Van de drie grootste private banks van Nederland hebben ING en ABN Amro onlangs het belang van aandelen in de beleggingsportefeuilles iets teruggebracht. Wel zijn aandelen nog steeds de favoriete beleggingscategorie en krijgen Europese aandelen de voorkeur boven Amerikaanse.
‘De koersstijging van aandelen in oktober en november hield geen verband met de winstgroeiverwachtingen van ondernemingen’, zegt Bob Homan, hoofd van het ING Investment Office. ‘In tegendeel: deze laatste zijn gemiddeld juist verlaagd. De waarderingen zijn hierdoor sterker opgelopen dan de koersen.’
Fed
Hoofdstrateeg Ben Steinebach (foto) van ABN Amro ziet ondanks de verbeterde vooruitzichten voor de wereldeconomie een aantal risico’s voor de korte termijn. Deze liggen onder meer op het gebied van de groei in opkomende landen, geopolitieke spanningen en het beleid van de Federal Reserve. De laatste heeft woensdag later op de dag de rente in Amerika verhoogd.
ING heeft de weging van aandelen in de beleggingsmix van haar portefeuilles verlaagd naar neutraal. ABN Amro blijft ‘gematigd overwogen’, terwijl Rabobank onveranderd sterk overwogen is.
Eensgezind zijn de drie banken in hun voorkeur voor Europese aandelen ten opzichte van Amerikaanse. Als redenen hiervoor wordt het positieve groeimomentum, de stijging van de winsten en de lagere waarderingen in Europa genoemd.
Discount
‘Europese aandelen zijn momenteel 30 procent lager gewaardeerd dan aandelen in de Verenigde Staten, terwijl dat verschil normaal gesproken niet groter dan 10 procent is’, zegt hoofd beleggen Han Dieperink van Rabobank. Hij adviseert dan ook Europese aandelen te overwegen en Amerikaanse sterk te onderwegen.
ING zit overwogen in Europa en in de andere blokken ‘vrij neutraal’, ook in Noord-Amerika. Dit laatste komt onder meer doordat de bank een voorkeur heeft voor IT-bedrijven ‘en die komen met name uit de VS’. Daarnaast denkt Homan dat de dollar ‘best eens sterker kan worden’.
Over de derde, grote ontwikkelde markt, namelijk Japan, is alleen Rabobank (al geruime tijd) zeer positief. ‘De laatste kleine aanpassing is dat we niet langer deels het valutarisico afdekken bij Japanse aandelen’, zegt Dieperink.
Valutahedge
‘We zag de gedeeltelijk afdekking van de yen als een bescherming tegen een crash in de Japanse munt als het beleid van premier Abe niet zou slagen. Er is echter steeds meer bewijs dat “Abenomics” werkt en wat ons betreft zijn de kansen op een zwakkere of een sterkere Japanse munt nu gelijk verdeeld.’
Ten aanzien van opkomende markten zijn ING en ABN Amro neutraal gewogen, al heeft de laatste recentelijk het accent nog wat meer naar Azië verschoven, en dan vooral naar China en India. Dit hangt mede samen met de overtuiging dat de vrees voor een zeer scherpe terugval van de Chinese economie overtrokken is. Ook Rabobank (dat wel overwogen is in opkomende markten) en ING (neutraal) voorzien geen ‘harde landing’ noch vrezen ze het ‘Chinese spook’.
‘Credits goedkoop’
Obligaties, de andere grote component in de beleggingsmix, worden door alle drie de banken onderwogen. Vooral staatsobligaties van landen met de hoogste kredietwaardigheid zoals van Duitsland, vinden de beleggingsspecialisten duur. Bedrijfsobligaties daarentegen worden wel aantrekkelijk gevonden. Dieperink van Rabobank noemt ze ‘goedkoop’.
Steinebach van ABN Amro zegt dat de vrijgekomen middelen uit de afbouw van het aandelenbelang, volledig zijn belegd in bedrijfsobligaties. Het gaat daarbij in gelijke mate om obligaties van zeer kredietwaardige bedrijven en van zogeheten high yield-obligaties.
‘Binnen high yield geven we de voorkeur aan Europa vanwege het het opgelopen rendementsverschil met staatsobligaties. Het wat hogere risico ten opzichte van staatsobligaties vinden we aanvaardbaar omdat de vooruitzichten voor de wereldeconomie en daarmee de bedrijfsresultaten verbeteren.’
ING verhoogde de blootstelling juist naar alternatieve beleggingen, omdat het op obligatiegebied momenteel ‘al best veel risico’ neemt. ‘We hebben staatsobligaties onderwogen maar hebben wel een voorkeur voor de periferie van de eurozone zoals Italië, Spanje, Portugal en Ierland. Ook zijn hypotheekobligaties en high yields zwaar aangezet.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws:
- ING brengt aandelenweging terug naar neutraal
- ABN: Bedrijfsobligaties Europa weer aantrekkelijk
- Allocatiewijzigingen banken in teken rentestap Fed