De Japanse aandelenmarkt kan een aanzienlijke spreiding in prestaties tussen beleggingsstijlen laten zien. Belangrijker nog is dat de stijlvoorkeuren van beleggers in Japan sterk kunnen afwijken van die in de mondiale aandelenmarkten, zoals bleek in 2023 en 2024, toen waardeaandelen beter presteerden dan groeiaandelen.
Net als in veel andere wereldwijde markten kan de prestatiekloof tussen waarde- en groeistijlen binnen de Japanse aandelenmarkt aanzienlijk zijn. Deze divergentie was duidelijk zichtbaar in 2020, toen de Morningstar Japan Growth TME Index de Morningstar Japan Value TME Index met meer dan 23 procentpunten overtrof. Twee jaar later was het tegenovergestelde het geval en presteerden waardeaandelen ongeveer 24 procentpunten beter dan groeiaandelen.
Inclusief 2025 hebben waardeaandelen in Japan in elk kalenderjaar sinds 2021 consistent beter gepresteerd dan groeiaandelen.
Nog opvallender is dat de Japanse aandelenmarkt in de afgelopen jaren werd aangevoerd door waardeaandelen. Hoewel groeiaandelen in 2023 en 2024 domineerden, gedreven door de ‘Magnificent Seven’ en AI-gerelateerde bedrijven, waren waardeaandelen de uitblinkers. Zij behaalden jaarlijkse rendementen van circa 20 procent, tegenover ongeveer 11 procent voor groeiaandelen. Inclusief 2025 hebben waardeaandelen in Japan in elk kalenderjaar sinds 2021 consistent beter gepresteerd dan groeiaandelen.
Gezien de aanzienlijke impact die beleggingsstijl kan hebben op de uitkomsten voor beleggers, besloot Morningstar de categorisering van Japanse aandelenfondsen te verfijnen. Voorheen werden alle Japanse largecap-aandelenfondsen in één categorie ondergebracht, maar met ingang van november 2025 zijn drie stijlgerichte categorieën geïntroduceerd: Japan Large-Cap Value Equity, Japan Large-Cap Blend Equity en Japan Large-Cap Growth Equity. Dit verbeterde raamwerk moet het voor beleggers eenvoudiger maken om weloverwogen beslissingen te nemen en fondsen te selecteren die aansluiten bij hun voorkeursbeleggingsstijl.
Wij bespreken twee fondsen binnen de Morningstar-categorie Japan largecap growth equity voor beleggers die geloven in een heropleving van de groeistijl op de Japanse aandelenmarkt: Comgest Growth Japan versus JPM Japan Equity.
People
Comgest Growth Japan en JPM Japan Equity profiteren beide van ervaren portefeuillebeheerders, maar verschillen wezenlijk in teamstructuur, besluitvorming en middelen.
Comgest Growth Japan zag recent een portefeuillebeheerder vertrekken, maar er is continuïteit dankzij twee managers met een lange staat van dienst, Chantana Ward en Richard Kaye, die gezamenlijk beslissingen nemen en al meer dan tien jaar samenwerken. De strategie wordt ondersteund door een klein maar toereikend team van analisten. Portefeuillebeheerders doen bovendien zelf aandelendekking, wat een gerichte cultuur met hoge overtuiging versterkt. De strategie krijgt een People Pillar-rating van Above Average.
JPM Japan Equity daarentegen wordt gedragen door één zeer invloedrijke hoofdbeheerder, Nicholas Weindling. Hoewel hij wordt ondersteund door comanagers, is de besluitvorming duidelijk gecentraliseerd. De strategie profiteert van een van de grootste en meest ervaren Japanse aandelenteams in de markt, met uitgebreide sectordekking door analisten voor zowel largecap- als smallcap-aandelen en een diepe integratie binnen het bredere Asia-Pacific-platform van JP Morgan. Dit rechtvaardigt een People Pillar-rating van High.
Process
Comgest Growth Japan en JPM Japan Equity hanteren beide goed ingebedde quality-growth-beleggingsfilosofieën die zijn gebaseerd op bottom-up fundamentele analyse, maar zij verschillen in portefeuilleconstructie, onderzoeksbreedte en de manier waarop overtuiging tot uiting komt. Comgest krijgt een Above Average-rating op de Process Pillar, terwijl JP Morgan een High-rating heeft.
De aanpak van Comgest is nauwer en meer gedisciplineerd en begint met een strak gedefinieerd beleggingsuniversum van tachtig tot honderd hoogwaardige ondernemingen die voldoen aan strenge criteria op het gebied van bedrijfstransparantie, balanssterkte, concurrentievoordelen en winstzichtbaarheid. Overtuiging komt tot uitdrukking in een geconcentreerde portefeuille van ongeveer veertig posities, een hoge active share en een lange beleggingshorizon, met een omloopsnelheid die doorgaans onder de 20 procent ligt. Het proces is consistent uitgevoerd over verschillende marktcycli en behoudt een quality-growth-bias, zelfs tijdens perioden met uitgesproken tegenwind voor de stijl.
JPM Japan Equity volgt eveneens een quality-growth-raamwerk, maar past dit toe op een veel breder onderzoeksuniversum van ongeveer 400 aandelen, die systematisch worden geclassificeerd op economische kwaliteit en governance. De portefeuilleconstructie combineert premium- en kwaliteitsaandelen met selectief gewaardeerde standaardnamen, terwijl structureel zwakkere bedrijven worden vermeden. Hoofdbeheerder Weindling legt de nadruk op ideeën met hoge overtuiging en is bereid om hogere waarderingen te betalen.
Portfolio
Comgest Growth Japan en JPM Japan Equity hebben beide portefeuilles die zijn opgebouwd via bottom-up aandelenselectie en geven overtuiging weer door geconcentreerde posities en een hoge active share, waarbij sectorwegingen voortkomen uit individuele beleggingsbeslissingen in plaats van uit top-downvisies. Beide strategieën delen ook een uitgesproken groeibias, een betekenisvolle blootstelling aan technologie en een structurele onderweging in energie en nutsbedrijven.
De belangrijkste verschillen zitten in de manier waarop sectorpositionering zich ontwikkelt en hoe overtuiging wordt uitgedrukt. De sectorwegingen van Comgest zijn de afgelopen jaren aanzienlijk verschoven, met name door een sterke toename van de technologieblootstelling sinds 2023. Tegelijkertijd heeft de strategie de blootstelling aan consument discretionair verlaagd na bedrijfsspecifieke zorgen.
JPM Japan Equity bezit daarentegen veel minder technologieaandelen. De strategie is flexibeler en begeeft zich ook in traditioneel niet-groeigerichte sectoren wanneer zich aantrekkelijke kansen voordoen. Zo heeft zij een aanzienlijke overweging in de industriële sector en is er ook meer kapitaal toegewezen aan financiële dienstverlening dan bij Comgest.
Performance
Comgest Growth Japan en JPM Japan Equity hebben beide sterke langetermijnresultaten behaald dankzij bottom-up aandelenselectie met hoge overtuiging, maar hun rendementsprofielen verschillen in consistentie en volatiliteit. Comgest heeft in de afgelopen vijftien jaar beter gepresteerd dan zijn groeibenchmark en concurrenten, met een superieure weerbaarheid aan de onderkant, al waren de rendementen ongelijkmatig en bleef het fonds achter tijdens de groeidaling in de periode van 2021 tot 2025. JPM Japan Equity heeft eveneens aantrekkelijke langetermijnrendementen gerealiseerd, maar heeft zich de afgelopen jaren, toen groei uit de gratie was, aanzienlijk beter staande gehouden.
Ronald van Genderen is senior manager research analyst bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Het bedrijf is lid van het expertpanel van Investment Officer.