Een Amerikaanse renteverlaging in september is volgens de markt nu een uitgemaakte zaak. Prominente tegenstanders van soepeler rentebeleid maken een knieval.
Onder meer Torsten Slok, hoofdeconoom van private-equityfonds Apollo Global Management en hartstochtelijk verdediger van het nul-verlagingen-narratief is om. ‘Nu de inflatie daalt en de arbeidsmarkt verzwakt, denken we dat de Federal Reserve de rente in september met 25 basispunten zal verlagen’, aldus Slok desgevraagd. ‘De economie is niet aan het crashen, maar wél aan het vertragen.’
Nu er een zwak banenrapport over juli ligt en de zorgen over een economische neergang toenemen, dringt de beleggersgemeenschap aan op krachtige maatregelen van de Fed, voordat het te laat is. Dit roept herinneringen op aan de periode waarin de Fed-functionarissen de inflatiestijging van 2021 als “tijdelijk” afschreven, maar uiteindelijk gedwongen werden tot renteverhogingen. De groep asset managers die geen renteverlagingen verwachten in 2024, wordt nu steeds kleiner.
In juli benadrukte Slok nog de potentiële risico’s van voortijdige versoepeling tijdens een webinar. ‘Wij geloven dat soepelere financiële omstandigheden de effecten van renteverhogingen minstens voor de komende paar kwartalen zullen blijven compenseren’, zei de econoom Slok toen.
Staaltje ‘Centralebankiers’
Federal Reserve-voorzitter Jerome Powell verklaarde vorige week dat ‘het algemene gevoel van de centrale bank is dat de economie dichter bij het punt komt waarop het gepast zal zijn om de beleidsrente te verlagen’. Dit onvervalst staaltje ‘Centraalbankiers’ vertaalde de markt direct naar één duidelijke boodschap: renteverlagingen zijn een zekerheid. De kans op een renteverlaging van 50 basispunten werd kortstondig volledig ingeprijsd, maar inmiddels schat de markt de waarschijnlijkheid op 70 procent, volgens de CME FedWatchtool.
Hoewel Slok meent dat de rente zal dalen, stort de economie niet in. Daarvoor is de groei van de Amerikaanse economie van 2,8 procent in het tweede kwartaal nog steeds te hoog, zegt hij. ‘Het komt erop neer dat de huidige staat van de economie kan worden omschreven als vertragend, maar nog steeds als een zachte landing.’
Toch houdt hij een slag om de arm: ‘Powell heeft geen renteverlagingen beloofd. Hij zei dat het mogelijk tijdens de vergadering in september in overweging genomen wordt, mits de inflatie blijft dalen. Het zou een vergissing zijn om de rente te verlagen als de inflatie stijgt.’
‘Kantje boord’
Ook Vanguard, de meest stoïcijnse asset manager in dit debat, neigt inmiddels naar één renteverlaging in 2024. Het fondshuis stelt, bij monde van Roger Aliaga-Diaz, econoom en hoofd portefeuilleconstructie, dat ‘als er al een renteverlaging komt, deze in december zal zijn’.
‘Om eerlijk te zijn zitten we bijna tussen geen verlagingen en één verlaging in. Het is kantje boord’, zegt Aliaga-Diaz in de zakenkrant Barrons. Zijn collega Giulio Renzi-Ricci, hoofd portefeuilleconstructie in Europa, stelt desgevraagd dat de Fed staat voor een lastige balans tussen te vroeg verlagen en het risico lopen op heroplevende inflatie, en te laat verlagen tot nadeel van de economie. ‘De echte economie in de Verenigde Staten is tot nu toe buitengewoon veerkrachtig geweest, hoewel er inderdaad wat verzwakking is. De Fed zal uiterst voorzichtig zijn met het verlagen van de rente.’
Mening herzien
Ook David Solomon, ceo van Goldman Sachs en tot voor kort een lid van het nulrenteverlagingen-kamp, heeft zijn mening herzien. Nog voordat de Fed-vergadering had plaatsgevonden, erkende hij in een interview met nieuwszender CNBC dat een renteverlaging nu wel mogelijk is. ‘Het economische landschap is zodanig geëvolueerd dat een of twee verlagingen in de herfst waarschijnlijker zijn’, zei hij. ‘Er is geen twijfel dat er enkele verschuivingen zijn in het consumentengedrag. En de cumulatieve impact van wat een lange inflatiedruk is geweest, hoewel het afzwakt, heeft invloed op de gewoonten van consumenten. Om zo zeker te zijn van de richting van de rente en het beleid, vind ik nog te vroeg.’
Een kans op twee renteverlagingen dit jaar van een kwart procent wordt door de markt ingeschat op 0 procent op het moment van schrijven. Minimaal drie renteverlagingen worden nu volledig ingeprijsd.
Renteverlagingen worden door velen gezien als een noodzakelijke stap om de economie op peil te houden, of zoals beleggers zeggen, een “zachte landing” te laten maken. Beleggers die gokken op een renteverlaging voelen zich gesterkt door opmerkingen van verschillende milder wordende Fed-functionarissen, die hebben gehint op een meer accommoderende houding in de nabije toekomst.