De dreiging van forse importheffingen door Donald Trump zorgde deze week voor onrust op de wereldwijde markten, maar beleggers laten zich niet snel van de wijs brengen. Asset managers en strategen richten zich op kwaliteitsfondsen en breed gespreide portefeuilles, waarbij Europese blue chips – beter bekend als “Granolas” – een steeds grotere rol spelen.
Jan Viebig, hoogleraar finance, tevens co-cio bij Oddo BHF, hamert op veerkracht te midden van geopolitieke onzekerheid. ‘Blijf bij kwaliteit’, zegt hij tegen Investment Officer. ‘Sterke, winstgevende bedrijven zijn op de lange termijn de beste bescherming tegen politieke schommelingen.’ Volgens Viebig is het daarom essentieel om te beleggen in ondernemingen met solide winstgevendheid en een groot aanpassingsvermogen.
Ondanks de handelsspanningen houden de Europese markten stand. De Duitse DAX-index is dit jaar al 7,4 procent gestegen en presteert beter dan veel andere indices. Beleggers richten zich vooral op bedrijfswinsten en het soepele monetaire beleid van de Europese Centrale Bank, terwijl de dreiging van Amerikaanse importheffingen voorlopig minder zwaar weegt.
Trump’s impact per regio verschillend
De gevolgen van Trumps handelsbeleid zullen per regio verschillen. Canada, Mexico en Europa lijken de grootste klappen te kunnen ontwijken, mits de onderhandelingen zich toespitsen op politieke concessies in plaats van harde importheffingen. Toch zouden brede heffingen beleggers kunnen dwingen om hun regionale risicoprofiel te herzien.
‘Diversificatie blijft cruciaal’, stelt Damian McIntyre, hoofd multi-asset oplossingen bij Federated Hermes. ‘Of het nu gaat om handelsconflicten, geopolitieke spanningen of de invloed van AI op bedrijfswinsten – beleggers hebben in deze markt te maken met een breed scala aan risico’s. Stabiliteit waarborgen is essentieel.’
De coronapandemie heeft al voor een herziening van de toeleveringsketens gezorgd, en nieuwe handelsbarrières kunnen dat proces verder versnellen. ‘De recente dreiging van importheffingen door Trump versterkt dit denken alleen maar’, aldus McIntyre. ‘We verwachten dat bedrijven nog nadrukkelijker zullen inzetten op robuuste, wereldwijde ketens met een regionaal gespreide aanpak.’
Maandag namen beleggers een afwachtende houding aan nadat de DAX zijn sterkste daling van het jaar liet zien, veroorzaakt door de nieuwe dreiging van importheffingen richting de EU en andere handelspartners.
Duitse economie minder kwetsbaar
Toch is de impact op Duitsland waarschijnlijk beperkt. Slechts 10 procent van de Duitse export gaat naar de VS, waardoor de directe schade meevalt, stelt ING-econoom Carsten Brzeski. Bovendien produceren grote Duitse bedrijven zoals Volkswagen al veel in de VS, waardoor de directe gevolgen van handelsbelemmeringen gedempt worden.
Goldman Sachs waarschuwt echter dat nieuwe importheffingen alsnog een flinke hap uit de Duitse economie kunnen nemen, met een mogelijke daling van het bbp met 0,6 tot 1,2 procentpunt. Desondanks blijft het sentiment onder beleggers positief. Deutsche Bank verwacht voor 2025 een winstherstel van 11 procent voor DAX-genoteerde bedrijven, na een daling van 9 procent vorig jaar. Vooral industriële ondernemingen, hard geraakt door eerdere handelsperikelen, kunnen volgens de bank een groei van 20 procent realiseren.
“Granolas” als Europees antwoord op Magnificent 7
Het optimisme rond Europese aandelen beperkt zich niet tot Duitsland. De Stoxx Europe 600-index is dit jaar met 5 procent gestegen en presteerde daarmee beter dan de Amerikaanse S&P500, die op 2,9 procent winst staat. Vooral de “Granolas” trekken veel aandacht – een groep bluechip-aandelen die als Europa’s tegenhanger van de Magnificent Seven wordt gezien.
Onder de “Granolas” vallen bedrijven als GSK, Roche, AstraZeneca, ASML, SAP, LVMH en L’Oréal. Hun sterke prestaties in januari overtroffen die van de Amerikaanse techreuzen, wat hen aantrekkelijk zou maken voor beleggers die zoeken naar stabiele en voorspelbare groei.
‘Beleggers heroverwegen hun blootstelling aan Amerikaanse techbedrijven’, zegt Oskar Bernhardtsen, strateeg bij Saxo Bank. ‘Nu de winsten van Stoxx 600-bedrijven stijgen, worden Europese aandelen steeds aantrekkelijker. Sommige “Granolas” hebben de hoge verwachtingen vorig jaar niet helemaal waargemaakt, maar nu hun waarderingen zijn aangepast, liggen er weer kansen.’
“Granolas” goedkoper dan Magnificent 7
Ondanks de recente rally blijven Europese aandelen relatief goedkoop. De “Granolas” noteren momenteel tegen 21,3 keer de verwachte winst voor 2025 – bijna de helft van de waardering van hun Amerikaanse concurrenten. Intussen hebben zeeen verwachte winstgroei per aandeel van 30,2 procent.
De vooruitzichten voor Europese aandelen zijn over de hele linie aan het verbeteren. Simon Wiersma van ING, merkt op dat analisten steeds positiever worden over de winstgroei van Stoxx Europe 600-bedrijven. ‘Goed nieuws’, zegt de beleggingsstrateeg. ‘Veel van het negatieve sentiment was al ingeprijsd in Europese aandelen.’ ING heeft daarom zijn positie in Amerikaanse aandelen verlaagd van “overwogen” naar “neutraal” en verhoogt juist de blootstelling aan Europese aandelen.