Terwijl de economische groei en de groeiverwachtingen voor de VS iets afvlakken, lijkt de Europese economie juist aan te sterken. Een uniek moment ligt daarom in het verschiet: het moment dat de ECB met renteverlagingen zal vooruitlopen op de Fed.
‘Het is een scenario dat aan beide kanten van de Atlantische Oceaan koopkansen biedt’, zegt Iris van de Looij, head of investment & client solutions van InsingerGilissen. ‘Per saldo zijn we positiever op Europese aandelenmarkten: de waarderingen zijn een stuk aantrekkelijker en we zien verbeteringen in diverse voorspellende indicatoren.’
Lichte overweging in Europese aandelen
InsingerGilissen verhoogde recent de weging van aandelen in haar beheerportefeuilles, waar overigens de afgelopen weken en maanden ook andere Nederlandse banken toe besloten. Van de Looij: ‘Eind vorig jaar en begin dit jaar gingen wij voor Europa nog uit van een recessiescenario, met een daarbij behorende onderweging in Europese aandelen. Die hebben we recent teruggebracht en nu hebben we een lichte overweging van 1 procent in aandelen.’ Van aandelen is een positie van 3 procent gereserveerd voor small caps, waarvan twee derde Amerikaanse small caps.
Voor een “stevige” overweging in aandelen is het te vroeg, vindt de private bank. Wat betreft de renteverlaging(en) is het namelijk ook nog een kwestie van “eerst zien, dan geloven”. ‘Small caps kunnen het beter gaan doen als hun financieringslasten dalen door een lagere rente. Maar dan moet die rente eerst wel echt dalen’, aldus Van de Looij. Een tweede reden om niet uitbundig in aandelen te stappen is de hoge waardering van veel bedrijven, vooral Amerikaanse.
Of die hoge waarderingen aanhouden, is dus maar de vraag. InsingerGilissen ziet de groeiverwachtingen voor de VS namelijk iets afzwakken - naar 2,2 procent eind dit jaar - terwijl die voor Europa wat sterker worden - eind dit jaar 0,9 procent. Van de Looij spreekt van ‘een bijzonder interessante fase’ in de ontwikkeling van de wereldeconomie. ‘Het is misschien wel vroeg om van een afzwakkende Amerikaanse groei te spreken, maar voor Europa geldt wat ons betreft zeker dat de zon weer schijnt.’
Eerste renteverlagingen
Dat zal in juni leiden tot een eerste renteverlaging door de ECB, zo is de algemene marktverwachting, en vervolgens denkt InsingerGilissen dat er nog een of twee verlagingen zullen volgen in 2024. Voor de VS gaat de bank uit van één of twee verlagingen dit jaar, met name omdat daar de inflatie wat hoger zal blijven. ‘Voor de eurozone denken we aan een inflatie van 2,4 procent aan het einde van dit jaar, maar voor de VS gaan we uit van 2,8 procent eind 2024. Met name in de dienstensector blijven de prijzen daar stijgen en de Amerikaanse consumentenbestedingen blijven sterk. In Europa waren de energieprijzen de voornaamste oorzaak van inflatie en die zijn op dit moment een mindere zorg.’
Die energieprijzen zijn voor een belangrijk deel afhankelijk van geopolitieke factoren en daar houdt InsingerGilissen dan ook zeker rekening mee. Omdat dergelijke factoren mogelijk tot meer volatiliteit in de markt kunnen leiden, kiest de bank voor een bredere spreiding in de portefeuilles. Van de Looij: ‘Zowel in asset classes als in regio’s kiezen we voor meer diversificatie. Als dan ergens onrust ontstaat, hebben we meer mogelijkheden om die op te vangen dan als we minder gespreid zouden zijn.’
Aan de andere kant is het niet nodig overhaaste keuzes te maken, vindt ze. ‘Geopolitiek heeft pas echt impact als het ook de economie beïnvloedt. Bij een verkiezingsoverwinning bijvoorbeeld gaat het erom wat je ervan terugziet in nieuwe belastingmaatregelen. Daar zit altijd een vertraging in.’
Zo kan de vraag wie in november tot president van de VS wordt gekozen relevant zijn voor de vooruitzichten van bedrijven in de gezondheidszorg en het fiscaal beleid. Maar op kortere termijn gaat het om volatiliteit. Van de Looij: ‘Wij verwachten dat de Amerikaanse verkiezingscampagnes rond de conventies zullen aanzwellen en daarmee voor meer onrust en volatiliteit op de beurzen zullen zorgen.’
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- Markten wellicht te enthousiast, denkt Van Lanschot Kempen
- Recessierisico wijkt: Rabobank verder uit defensief
- Optimistisch ABN Amro verlengt duratie obligatieportefeuille
- ING ziet aandelen nog verder stijgen, obligaties niet