‘Veel negativiteit trekt het land als een elastiek naar achteren, maar er is weinig voor nodig om China weer vooruit te laten schieten. Het zal gekatapulteerd worden. Dat gaat onvermijdelijk gebeuren, het is slechts een kwestie van tijd.’
Het afgelopen kwartaal deed de Shanghai A-share Index het 11 procent beter dan de S&P 500 en 15 procent beter dan de MSCI Emerging Markets Index. Toch is het sentiment over China somber. De negativiteit wordt gevoed door grote hoeveelheden slecht nieuws.
Westerse ondernemers en beleggers vragen zich af of ze zich moeten terugtrekken uit het land nu de spanningen in Taiwan oplopen. Een crisis in Taiwan zou kunnen leiden tot het laten stranden of afschrijven van investeringen - zoals gebeurde met Russische activa na de inval in Oekraïne - en tot chaos in de toeleveringsketen, en wel op een veel grotere schaal.
Volgens Nicholas Yeo, hoofd aandelen in China bij vermogensbeheerder abrdn, is terugtrekking uit China geen optie als belegger. Het land biedt volgens hem geweldige kansen. ‘Er is veel aan de hand in China, maar Taiwan is niet het grootste probleem zoals Westerse krantenkoppen suggereren’, vertelt Yeo die vanuit Hong-Kong het China A Share Sustainable Equity Fund beheert.
Taiwan
‘Militair en economisch gezien is China helemaal niet klaar voor een conflict, dat zou jaren van economische stagnatie betekenen. Het laatste wat de Chinese overheid wil, is een conflict terwijl het 20e Partijcongres van de Chinese Communistische Partij eraan komt dit najaar’, vertelt Yeo.
De Chinese regering kondigde eerder al aan een stabiel en markt vriendelijk beleid te willen nastreven in aanloop naar het congres dat eens in de vijf jaar plaatsvindt. Het congres is de openbare gelegenheid voor politieke wijzigingen op topniveau binnen de Communistische Partij van China en het formele evenement voor wijzigingen in de grondwet van de partij.
Covid
Volgens Yeo kunnen beleggers zich beter concentreren op risico’s rondom de Covid-19 situatie en de “hypotheekboycot”. Maandag verlaagde het land de rente op éénjaarsleningen aan banken met 10 basispunten na tegenvallende economische data en stijgende Covid-gevallen. Het besluit onderstreepte de groeiende bezorgdheid in Peking, dat een maandenlange daling van de vraag van consumenten probeert tegen te gaan, mede veroorzaakt door het strikte Covid-beleid en de in geldnood verkerende projectontwikkelaars.
De lange lockdown in Shanghai zorgde voor een stevige contractie in de economische groei van het land, ‘maar die is waarschijnlijk voorbij’, stelt hij. Volgens Yeo heeft de Chinese overheid wel geleerd van die ervaring.
Een “hypotheekboycot”
Een ander probleem dat zich in China voordoet, is het toenemend aantal mensen dat weigert om de hypotheek te betalen, nu projectontwikkelaars in geldnood dreigen te komen.
Chinezen beginnen doorgaans met financiering van de hypotheek voordat het huis klaar is. Strikt genomen moeten de betalingen gebruikt worden voor het afmaken van het bouwproject, maar veel ontwikkelaars gebruikten het geld jarenlang om nieuwe projecten mee te financieren.
Yeo: ‘Omdat veel ontwikkelaars op dit moment niet zeker weten of ze de projecten kunnen afronden, weigeren hypotheekhouders om de hypotheek te betalen die doorgaans vooruit wordt betaald of afgelost voordat het project is afgebouwd. Dat is een sociaal probleem geworden, waarbij de overheid in moet grijpen.’
‘Banken zullen door lokale overheden worden aangespoord om de financiering van de projecten te waarborgen. Het misbruik door vastgoedontwikkelaars trekt de hele Chinese economie omlaag’, stelt Yeo. ‘De overheid zal nu de vastgoedmarkt gedeeltelijk moeten ontschulden zoals dat bij Amerikaanse banken gebeurde tijdens de crisis in 2008. De moral hazard moet uiteindelijk uit het systeem gesneden worden.’
De kansen
Yeo: ‘China is een katapult die nu op spanning getrokken wordt. Maar, er is weinig voor nodig om het land uit de startblokken te laten schieten’, zegt Yeo. Door de grote hoeveelheid negativiteit zijn aandelen aantrekkelijk geprijsd. De inflatie is met 2,7 procent nog altijd laag, en dus kan de overheid een losser monetair beleid voeren dan in het Westen.’ Volgens Yeo zijn alle condities vervuld voor een stijgende aandelenmarkt op de lange termijn.
‘Het aantal huishoudens met een besteedbaar inkomen van meer dan 20.000 dollar zal de komende tien jaar naar verwachting met 70 procent toenemen. Dat werkt de consumptie van duurdere consumentengoederen ontzettend in de hand, denk aan schoenen, cosmetica en kwalitatieve alcoholische dranken. Deze zogenaamde “aspirational consumption” stijgt hard.’
Naas aspirational consumption kijkt abrdn naar vier structurele thema’s in China: digital, green, healthcare en wealth management. Vooral digitalisering, gedreven door nationale veiligheidsbelangen, is wat Yeo betreft een interessante trend. ‘China wil geen Amerikaanse soft- en hardware gebruiken. Dat betekent bijvoorbeeld een enorme duw in de rug voor lokale, door de overheid gesteunde, software en halfgeleiderproducten die met nu in grote getalen Chinezen terughalen uit het Westen.’
China A Share Sustainable Equity Fund
Het China A Share Sustainable Equity Fund van abdrn (ISIN: LU1130125799) staat voor 2022 op een negatieve performance van 13,64 procent na kosten en zit daarmee kort op de performance van de MSCI China A Onshore Index.
Het geannualiseerde vijf-jaars rendement van het fonds staat op 12,07 procent na kosten. De benchmark heeft een vijfjaars geannualiseerd rendement van 5,25 procent. De portefeuille bedraagt 3,3 miljard dollar, heeft 40 bedrijven en een Sharpe-ratio van 0,41.