De meerderheid van de grote assetmanagers is het meest optimistisch over aandelen voor 2026, en dan vooral over die uit opkomende markten. Amerikaanse aandelen blijven een strategische hoeksteen, terwijl Europa en Japan een kleinere maar groeiende rol in de geografische spreiding spelen.
Dit blijkt uit een grootschalig, representatief onderzoek Investment Officer onder bijna dertig grote assetmanagers naar de vooruitzichten voor 2026. Zestig procent kiest aandelen als favoriete categorie voor volgend jaar, waarvan de helft specifiek de voorkeur geeft aan EM-aandelen.
Dat aandelen uit deze markten over het algemeen lager en aantrekkelijker geprijsd zijn, is daarbij het meest genoemde argument. ‘Ondanks de sterke rally sinds het dieptepunt in april, zijn de waarderingen nog steeds relatief aantrekkelijk ten opzichte van Amerikaanse aandelen’, aldus hoofdeconoom Paul Diggle van Aberdeen. Ook verwachten verschillende fondshuizen dat een verzwakking of stabilisatie van de dollar opkomende markten extra rugwind zal geven.
In het algemeen zien assetmanagers het totale aandelenklimaat verbeteren. Dalende rentes, afnemende inflatie en monetaire of fiscale stimulering vormen volgens hen de basis voor een gunstig jaar voor aandelen. Ze noemen specifiek het loslaten van de schuldenrem in Duitsland en de structurele hervormingen in Japan. In de VS is de stimulans intussen ‘ongekend’ gezien de lage werkloosheid, stelt strateeg Lilia Peytavin van JP Morgan Asset Management. ‘Nooit eerder zagen we begrotingstekorten of renteverlagingen van deze omvang buiten recessies.’
Volgens de ondervraagde experts zal het gunstige klimaat leiden tot een sterke en consistente winstgroei bij bedrijven, waarbij vooral Amerikaanse ondernemingen hun winstmarges richting recordniveaus zien stijgen. ‘We zien vooralsnog geen duidelijke bedreigingen voor de winsten van bedrijven’, aldus CIO Fabiana Fedeli bij M&G Investments. Fedeli merkt daarbij wel op dat de volledige impact van de Amerikaanse importheffingen nog niet zichtbaar is.
Een derde van de fondshuizen die voor aandelen kiest, geeft de voorkeur aan Amerikaanse aandelen. Onder meer Columbia Threadneedle hoort tot die groep. ‘Ondanks tegenwind door importheffingen, hebben Amerikaanse ondernemingen zich goed aangepast aan de nieuwe situatie, waardoor zij gepositioneerd zijn voor winstgroei van hoge enkele cijfers tot lage dubbele cijfers’, aldus CIO William Davies van Columbia.
Een kanttekening is er wel: diverse experts wijzen op de hoge waarderingen op de aandelenmarkten. Met name Amerikaanse aandelen zien ze als duur, vooral megacaps en AI-gerelateerde aandelen. Desondanks beschouwen de meeste experts dit niet als remmend voor verdere koersstijgingen, al is het opwaartse potentieel daardoor beperkter dan in eerdere fases.
Kunstmatige intelligentie
Investeringen in kunstmatige intelligentie kunnen de winstgroei ondersteunen, aangezien dit moet leiden tot hogere productiviteit en aantrekkende marges. Technologiebedrijven kunnen volgens de experts profiteren van de AI-boom, maar ook financials, industrials en nutsbedrijven. Productiviteitswinsten in deze sectoren zijn nog niet volledig ingeprijsd door beleggers.
Het AI-thema is ook een belangrijke aanjager voor de Chinese aandelenmarkt, zegt Diggle van Aberdeen, waarbij hij opmerkt dat er daar ook meer ruimte is voor een opwaartse beweging dan in de VS. Salman Ahmed, hoofd macrobeleid en strategische vermogensallocatie van Fidelity International vult aan: ‘De Chinese en Amerikaanse techmarkten zijn steeds minder met elkaar gecorreleerd, doordat de twee landen een andere benadering kiezen in de verdere ontwikkeling van AI. Als gevolg vinden wij het verstandig om een breed mandje met techaandelen uit China en de VS aan te houden.’
Obligaties
Niet alle ondervraagde assetmanagers geven de voorkeur aan aandelen. Vanwege de hoge waarderingen op de aandelenmarkt zien diverse partijen juist ruimte voor een defensievere benadering, bijvoorbeeld via obligaties. Ze wijzen daarbij op de hogere aanvangsrendementen, met name bij hoogwaardige vastrentende waarden.
Sommige partijen zien, mede door de uitrol van AI-oplossingen, kansen in infrastructuurobligaties. Deze genereren stabiele, aan de inflatie gekoppelde inkomsten, worden gedekt door materiële activa en bieden bescherming tegen neerwaartse risico’s. ‘Projecten gerelateerd aan infrastructuur en de energietransitie kunnen de volgende groeifase voor Europa inluiden’, denkt hoofdstrateeg Roelof Salomons van Blackrock Nederland.
Ook aan de inflatie gekoppelde obligaties worden expliciet genoemd. Beleggers rekenen in hun verwachtingen met een lagere toekomstige inflatie dan die recent in de cijfers zichtbaar is. Daardoor kunnen deze obligaties extra bescherming bieden tegen een hogere dan verwachte geldontwaarding.
Daarnaast worden obligaties uit opkomende markten geregeld als favoriet genoemd, vanwege hogere reële rentes, dalende inflatie en een strakkere begrotingsvoering in veel landen. Een zwakkere Amerikaanse dollar kan obligaties uit opkomende markten eveneens ondersteunen. Beleggers kijken daarbij onder meer naar staatsobligaties uit Brazilië, Mexico en Zuid-Afrika, waar de beleidsrentes hoog blijven en de rentecurves steil zijn.
Verder krijgt Europees schuldpapier positieve aandacht, vanwege het stabiele macroklimaat en de lage wanbetalingspercentages. De rentecurves zijn steil, terwijl het monetaire beleid van de Europese Centrale Bank ondersteunend werkt. Voor Amerikaanse beleggers biedt Europees staatspapier aantrekkelijke rendementen met bescherming tegen valutarisico’s.
‘Staatsobligaties wereldwijd kunnen weer een zinvolle diversificatierol spelen’, stelt co-CIO Anwiti Bahuguna van Northern Trust Asset Management. Volgens haar hoeven beleggers daarbij niet langer uitsluitend op Amerikaanse staatsobligaties te vertrouwen.
Volgens Salomons van Blackrock zullen obligatiebeleggers het toenemende schuldenniveau wel nauwlettend in de gaten moeten houden. ‘De meeste landen hebben hun schulden al maximaal opgetrokken, waardoor fiscale ontwikkelingen scherp moeten worden gevolgd. De focus ligt op veilige en stabiele investeringen’, aldus Salomons.
‘De rode draad blijft voor alle beleggingscategorieën dat beleggers flexibel moeten blijven in een wereld waarin inflatie afkoelt, maar structureel hoger blijft dan vóór de coronapandemie, en waarin het financiële klimaat versoepelt zonder volledig te normaliseren’, concludeert Bahuguna van Northern Trust.
Investment Officer Outlook Survey 2026
Dit artikel maakt deel uit van een reeks van vijf en is gebaseerd op een enquête die Investment Officer in november heeft verstuurd naar in Europa opererende assetmanagers. De bevindingen zijn opgesteld op basis van de schriftelijke antwoorden van strategen en beleggers van Aberdeen, Aegon Asset Management, Amundi, Blackrock, Capital Group, Cardano, Carmignac, Columbia Threadneedle Investments, Comgest, DWS, Fidelity International, Goldman Sachs Asset Management, Invesco, JP Morgan Asset Management, Legal & General Investment Management, M&G Investments, MFS Investment Management, Natixis Investment Managers, Northern Trust Asset Management, Nuveen, PGIM Fixed Income, Pictet Asset Management, RBC Bluebay, Robeco, Schroders, Triodos Investment Management, Van Lanschot Kempen en Vanguard. Tezamen beheren deze assetmanagers wereldwijd naar schatting 54.000 miljard dollar aan vermogen, ruim 40 procent van de markt.