuwe paper.
Cremers, die als grondlegger wordt beschouwd van de zogenoemde ‘actieve share’, zegt in een gesprek met Robeco, dat vooral beleggingsfondsen met een actieve share van minder dan 60 procent, door de opmars van ‘passief’ het loodje leggen of gemarginaliseerd worden.
De reactie op de opmars van passieve managers is volgens Cremers geweest dat actieve fondsen actief worden - dat wil zeggen met een hogere actieve share, veelal boven de 80 procent - en dat zij hun kosten verlaagd hebben.
Een interessante bevinding uit het onderzoek van Cremers is dat actieve managers meer succesvol worden als meer beleggers passief gaan beleggen - deze bevinding dient echter nog nader onderzocht te worden. Volgens Cremers heeft dit te maken met het feit dat de kansen voor stock pikkers toenemen als meer beleggers simpel de index volgen. Maar misschien werken actieve managers wel harder in een meer competitieve omgeving.
Om te beoordelen of een fond écht actief geleid wordt, moet volgens Cremers worden gekeken naar de tracking error en de actieve share, maar beiden dienen onderdeel te zijn van een grotere gereedschapskist. Van actieve share is bij large cap fondsen sprake bij 80 procent en bij mid caps bij 90 procent.
Cremers stelt dat succesvolle actieve managers die zaken moeten hebben om succesvol te zijn: skills, overtuiging en kansen. Active share zegt alleen maar iets over zijn mate van activiteit. Veel actieve managers zijn in de optiek van Cremers echter te actief, terwijl uit de performance blijkt dat managers die activisme koppelen aan geduld de beste prestaties boeken.
Uit een onderzoek van Willis Towers Watson blijkt dat slechts 26 procent van de actieve wereldaandelenfondsen de benchmark verslaan na een periode van vijf jaar en na aftrek van de kosten. Van die fondsen houdt 72 procent een zogenoemde ‘high actieve share’ aan. Towers Watson baseert zich voor zijn conclusies op 977 onderzochte wereldaandelenfondsen.