Terwijl de Federal Reserve de Amerikaanse rentetarieven verlaagt, stijgen de kapitaalmarktrentes in de Verenigde Staten in hoog tempo. Analisten van Pictet, UBS Wealth Management en Bank of America wijzen op de kansen die deze marktomstandigheden bieden voor beleggers die willen profiteren van de huidige volatiliteit, maar de markt is niet overtuigd.
Deze week bleek dat beleggers zich hebben vergaloppeerd aan de snelheid waarmee de Federal Reserve de rente kan verlagen. De Amerikaanse arbeidsmarkt bleek nog altijd op volle stoom te zijn, en inflatie is nog niet definitief ingedamd. Op maandag nam de tienjaarsrente in de Verenigde Staten de kaap van 4 procent.
Dat is vervelend voor beleggers die eerder zijn ingestapt, maar Leslie Falconio van UBS Wealth Management, adviseert klanten die nog over voldoende liquide middelen beschikken om nu toe te slaan.
‘Ondanks dat de markt neigt naar een meer havik-achtige houding en de economie in de VS nog steeds aan het afkoelen is, zouden degenen die een grote kaspositie hebben gehandhaafd, moeten beginnen met het kopen van staatsobligaties op de huidige niveaus’, aldus het hoofd van de strategie voor belastbare vastrentende waarden.
Analisten van Bank of America (BofA) zijn eveneens positief over het momentum van langlopende staatsobligaties. De tienjaarsrente zal tegen het einde van het jaar dalen naar 3,75 procent en volgend jaar op dat niveau blijven, voorspelt Mark Cabana, rentestrateeg bij BofA Global Research.
Als zijn voorspelling juist is, dan zullen beleggers die nu die looptijd kopen, genieten van een stijging van de koersen van obligaties in hun portefeuilles. Lagere rentes staan immers gelijk aan hogere obligatiekoersen. Maria Vassalou, hoofd van Pictet Research Institute, stelt dat ‘elke kortetermijnzwakte’ in Amerikaanse staatsobligatiemarkt koopkansen biedt.
Niet overtuigd
De markt is echter niet overtuigd. Ondanks dat de Federal Reserve de rente met 50 basispunten heeft verlaagd, zijn de yields op Amerikaanse staatsobligaties juist gestegen. De rente op staatsobligaties met een looptijd van tien jaar klom naar meer dan 4 procent, een opmerkelijke stijging vanaf het laagste punt dit jaar, dat rond de 3,6 procent lag. Ook de rente op tweejaarsobligaties is toegenomen, van 3,5 procent naar 4 procent, wat lijkt te gaan resulteren in een hernieuwde inversie van de rentecurve.
Ook het extra rendement dat beleggers verlangen om te investeren in minder veilige staatsobligaties uit opkomende markten, is gedaald tot het laagste niveau sinds april 2018. Die dynamiek wijst op een groeiende onzekerheid over de noodzaak van verdere renteverlagingen door de Fed, vooral omdat recente economische indicatoren zoals de ISM inkoopmanagersindex en het arbeidsmarktrapport sterker dan verwacht uitvallen.
De ISM inkoopmanagersindex uit de belangrijke dienstensector verraste positief: 54,9 versus een verwachte 51,7. Het arbeidsmarktrapport voor september suggereerde eveneens dat de Amerikaanse economie op stoom blijft, met 254.000 nieuw gecreëerde banen versus de verwachte 145.000.
Data blijft voorlopig sterk
Een van de beleggers die sceptisch is over het momentum van Amerikaanse tienjaars staatsobligaties is Mark Dowding, cio bij RBC BlueBay. ‘We geloven dat de futures op de korte termijn van de Fed te veel monetaire versoepeling inprijzen, op basis van onze verwachting dat economische gegevens voorlopig sterk zullen blijven’, schrijft hij in een notitie aan klanten.
Dit standpunt wordt versterkt door recente economische indicatoren, waaronder een robuuste arbeidsmarkt en sterke consumentenuitgaven, die zorgen aanwakkeren dat inflatoire druk langer zou kunnen aanhouden dan verwacht.
Volgende week zal het Amerikaanse ministerie van Financiën tevens een aanzienlijke uitgifte van staatsobligaties op de markt brengen, wat mogelijk voor extra prijsdruk zal zorgen. Dit omvat 38 miljard dollar aan driejaars obligaties, 29 miljard dollar aan tienjaars obligaties en 22 miljard dollar aan dertigjaars obligaties.
Inflatiecijfers op donderdag
Beleggers maken zich inmiddels op voor de publicatie van de Amerikaanse consumentenprijsindex van donderdag. De verwachting is dat de kernindex, exclusief de volatiele voedsel- en energiegegevens, met 0,2 procent zal stijgen op maandbasis, terwijl de algemene index naar verwachting met 0,1 procent zal stijgen. Op jaarbasis zouden beide naar verwachting uitkomen op respectievelijk 3,2 procent en 2,3 procent, schatten analisten van Barclays.
Hoewel de centrale bank heeft aangegeven bereid te zijn de rente te verlagen, zou aanhoudende inflatie een herbeoordeling van de koers kunnen forceren. Dowding verwacht, net als 85 procent van de markt, dat de Fed de rente met 25 basispunten zal verlagen tijdens haar volgende vergadering in november.
Volgens Falconio moeten beleggers zich realiseren dat de Fed aan het normaliseren is, niet aan het versoepelen. ‘Het hoeft geen sprake te zijn van een recessie-achtige zwakte voor de Fed om te snijden.’