Europese vermogensbeheerders zoals Amundi en Schroders verlengen de looptijden van hun beleggingen in Europese staatsobligaties, terwijl hun Amerikaanse tegenhangers juist een afwachtende houding aannemen.
Amundi, Europa’s grootste vermogensbeheerder, besloot recentelijk de looptijden van zijn staatsobligaties uit de eurozone te verlengen. Dit besluit komt voort uit de aanhoudende economische malaise in Europa en de verwachting dat de Europese Centrale Bank (ECB) mogelijk een agressiever rentebeleid zal voeren.
‘De economische groeivooruitzichten blijven somber, en dat geeft de ECB de ruimte om de renteverlagingen in 2025 te versnellen’, aldus Amaury d’Orsay, hoofd vastrentende waarden bij Amundi, tegenover Investment Officer.
D’Orsay wijst erop dat een soepeler beleid van de ECB de rendementen verder kan drukken, wat de koersen van langlopende obligaties ten goede komt. Deze trend maakt dergelijke beleggingen aantrekkelijk voor investeerders die anticiperen op verdere renteverlagingen.
Europa oogt zwak
De ECB scherpte donderdag haar beleid aan met een extra renteverlaging van 25 basispunten, wat het beleidstarief op 3,25 procent brengt—een aanzienlijke verlaging sinds juni, toen de rente nog op 4 procent stond.
De inflatie in de eurozone, die in augustus naar 2,2 procent op jaarbasis daalde, speelt een cruciale rol in deze beleidswijziging. Ondanks een daling van de kerninflatie naar 2,8 procent, blijft de dienstensector met een inflatie van 4,2 procent een zorgpunt. Deze aanhoudende structurele uitdagingen binnen de dienstensector vormen een risico voor de prijsstabiliteit.
Het economisch herstel in de eurozone vertoont tekenen van stagnatie, met een bbp-groei van slechts 0,2 procent in het tweede kwartaal. Duitsland, de motor van de eurozone, toont weinig tekenen van herstel, terwijl de rente op Franse 10-jaars staatsobligaties die van Spanje heeft overtroffen, wat zorgen oproept over de houdbaarheid van de Franse overheidsfinanciën.
De economische onzekerheid heeft Schroders ertoe bewogen om langlopende Europese staatsobligaties te bestempelen als een ‘favoriete long’. ‘De ECB heeft haar versoepelingsproces ingezet, maar is tot nu toe terughoudend gebleven, met beperkte aanpassingen per kwartaal en beperkte vooruitzichten’, aldus Schroders in een recente mededeling aan klanten. ‘Indien de economische trends verder verslechteren, zou de ECB haar beleid mogelijk nog sneller kunnen versoepelen.’
BlackRock en Pimco blijven voorzichtig
Amerikaanse vermogensbeheerders, waaronder BlackRock, heroverwegen hun posities in Europese staatsobligaties, maar met gemengde overtuigingen. BlackRock neemt een neutrale houding aan en pleit voor meer duidelijkheid over de toekomstige beleidsacties van de ECB. ‘We zien kansen in kwaliteit en rendement, voornamelijk in de Europese staatsobligatiemarkt’, merkt BlackRock op, en erkent dat de rendementen in Europa een realistischer beeld geven van toekomstige renteverlagingen dan in de VS.
Pimco blijft eveneens voorzichtig en ziet mogelijkheden in een steilere rentecurve, gezien de huidige vlakheid tussen de 10- en 30-jarige obligaties. De onzekerheid over het tempo van de ECB’s renteverlagingen blijft een punt van zorg voor ‘s werelds grootste obligatiebelegger.
Verwachtingen in de VS te optimistisch
Het verschil in strategieën tussen Europese en Amerikaanse vermogensbeheerders is opvallend. Velen blijven voorzichtig en onderwegen hun posities in Amerikaanse looptijden, bezorgd over het tempo van de Federal Reserve-beleidswijzigingen en de aanhoudende marktvolatiliteit.
‘Afgelopen zomer leidden teleurstellende macro-economische indicatoren, in combinatie met een dovish wending van de Federal Reserve, tot overdreven verwachtingen voor renteverlagingen’, verklaart D’Orsay. ‘Deze verwachtingen waren te optimistisch, en daarom hebben we onze onderweging in Amerikaanse looptijden behouden.’
Ondanks deze uitdagingen blijft de Amerikaanse economie veerkrachtig, ondersteund door sterke arbeidsmarktgegevens en robuuste consumentenuitgaven. D’Orsay waarschuwt echter voor aanhoudende volatiliteit, vooral in aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen, die de markten verder kunnen beïnvloeden.