Na de inauguratie van de nieuwe Amerikaanse president kijken beleggers reikhalzend uit naar de kwartaalresultaten. De winstgroei van de “Magnificent Seven” blijft naar verwachting goed, maar vooral de overige 493 bedrijven in de S&P 500 tonen steeds sterkere cijfers.
Als het aan de winstverwachtingen voor de S&P 500 ligt, blijven de koersen stijgen. Verwacht wordt dat de “Magnificent Seven” (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Nvidia, Tesla en Meta) een gemiddelde jaar-op-jaar winstgroei van 21,7 procent zullen rapporteren voor het vierde kwartaal.
Zonder deze zeven bedrijven zou de winstgroei voor de overige 493 bedrijven in de S&P 500 bijna 10 procent bedragen in het vierde kwartaal. Dat zou het hoogste winstgroeipercentage voor de overige bedrijven zijn sinds het tweede kwartaal van 2022, toen de winst 11,4 procent bedroeg, aldus gegevens van FactSet.
Marco Pirondi, cio van Amundi US, heeft zijn oog dan ook laten vallen op wat hij “de rest van de index” noemt. ‘Beleggers zouden moeten kijken naar gelijkgewogen indices in de VS’, zegt hij tegenover Investment Officer.
Verwachte winstgroei S&P 500
Hoge rentes drukken de waardering van aandelen, waardoor de kans op sterk hogere koersen als gevolg van hogere waarderingen klein is. Groei van bedrijfswinsten is volgens veel beleggers de belangrijkste drijfveer achter koerswinsten in 2025.
‘Het is moeilijk om op de korte termijn pessimistisch te zijn over bedrijfswinsten. Naar onze mening lijkt het verwachte traject van schattingen redelijk, gezien de aanhoudende sterke economische data’, zegt Michael Purves, ceo van Tallbacken Capital Advisors.
Equal Weight ETF’s
Beleggers hebben recordbedragen gestort in fondsen die hun activa gelijkmatig spreiden over de S&P 500. Het Invesco S&P 500 Equal Weight Exchange Traded Fund ontving in de tweede helft van 2024 ongeveer 14,4 miljard dollar, volgens Morningstar. Dit bracht de totale instroom voor het jaar op 17 miljard dollar.
De kapitaalstroom is opvallend, omdat de Equal Weight Index al jarenlang slechter presteert dan de reguliere S&P 500, omdat deze minder afhankelijk is van de koerswinsten van de grootste bedrijven.
Dit jaar is de gelijkgewogen index (+4 procent) echter sterker gestart dan de S&P 500 (+2,5 procent). De hoge waarderingen van de grootste Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven en de sterke instroom in Equal Weight ETF’s suggereren dat het moment rijp is voor bredere diversificatie.
‘Gelijkgewogen indexen herbalanceren inherent door laag te kopen en hoog te verkopen’, zegt Dmitrii Ponomarev, productmanager bij VanEck. ‘Deze tegendraadse benadering helpt de risico’s van zeepbellen en overdreven prijsbewegingen te beperken.’
Winsten blijven op peil
Analisten voorspellen desondanks dat de Magnificent Seven in totaal een winstgroei van meer dan 17 procent zullen rapporteren over de komende vier kwartalen. De overige 493 bedrijven in de index zullen naar verwachting een jaar-op-jaar winstgroei van meer dan 9 procent rapporteren over dezelfde periode.
Als gevolg hiervan wordt verwacht dat de S&P 500 als geheel dubbele cijfers in winstgroei laat zien: 11,6 procent, 11,6 procent, 15,2 procent en 16,7 procent, voor respectievelijk de volgende vier kwartalen van dit jaar.
Over het geheel genomen bedraagt de gecombineerde winstgroei voor de S&P 500 in het vierde kwartaal vorig jaar 12,5 procent. De financiële sector zal naar verwachting de hoogste winststijging van het kwartaal rapporteren, met een toename van 39,5 procent.
Binnen de Magnificent Seven lijkt alleen Tesla een uitzondering te gaan vormen op de rest. Het bedrijf staat voor uitdagingen zoals dalende prijzen voor elektrische auto’s en stijgende kosten. Naar verwachting zal de nettowinst zijn gedaald in het laatste kwartaal van 2024.
‘Peak optimism’
Toch waarschuwen sommige beleggers voor een mogelijke bubbel. Sean Peche, portefeuillebeheerder bij Ranmore Fund Management, spreekt over een situatie van ‘peak optimism’.
‘Misschien wordt dit het eerste feest in de geschiedenis dat nooit eindigt’, zegt Peche tegenover Investment Officer, maar ‘de kans op teleurstellingen is groot’. De focus van beleggers op Amerikaanse techreuzen leidt volgens hem tot opgeblazen prijzen.
Zijn waarschuwing komt niet uit de lucht vallen. Vorig jaar steeg de S&P 500 met 24 procent, waarbij deze zeven bedrijven verantwoordelijk waren voor bijna de helft van de winst van de index. De S&P 500 Equal Weight Index, die minder afhankelijk is van grote groeiaandelen, steeg daarentegen slechts 11 procent.
De meeste mensen kopen wat populair is, ondanks dat ze weten dat het rendement lager zal zijn’, zegt hij. Hoge niveaus van insiderverkoop versterken zijn vermoeden dat de huidige uitbundigheid niet houdbaar is. De aandelenverkoop van insiders bereikte in december het op één na hoogste niveau sinds 2004, aldus gegevens van onderzoeksbureau Veridata.
Dat het aandeel Nvidia maandag stevig onderuit ging door berichten dat China een concurrerend AI-product heeft ontwikkeld onder de naam DeepSeek, laat zien hoe nerveus beleggers in de techrally zijn. Zelfs een gerucht over concurrentie kan het vertrouwen in de Magnificent Seven aan het wankelen brengen. Het toont aan hoe kwetsbaar het huidige optimisme rondom deze aandelen is.
Analist Kenneth Lamont van Morningstar schreef maandag in een reactie op de dalende koersen van chipbedrijven dat de zware blootstelling van veel beleggers aan de grote spelers op het gebied van AI, disruptie in de sector een schok kan veroorzaken in portefeuilles. ‘Een manier om je tegen dergelijke risico’s te beschermen, is diversifiëren weg van de zogenaamde “Magnificent Seven” techreuzen - misschien door te heralloceren naar gelijkgewogen strategieën.’
Wat Lamont betreft is de gebeurtenis van maandag een reminder voor thematische beleggers: ‘Megatrends ontwikkelen zich zelden zoals verwacht en de dominante spelers van vandaag zijn misschien niet de winnaars van morgen.’
Short S&P 500
Londense analisten van Longview Economics wijzen in een recente notitie op signalen van kortetermijnoververhitting, zoals verhoogde put/call-verhoudingen.
‘Het argument om de S&P 500 te shorten wordt sterker’, aldus Longview. Toch waarschuwen zij dat onverwachte beleidsveranderingen het sentiment positief kunnen beïnvloeden, waardoor shortposities risicovol blijven.
In plaats van beleggen in Amerikaanse aandelen ziet Peche kansen in middelgrote bedrijven, small-caps en markten zoals Brazilië, waar de aandelenmarkt vorig jaar met 30 procent daalde. Ranmore’s grootste positie is ABN Amro met een allocatie van 3,2 procent.
Zijn portefeuille heeft naar eigen zeggen een koers-winstverhouding van slechts 7, tegenover 19 voor de MSCI World Index.
Op woensdag 29 januari zijn Tesla, Meta en Microsoft zijn de eerste Magnificent Seven-bedrijven die hun resultaten voor 2024 bekend maken. Apple volgt een dag later en Google de week erna. Amazon publiceert op 6 februari; Nvidia op 26 februari.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- Marktconcentratie hoger dan tijdens de dotcom-bubbel in 2001
- Diversifiëren in het jaar van ‘Trump meets reality’
- 10 mogelijke verrassingen voor beleggers in 2025