Veel fondshuizen kruisen Liberation Day, de dag waarop president Trump fors hogere Amerikaanse handelsheffingen aankondigde, aan als verrassend moment van 2025, zo blijkt uit de Investment Officer Outlook Survey 2026. Maar wat nog meer assetmanagers verraste, is dat de markten in de maanden daarna weer hun gang gingen, alsof er geen vuiltje aan de lucht was.
De enquête van Investment Officer gaat bij 28 assetmanagers na hoe ze terugkijken op het voorbije jaar en wat hun verwachtingen zijn voor 2026.
Over wat het spannendste moment van 2025 was, hoeven de strategen niet lang na te denken. Op de beursdag na Liberation Day verloor de S&P 500 bijna 5 procent en de technologie-index Nasdaq circa 6 procent. Beleggers huiverden bij het vooruitzicht dat de tarieven van Trump een wereldwijde handelsoorlog konden ontketenen. Hoewel het protectionistische gedachtegoed van de Amerikaanse president allerminst een geheim was, waren velen toch verrast toen hij de daad bij het woord voegde.
‘De markt wist natuurlijk van het risico op een scherpe stijging van de tarieven onder Trump’, blikt Paul Diggle, hoofdeconoom bij Aberdeen, terug. ‘Maar er ontstond vroeg aan het begin van zijn tweede ambtstermijn een narratief dat we een zeer marktvriendelijke en groeivriendelijke reeks beleidsmaatregelen zouden zien. Daarom kwam de omvang van de tariefaankondigingen op Liberation Day als een enorme volatiliteitsschok voor de markten.’
‘Eerst waren sommigen sceptisch dat Donald Trump zijn dreigementen over tariefverhogingen daadwerkelijk zou doorvoeren op een brede schaal. De realiteit van een implementatie droeg bij tot de aanzienlijke marktuitverkoop rond Liberation Day’, zegt ook Robert Griffiths, aandelenstrateeg bij L&G.
Grootste verrassing van 2025*
*28 assetmanagers over wat ze als de grootste verrassing van het financiële jaar 2025 zien
Markt zonder angst
Tien van de 28 ondervraagde fondshuizen noemen Liberation Day de verrassing van het voorbije financiële jaar. Elf andere assetmanagers zeggen evenwel nog meer verrast te zijn door wat daarna gebeurde: verbazend robuuste financiële markten. De VIX-volatiliteitsindex, ook de ‘angstbarometer’ van Wall Street genoemd, kende begin april haar hoogste piek sinds het uitbreken van de coronacrisis, maar in de maanden daarna ebde de nervositeit helemaal weg en kabbelde de VIX zorgeloos rond erg geruststellende niveaus.
‘De angst voor tarieven heeft niet de negatieve economische en marktimpact gehad die velen vreesden. Na de marktonrust direct na 2 april zijn de risicovolle markten hersteld en blijft de economische activiteit veerkrachtig’, stelt Guillermo Felices, strateeg bij PGIM, vast.
‘Het opvallende kenmerk van dit jaar is het vermogen van de markt om zich snel aan te passen en veerkracht te tonen’, zegt ook Romain Aumond, strateeg bij Natixis. ‘De verwachtingen zijn nu gebaseerd op structurele tendenzen in plaats van op sentiment.’
Maar Salman Ahmed, zijn collega-strateeg bij Fidelity, vindt dan weer dat de markten net sommige negatieve structurele tendenzen negeert. ‘De grootste verrassing in 2025 was de onverwachte sterkte van het kortetermijnklimaat voor risicovolle activa, ondanks het feit dat verschillende diepere structurele risico’s sneller zijn toegenomen dan verwacht, versterkt door het beleid van de Amerikaanse regering.’
AI-boost
Verscheidene fondshuizen denken dat de positieve ontwikkelingen bij de Amerikaanse Big Tech de negatieve impact van de invoertarieven konden overstemmen.
‘Ondanks de wijdverspreide onzekerheid over hoe deze tarieven door de economie zouden sijpelen en het pad naar normalisatie van het monetaire beleid zouden bemoeilijken, toonde de VS het vermogen om schokken op te vangen zonder de groei te ontsporen’, analyseert Anwiti Bahuguna, co-chief investment officer bij Northern Trust AM.
‘Opvallend was dat de technologiesector als uitschieter naar voren kwam: niet alleen doorstond deze de turbulentie, maar leverde hij ook consequent positieve verrassingen op het gebied van winst en innovatie. Deze veerkracht werd gedragen door sterke bedrijfsbalansen, wendbare toeleveringsketens en een aanhoudende honger naar technologische investeringen, wat hielp om de impact van hogere importkosten en onzekerheid in andere delen van de economie te compenseren.’
Griffiths van L&G: ‘De groei is gesteund door de AI-investeringsgolf, dus misschien is het deels een kwestie van geluk. Desondanks heeft de beperkte negatieve impact van de tarieven ertoe bijgedragen dat de aandelenmarkten in de tweede helft zijn gestegen.’
Investment Officer Outlook Survey 2026
Dit artikel maakt deel uit van een reeks van vijf en is gebaseerd op een enquête die Investment Officer in november heeft verstuurd naar in Europa opererende assetmanagers. De bevindingen zijn opgesteld op basis van de schriftelijke antwoorden van strategen en beleggers van Aberdeen, Aegon Asset Management, Amundi, Blackrock, Capital Group, Cardano, Carmignac, Columbia Threadneedle Investments, Comgest, DWS, Fidelity International, Goldman Sachs Asset Management, Invesco, JP Morgan Asset Management, Legal & General Investment Management, M&G Investments, MFS Investment Management, Natixis Investment Managers, Northern Trust Asset Management, Nuveen, PGIM Fixed Income, Pictet Asset Management, RBC Bluebay, Robeco, Schroders, Triodos Investment Management, Van Lanschot Kempen en Vanguard. Tezamen beheren deze assetmanagers wereldwijd naar schatting 54.000 miljard dollar aan vermogen, ruim 40 procent van de markt.