Nu de rente stabiliseert en de inflatie afkoelt, krijgt de obligatiemarkt opnieuw een meer klassieke rol als bron van voorspelbaar rendement. Beleggers tonen daarbij vooral interesse in kortere looptijden, zegt Alexandre Goldwasser.
Alexandre Goldwasser, bestuurder van Goldwasser Exchange, ziet hoe vaste inkomsten terugkeren naar hun vertrouwde rol, zegt hij in gesprek met Investment Officer. ‘De obligatiemarkt bevindt zich in een overgangsfase. Na de sterke inflatieschok van 2022–2023 zien we vandaag een normalisatie van de rente en een structurele daling van de inflatie. Daardoor krijgen obligaties hun klassieke rol terug: voorspelbaar rendement bieden binnen een gecontroleerd risicokader.’
Die herpositionering in de markt vertaalt zich vooral in een uitgesproken voorkeur voor kortere looptijden. ‘Beleggers willen vandaag wendbaar blijven omdat ze weinig zicht hebben op de economische groei, de inflatie en het toekomstige rentebeleid van de ECB. Dat verklaart de opvallende trend met een duidelijke voorkeur voor korte looptijden. Die geven precies die combinatie van zichtbaarheid en rendement.’
Voorzichtigheid in durationbeheer
Het voorzichtigheidsprincipe loopt als een rode draad door de markt heen. ‘De duration wordt overwegend voorzichtig beheerd. De meeste beleggers verkiezen korte tot middellange looptijden om flexibel te kunnen inspelen op de evolutie van de rente.’
Veel portefeuilles worden volgens Goldwasser opgebouwd vanuit een ‘typische strategie waarbij eerst rendement wordt vastgelegd in korte duration, waarna pas in een later stadium – wanneer het rentepad duidelijker is – wordt overgeschakeld naar langere looptijden’. Die aanpak weerspiegelt het bredere investeringsklimaat: de omstandigheden zijn rustiger dan twee jaar geleden, maar nog altijd te onzeker om agressieve durationrisico’s te nemen.
De grote winnaars van de instroom
Ook de instroomcijfers bevestigen hoe de markt zich positioneert. Volgens Goldwasser vloeide het meeste kapitaal dit jaar naar kortlopende staatsobligaties, investment grade bedrijfsobligaties en geldmarktfondsen. ‘Dat heeft alles te maken met de beperkte voorspelbaarheid van de macro-economische omgeving enerzijds, en met de zeer krappe kredietspreads tussen investment grade en high yield anderzijds.’
De bestuurder merkt dat klanten de spreads op high yield momenteel te laag vinden om de cyclische risico’s voldoende te compenseren. ‘Ze vinden dat het highyieldsegment en de aandelenmarkt al veel goed nieuws hebben ingeprijsd en wachten liever op een correctie voordat ze opnieuw risico toevoegen aan hun portefeuille.’
Technisch gezien staat de markt er niet slecht voor. De duidelijke daling van de inflatie in de eurozone, het einde van de agressieve renteverhogingen, de veerkrachtige economische cijfers, de sterke arbeidsmarkt en een goed opgenomen primaire markt voor staatsobligaties hebben de volatiliteit doen dalen. Toch blijven beleggers voorzichtig in hun positionering, precies omdat de visibiliteit beperkt blijft.
De risico’s blijven asymmetrisch
Vooruitkijkend wijst Goldwasser op de factoren die het rente- en inflatiebeeld de komende maanden zullen bepalen: het tempo van de verdere inflatiedaling, de timing van renteverlagingen, de groeitrend in Europa en de geopolitieke risico’s die vooral de lange rente kunnen beïnvloeden. ‘Een grote risicofactor is een inflatie die hardnekkiger blijkt dan verwacht. Anderzijds kan een scherpere groeivertraging vooral high yield raken. Gezien de huidige lage spreads staat men hier bijzonder waakzaam tegenover.’
Het is precies die combinatie van onzekerheden die verklaart waarom beleggers vandaag liever wat te weinig risico nemen dan te veel. Flexibiliteit en kapitaalzekerheid staan bovenaan, zeker in portefeuilles van professionele investeerders.
Welcome Bonds
Tegen die achtergrond lanceerde Goldwasser Exchange onlangs zogenaamde ‘Welcome Bonds’ obligaties die Goldwasser omschrijft als een selectie van Europese staatsobligaties met een looptijd van minder dan drie jaar, onder voorwaarden die bedoeld zijn om te concurreren met klassieke termijnrekeningen.
Het nettorendement ligt hoger dan bij termijnrekeningen met dezelfde looptijd, terwijl de kredietkwaliteit van de emittenten uit de eurozone extra zekerheid biedt, zo verklaart Goldwasser.
Ook is er een verschil in de fiscale behandeling. ‘Wanneer de obligatie tot vervaldatum wordt aangehouden, is er volledige fiscale neutraliteit: geen roerende voorheffing, geen beursbelasting en geen meerwaardebelasting. Dat is precies het profiel waar veel beleggers vandaag naar op zoek zijn.’
De Welcome Bonds zijn samengesteld uit solide Europese staatsobligaties, voornamelijk uit de jaren 2019 tot 2021, die op de secundaire markt onder pari noteren. Daardoor ontstaat een aantrekkelijk nettorendement binnen een relatief kort tijdsvenster. Hoewel de lancering pas midden november plaatsvond en het te vroeg is voor exacte volumecijfers, zijn de eerste signalen volgens Goldwasser duidelijk positief. ‘Het product sluit duidelijk aan bij wat de markt vandaag zoekt: zekerheid, korte looptijden en transparantie. Onze ambitie is om in de komende maanden enkele tientallen miljoenen euro’s op te halen.’