AG Insurance is een van de grootste asset owners in België, met een beleggingsportefeuille van 75 miljard euro, inclusief vastgoed. Een gesprek met chief investment officer Wim Vermeir (foto) en beleggingsstrateeg Filip Corten over asset allocatie en de impact van wet- en regelgeving.
IO: Hoe ziet de portefeuille van AG Insurance er momenteel uit?
Vermeir: ‘Zoals je weet, zijn wij de grootste institutionele belegger in België. Wij moeten de pensioenen van onze cliënten garanderen en hebben dus een resultaatsverbintenis. Dat onderscheidt ons meteen al van de pensioenfondsen, die een ‘best effort’ benadering hebben. Onze activa onder beheer bedragen op dit moment 75 miljard euro, inclusief het vastgoed in portefeuille. Daarmee zijn we na de kerk en de overheid trouwens de grootste vastgoedbelegger in België. We zitten vooral in kantoren, parkings, logistiek, shoppingcenters en in mindere mate in residentieel vastgoed. Dat is nogal duur aan het worden. We zijn ook verticaal geïntegreerd, aangezien we het volledige proces doen van aankoop, exploitatie, verhuur tot verkoop. Dat onderscheidt ons van andere partijen. Ook in vastgoed zijn we defensief: we gaan alleen bouwen als we een huurder of zelfs al een koper hebben.’
IO: Hoe ziet de rest van de portefeuille van een grote verzekeraar zoals AG Insurance eruit?
Vermeir: ‘Ook wij moeten leven met de huidige zeer lage rentestanden. Een cadeau is dat niet, maar we kunnen dat opvangen. Concreet is onze portefeuille voor 53 procent belegd in overheidsobligaties, voor 18 procent in corporate bonds, 16 procent direct loans, 3 procent aandelen en tot slot 10 procent vastgoed.’
IO: Dat is een heel defensieve portefeuille?
Corten: ‘Dat klopt. Wanneer we naar het obligatiesegment gaan kijken, zitten we voor het overheidsluik grotendeels in AA tot A ratings. We beleggen vooral in Belgisch papier, maar ook Frans en Nederlands. De Duitse Bunds vinden we door de extreem lage rente op dat papier minder interessant. We nemen ook geen valutarisico. Dat is te moeilijk om te hedgen en ook te duur. Qua duration zitten we eerder op het lange einde van de curve. Daar is nog enig rendement te halen.
In het kredietluik gaan we hoofdzakelijk investment grade gaan, dus hoofdzakelijk in het BBB-segment. High yield is voor ons een tactische belegging, waarin we gaan als de spreads voldoende aantrekkelijk zijn. Het is geen strategische positie.’
IO: Zijn jullie ook actieve beleggers?
Vermeir: ‘Zeker. Toen we in het corporate segment zagen dat de spreads vorig jaar in november en december naar aantrekkelijke niveaus waren gestegen door de marktturbulentie, zijn we ‘full speed” gegaan en hebben we stevig gekocht. Dat bleek een goede call te zijn en een goede opportuniteit. Nu zitten we eerder neutraal. Dat toont aan dat ook wij anticyclisch kunnen beleggen als de gelegenheid zich voordoet. Als je die situaties ziet op de markt en je hebt je huiswerk gedaan, moet je niet twijfelen.
Vergeet ook niet dat onze omvang eerder een voordeel is dan een nadeel. Wanneer partijen een nieuwe emissie willen plaatsen, weten ze dat ze bij AG terechtkunnen voor tickets van 50 miljoen of meer. We zijn daarom een bevoorrechte partij. Liquiditeit is voor ons minder een issue omdat onze verplichtingen zeer lang lopen. 25 procent van onze portefeuille is vrij illiquide.’
IO: Vertel eens iets over het aandelenluik, dat met 3 procent toch bescheiden is?
Corten: ‘We gaan grotendeels kijken naar aandelen uit de eurozone. We vertrekken in eerste instantie vanuit de sectoren. Daarin gaan we de bedrijven selecteren die we wel zien zitten. We kijken ook naar de kleinere beurskapitalisaties. Dat in combinatie met bedrijven die een mooi dividend uitbetalen, zorgt voor een aantrekkelijk rendement. Al onze aandelenbeleggingen worden opgevolgd door interne beheerders’.
IO: Nog iets over het Solvency II kader waarin jullie moeten opereren. Hoe beperkend is dat?
Vermeir: ‘De kapitaalkost voor aandelen binnen Solvency II is vrij hoog. Ik lees wel dat Europa voorstellen heeft geformuleerd om deze naar beneden te brengen. Dat zou een goede zaak zijn. Ten tweede moeten we door de volatiliteit van aandelen onder IFRS 9 ook waardeverminderingen doorvoeren. Dat kan een grote impact hebben op onze P&L.’
Duurzame speler
AG Insurance profileert zich ook steeds meer als een duurzame speler. Ook asset owners worden zich steeds meer bewust van de noodzaak om ESG-criteria te integreren in het beleggingsproces. Een gesprek met Bernadette Migisha, portefeuillebeheerder en ESG-specialist.
IO: Wat betekent duurzaamheid voor AG Insurance?
Migisha: ‘Het zit in ons DNA sinds 2007, maar het is pas onlangs dat we er meer over beginnen te communiceren zijn. Investment Officer heeft dus de primeur (lacht). We maken een inhaalbeweging, maar hebben hier al een behoorlijk parcours in afgelegd, maar meer in de luwte.
We zijn eerder bescheiden en willen dat zo houden. We willen ook zeker niet aan greenwashing doen.
Concreet zijn we in 2007 begonnen met de toepassing van een best-in-class benadering. Voor het totale volume van onze assets gaan we ook uitsluitingen toepassen. Het gaat om alle soorten wapens, tabak en steenkool. Dat zijn volgens ons geen duurzame sectoren. We nemen ook ESG factoren op in onze analyses voor nieuwe investeringen en wij zijn sinds begin dit jaar ook lid van de Principles for Responsible Investment (PRI).’
Zijn er ook specifieke ESG-mandaten bij jullie?
Migisha: ‘Ja, en daarin zit 4 miljard euro. Het gaat vooral om unit-linked, producten met kapitaalbescherming en groepsverzekeringen. Daarin kunnen we nog strengere criteria toepassen waarin de klant uiteraard ook een inspraak heeft. Wij maken gebruik van ESG-data van Sustainalytics, dat ons de nodige coverage biedt.’
IO: Krijgen cliënten hier de nodige reporting over?
Migisha: ‘Ja, we rapporteren hierover en geven de nodige statistieken mee op E, S en G gebied ten opzichte van de relevante benchmark, zoals MSCI EMU, World, enz.’
Dit artikel stond in het recent, in het in twee talen gepubliceerde magazine van Investment Officer. Dit magazine verschijnt na de zomer nog twee keer. Als u deze kosteloos toegezonden wilt krijgen, kunt u dat aangeven in uw profiel op deze site.