De asset allocatie van een verzekeraar is anders dan die van een traditionele vermogensbeheerder of private bank. Enerzijds zijn er de bepalingen die worden opgelegd door de toezichthouder en anderzijds de langetermijnverplichtingen. De lage opbrengsten van overheidsobligaties zijn ook een uitdaging voor AG Insurance. Dat wordt gecounterd door de aandelenweging strategisch te verhogen en door alternatieve activaklassen toe te voegen. Een stagflatiescenario maakt volgens AG Insurance geen grote kans.
Dat zegt Olivier Colsoul (foto), Senior Strategist van AG Insurance.
‘We moeten rekening houden met de beperkingen van de regelgever. Naarmate we meer risico’s nemen in onze beleggingsprofielen, moeten we daar ook meer kapitaal voor opzij zetten. Voor aandelen is dat bijvoorbeeld veel meer dan voor staatsobligaties. Dat is een eerste beperking. Daarnaast hebben we ook langetermijnverplichtingen naar onze cliënten toe. Daarom beleggen we meestal in een buy en hold optiek, vooral voor obligaties, die we kopen en aanhouden voor de yield.
Daarnaast kunnen we ook beleggen in meer risicovolle instrumenten zoals aandelen en infrastructuur, die meer opbrengst kunnen opleveren tegen een acceptabel risico. Ook wordt voornamelijk rekening gehouden met de beschikbare netto cashflows voor herbeleggingen. Dat verschilt dus van bijvoorbeeld een fonds, dat zijn strategie snel kan aanpassen. Onze strategie is dus relatief stabiel met tactische klemtonen.’
Strategische asset allocatie
De strategische asset allocatie is het uitgangspunt voor de portefeuille. Het doel is het maximaliseren en stabiliseren van de verwachte return en de beleggingsmarge op lange termijn overeenkomstig de risicobereidheid. Die wordt regelmatig herbekeken, en dat gebeurde voor het laatst eerder dit jaar. ‘Er werden een aantal aanpassingen gedaan. Zo werd de aandelenblootstelling met enkele procentpunten opgetrokken omdat de lagerenteomgeving weinig rendement opbrengt in het overheidsluik. Met aandelen is dat beter haalbaar. Daarnaast zijn er nog andere zaken. Zo vereist infrastructuur equity minder kapitaal.
De effectieve aandelenweging zal dus op middellange termijn allicht verder opgetrokken worden,’ aldus Colsoul. Ook illiquide beleggingen in krediet, bijvoorbeeld alternatieven voor zeer dure bedrijfsobligaties, zijn een optie. ‘We kunnen ook hypothecaire leningen of direct loans opnemen in de portefeuille die we kiezen bij derde partijen’. Op die manier kunnen we ook 100 basispunten of zelfs meer rendement halen dan met investment grade bedrijfspapier. En ook vastgoed blijft een aantrekkelijke diversificatiepoot dankzij de historische activiteit van AG Real Estate.’
Tactisch optrekken
Perfecte timing is niet mogelijk, maar door de volatielere beurzen hebben de portefeuillebeheerders van AG Insurance tactisch bijgekocht in het aandelenluik. ‘We verwachten echter geen zware correctie omdat we volop in een expansiefase zitten die weliswaar wat gaat afnemen maar boven de structurele groei zit.’ Colsoul zegt dat de groei op termijn van de huishoudens afkomstig zal zijn dankzij hoge vraag bij de bestellingen, nieuwe banen die gecreëerd worden en veel spaargeld. Dat zal volgens hem de bedrijfswinsten en aandelenkoersen stuwen op middellange termijn.
Duurzaamheid
Ook AG Insurance valt onder de duurzaamheidsregels, zoals de SFDR en de Europese Taxonomie. Er zijn de interne criteria zoals de uitsluiting van controversiële activiteiten, de ESG-integratie en het engagement bij vooral Belgische bedrijven. ‘We werken ook samen met het Towards Sustainability label om duurzame beleggingen te certificeren. Momenteel hebben we voor 7 miljard euro beleggingen die aan het label voldoen.
Deze zijn ook in lijn met Artikel 8. Daarnaast hebben we ook een beperkter aantal die voldoen aan Artikel 9, maar het aantal groene assets zal zeker toenemen. Daarnaast is er ook de interne doelstelling op het niveau van Ageas, waarbij we 10 miljard euro willen in duurzame impactbeleggingen zoals ESG bonds en duurzaam vastgoed. We zitten nu op 6,5 miljard, en dat zal toenemen in de komende jaren.’
Stagflatie
Tot slot zegt Colsoul dat stagflatie volgens hem geen scenario is dat een grote kans maakt. De inflatie zal de komende weken en maanden weliswaar wat langer en harder ontsporen, maar dat komt vooral door energieprijzen en bottlenecks, ‘maar het is volgens ons eerder tijdelijk en zodra die bottlenecks worden opgelost, zal de inflatie waarschijnlijk afkoelen. Vooral de diensten- en looninflatie in Europa blijft beperkt. We gaan volgens ons niet terug naar de jaren 70.’