‘We hebben er tot nu toe een goed beursjaar op zitten en we zien signalen die ons positief stemmen voor de toekomst. Enerzijds zijn we op korte termijn voorzichtig voor aandelen, maar we zien dalingen als koopkansen. Anderzijds zijn we heel positief over kwalitatieve bedrijfsobligaties, zegt Wim Vermeir, chief investment officer van AG Insurance.
De eerste helft van het beursjaar hebben we ondertussen achter de rug. De rustigere zomerse beursmaanden zijn het geknipte moment voor een terugblik en een moment van bezinning over wat er nog te komen staat. ‘We mogen absoluut niet klagen over dit eerste semester. Dat was heel positief. We zagen een stabiele tot licht positieve obligatiemarkt, die een gemiddeld rendement van ongeveer twee procent liet optekenen. De aandelenmarkten presteerden in het eerste semester duidelijk positief, met een rendement van dertien procent in Europa en zestien procent in de Verenigde staten’, blikt Vermeir terug.
Die positieve start staat in sterk contrast met vorig jaar, 2022 staat namelijk te boek als een waar annus horribilis voor beleggers. ‘Het afgelopen beursjaar was een echt rampjaar voor beleggers. Aandelen en obligaties zaten tegelijk in het hoekje waar de klappen vielen. Beleggers konden dus nergens schuilen. We beleven zelden een dergelijk jaar waarin beide grote beleggingscategorieën negatieve rendementen laten optekenen’, aldus Vermeir.
Nochtans blijven de grote angstgegners die beleggers vorig jaar de stuipen op het lijf joegen, zoals de stijgende inflatie, nog steeds aanwezig. Vermeir ziet de verklaring in een verbetering van de onderliggende economische situatie. ‘Enerzijds daalt de inflatie langzaam maar zeker. Anderzijds vertraagde de economie wel, maar is niet in een zware recessie beland. De economie buigt, maar barst dus (nog) niet. ’
In neutraal
Naar de tweede jaarhelft toe zit de verzekeraar neutraal op aandelen. ‘We zijn op korte termijn wat voorzichtiger. Na de forse recente koersopstoot van de afgelopen maanden vallen koersdalingen zeker niet uit te sluiten. Een eventuele correctie beschouwen we echter als een koopkans voor langetermijnbeleggers.’
Op langere termijn blijft men wel positief over aandelen. ‘Op de iets langere termijn blijven we positief vanwege de aantrekkelijke waarderingen. In Europa zit je met een koers-winstverhouding van 13, de Amerikaanse beurs is wat duurder met een koers-winstverhouding van 21. Bovendien is er sprake van een verbeterende macro-omgeving, met gematigde groei en vrij stabiele rentes.’
Daarbij gaat de regionale voorkeur uit naar Amerikaanse aandelen. ‘Op korte termijn hebben we een voorkeur voor Amerikaanse aandelen, ondanks hun duurdere waardering. Dit omdat de Amerikaanse technologiegiganten, denk aan spelers als Google, Apple of Microsoft, beter weerstand bieden aan een vertraging van de economie.’
Opties in obligatieland
In de huidige context is de verzekeraar zeer positief over kwalitatieve bedrijfsobligaties. Ondernemingen van investment grade kwaliteit slaagden er de afgelopen jaren namelijk in hun liquiditeitspositie te versterken door goedkope langetermijnleningen aan te gaan. ‘De meeste bedrijven slagen er eveneens in om de verhoogde kosten van grondstoffen, energie en lonen door te rekenen aan hun klanten. Daardoor bleven hun winstmarges grotendeels gevrijwaard.’
De stijgende rente zorgt ervoor dat er weer redelijke alternatieven zijn in het obligatie-universum. ‘Het is heel lang geleden dat je een goed rendement kon bekomen door gespreid te beleggen in bedrijfsobligaties van goede kwaliteit. Lange tijd moest je daar wat verder zoeken naar rendement. Dan moest je al wat verder kijken naar meer ingewikkelde zaken als infrastructuurprojecten.’
Daarbij wordt onder meer gekeken naar obligaties uit de financiële sector en inflatiegelinkte obligaties. ‘Dit lijkt ons een goed aankoopmoment voor bankenobligaties. We spreken hier dan niet over achtergestelde leningen, daar moeten we voorzichtig mee zijn, maar wel over senior obligaties van systemische financiële instellingen met een sterke solvabiliteit en een goede rating. We kijken ook naar inflatiegelinkte obligaties. Dat lijkt ons een goede belegging als indekking voor het geval dat de inflatie toch hardnekkiger blijkt’, besluit Vermeir.