Het door Trump voorgestelde importtarief voor goederen uit de EU zal mogelijk voor volatiliteit zorgen op Europese beurzen, maar beleggers in Europese aandelen maken zich geen zorgen.
Een handelstarief van 25 procent voor het economische blok dat zijn bestaansrecht ontleent aan het ‘naaien van Amerika’: de Europese Unie. Het is een van de laatste plannen uit de koker van Donald Trump.
Betekent dat een streep door de grotere positie in Europese aandelen die beleggers de laatste weken zijn gaan innemen? ABN Amro en ING pasten hun tactische allocatie onlangs aan en Europese aandelen-ETF’s kennen een sterke instroom dit jaar.
Europese bedrijven in de MSCI Europe genereren immers 26 procent van hun omzet in de VS. Handelstarieven zijn vervelend voor exporteurs, en vormen dus een risico voor beleggers die hun zinnen hebben gezet op het inmiddels weer populaire Europat. De Euro Stoxx 600 is sinds begin januari met ruim 9 procent gestegen, terwijl de S&P 500 per saldo geen winst heeft geboekt.
Toch zal de directe impact van de tarieven volgens beleggers meevallen. Slechts een klein deel van de inkomsten van Europese bedrijven valt onder de handelstarieven waar Trump mee dreigt en de sectoren waarvoor de gevolgen het grootst zijn, staan er sinds het jaarbegin juist uiterst goed voor.
Economische schade
Christoph Berger, hoofd Europese aandelen bij AllianzGI, wijst erop dat Europese bedrijven ongeveer 9 procent van hun Amerikaanse inkomsten halen uit diensten, 10,5 procent uit lokaal geproduceerde goederen. Die categorieën blijven grotendeels buiten schot. Slechts 6,6 procent van de inkomsten komt uit goederenexport naar de VS.
‘Meer dan de helft van de geëxporteerde goederen blijft onberoerd door tarieven’, stelt Berger. ‘De recente outperformance van Europese indices zou wat kunnen inboeten, maar de economische schade voor Europese bedrijven valt waarschijnlijk mee’, zegt hij.
Het lijkt waarschijnlijk dat de tarieven er ook echt komen. Deze week traden de uitgestelde tarieven op goederen uit Mexico, China en Canada alsnog in werking. Als tegenreactie kondigden de geraakte landen meteen tarieven aan op goederen uit de VS.
Meest kwetsbare sectoren
Als het inderdaad zo ver komt, zijn er wel degelijk sectoren die last kunnen krijgen van het nieuwe bestuur in Washington. De autosector lijkt het meest kwetsbaar voor de aangekondigde tarieven. De importheffing kan ruimschoots verdubbelen, van de huidige 10 procent naar 25 procent. Dat raakt autofabrikanten als Volkswagen (+17 procent ytd) en BMW (+3 procent ytd), die auto’s exporteren naar de VS.
Mede doordat het dit jaar nog niet tot tarieven kwam, heeft de exportgevoelige Duitse beurs het goed gedaan sinds het jaarbegin’, zegt Diemer de Vries, portefeuillebeheerder bij Optimix. Vooral industriële bedrijven profiteerden, onder andere door investeringen in de Europese defensie-industrie en de Green Industrial Deal.
Mocht Trump alsnog tarieven invoeren, dan is het volgens De Vries logisch dat sectoren zoals industrie en automotive een stap terug doen. Toch staan de Dax en de MiB nog steeds ruim respectievelijk 12 procent en 13 procent in het groen dit jaar.
De Verenigde Staten
Beleggingsstrateeg Simon Wiersma van ING benadrukt dat de Amerikaanse economie evenmin gevrijwaard zal blijven van schade door de eigen importheffingen. Duurdere import voor Amerikanen werkt hogere inflatie in de hand, en remt mogelijk de economische groei. Bovendien maakt de lagere waardering van Europese aandelen ten opzichte van Amerikaanse, dat ze ‘minder risicovol zijn’, aldus Wiersma.
‘De Amerikaanse technologiesector is erg duur en lijkt rijp voor een correctie’, zegt De Vries. ‘Als die correctie harder toeslaat dan de impact van de tarieven op Europa, is het allerminst zeker dat de outperformance afzwakt.
Kansen
Het meeste succes zullen beleggers volgens Berger hebben met Europese bedrijven met een sterke merknaam en prijszettingsvermogen. ‘De mogelijkheid om prijzen aan te passen en door te rekenen aan de consument zal een belangrijke factor worden in de markt.’
Ook de productielocaties maken verschil. Bedrijven met een gevestigde productie in de VS, zoals Nestlé, LVMH en Unilever, hebben een betere uitgangspositie om de kostenstijgingen op te vangen en verstoringen door de tarieven te omzeilen.
Daarnaast wijst Beter op bedrijven die profiteren van structurele trends. ‘Bedrijven die inspelen op digitalisering, Industry 5.0, AI en automatisering hebben vaak bedrijfsmodellen die amper geraakt worden door handelstarieven’, zegt hij.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- Banken nemen winst op Amerikaanse aandelen
- Sterke instroom in Europese aandelen-ETF’s mede dankzij financials en industrials