Opkomende markten begonnen het jaar sterk, maar geopolitieke spanningen als gevolg van het conflict tussen de VS/Israël en Iran temperden het sentiment.
Wereldwijde opkomende markten begonnen het jaar zeer sterk. De Morningstar Emerging Markets TME Index steeg gestaag en overtuigend tot een winst van meer dan 13 procent eind februari 2026, wat neerkomt op een outperformance van ongeveer 10 procentpunt ten opzichte van ontwikkelde markten, gemeten aan de hand van de Morningstar Global TME Index. De rally werd aangevoerd door Zuid-Koreaanse aandelen, die in de eerste twee maanden van 2026 meer dan 56 procent stegen, na een uitzonderlijk sterk 2025, waarin de Zuid-Koreaanse markt bijna 75 procent vooruitging. De prestaties werden voornamelijk gedreven door technologiebedrijven zoals indexzwaargewichten Samsung Electronics en SK Hynix, hoewel Hyundai Motor in deze periode een nog sterkere performer bleek.
De snelle escalatie van het conflict tussen enerzijds de VS en Israël en anderzijds Iran zorgde echter voor een scherpe omslag in het sentiment, wat leidde tot een bredere marktdaling en hernieuwde risicoaversie die zwaar drukte op opkomende markten. In maart daalden aandelen in opkomende markten met bijna 11 procent, terwijl ontwikkelde markten veerkrachtiger bleken en de verliezen beperkten tot ongeveer 5 procent. Zuid-Koreaanse aandelen daalden met circa 24 procent en presteerden daarmee het slechtst binnen de opkomende markten. Hoewel winstnemingen na de eerdere sterke stijging waarschijnlijk een rol speelden, was de hoge afhankelijkheid van olie-import van het land ook een belangrijke factor, net als bij andere zwak presterende markten zoals Zuid-Afrika, Indonesië, India en Taiwan.
Tegen deze achtergrond beoordelen we twee strategieën in de Morningstar-categorie Global Emerging Markets Equity die door Morningstar-analisten worden gevolgd en historisch verschillende benaderingen hebben gehanteerd ten aanzien van Zuid-Korea: Invesco Emerging Markets Equity en First Sentier Stewart Investors Global Emerging Markets Leaders.
People
Zowel Invesco Emerging Markets Equity als First Sentier Stewart Investors Global Emerging Markets Leaders krijgen een Above Average People-rating, wat wijst op ervaren leiderschap, sterke teamondersteuning en een op samenwerking gerichte cultuur, maar ze verschillen in structuur, continuïteitsdynamiek en besluitvorming.
Invesco profiteert van langdurige teamstabiliteit en interne continuïteit. Hoofdbeheerder Charles Bond heeft zich gedurende meer dan een decennium intern ontwikkeld en opereert binnen een nauw geïntegreerd Azië- en opkomende markten-team van een tiental professionals die grotendeels al vele jaren samenwerken. Het team volgt een gedeelde filosofie en beheert meerdere regionale en opkomende markten-strategieën met aanzienlijke portefeuille-overlap, waarbij Bond voornamelijk collectieve inzichten implementeert, terwijl hij beperkte discretionaire ruimte behoudt.
Daarentegen heeft de strategie van First Sentier recent een goed gemanagede leiderschapstransitie ondergaan na de ontbinding van Stewart Investors, met ingang van 14 november 2025. Als onderdeel van deze verandering nam Rasmus Nemmoe de leidende rol op zich en is hij, in samenwerking met medebeheerder Rizi Mohanty, eindverantwoordelijk. Hoewel de overdracht minder continuïteit brengt dan bij Invesco, beperken Nemmoe’s lange en succesvolle staat van dienst in opkomende markten en zijn aansluiting bij de kwaliteitsgerichte filosofie van FSSA het transitierisico. Het grotere analistenteam van FSSA (zestien personen) legt meer nadruk op gestructureerde discussie, opvolgingsplanning en ingebedde prikkels zoals winstdeling en co-investeringen.
Process
Beide strategieën zijn gebaseerd op robuuste en goed uitgewerkte beleggingsprocessen die een Above Average Process-beoordeling rechtvaardigen, maar verschillen duidelijk in filosofie en uitvoering. Invesco legt de nadruk op waarderingskansen en contrair denken, terwijl First Sentier zich richt op kwaliteit, kapitaalbehoud en discipline gedreven door duurzaamheid.
De strategie van Invesco is waarderingsgedreven en ongebonden, met als doel bedrijven te identificeren die verkeerd geprijsd zijn en handelen tegen een aanzienlijke korting ten opzichte van de intern vastgestelde reële waarde. De aanpak maakt gebruik van systematische screening, gedetailleerde fundamentele analyse en expliciete rangschikking van aandelen op basis van verwacht totaalrendement, met de bereidheid om zowel langetermijnkansen als kortetermijnafwijkingen in waardering te benutten. Hoewel de strategie formeel stijlneutraal is, leidt de contrair gerichte focus op waardering doorgaans tot een lichte value-bias.
De benadering van First Sentier is daarentegen kwaliteitsgericht en expliciet risicobewust, waarbij risico wordt gedefinieerd als permanent kapitaalverlies in plaats van relatieve underperformance. De strategie volgt een bottom-up, buy-and-hold-filosofie, met nadruk op sterke bedrijven, hoge rendementen op kapitaal, financiële veerkracht en, cruciaal, de integriteit van het management. De strategie is bereid een premie te betalen voor uitzonderlijke bedrijven en hanteert harde duurzaamheidsuitsluitingen (voor controversiële producten zoals alcohol, tabak en gokken), naast een duidelijke focus op largecaps.
Portfolio
Beide strategieën zijn geconcentreerde portefeuilles met hoge overtuiging binnen aandelen van opkomende markten, maar verschillen duidelijk in hoe zij overtuiging tot uitdrukking brengen en risico beheren. Invesco Emerging Markets Equity beheert een ongebonden, waarderingsgedreven portefeuille van ongeveer vijftig aandelen, waarbij de positieomvang voornamelijk wordt bepaald door het waargenomen verschil tussen marktprijs en intrinsieke waarde. Hoewel er rekening wordt gehouden met benchmarkrisico, is de aanpak expliciet niet benchmarkgedreven. De landpositionering weerspiegelt bottom-up waarderingskansen, wat zichtbaar is in aanzienlijke en structureel overwogen posities in Brazilië, Zuid-Korea en dominante halfgeleiderbedrijven in Taiwan en Korea, ondersteund door aantrekkelijke waarderingen, dividenden en structurele winstgroeifactoren.
First Sentier Stewart Investors Global Emerging Markets Leaders is nog geconcentreerder, met 35 tot 45 posities en een hoge active share, wat een benchmarkonafhankelijke, bottom-up filosofie weerspiegelt gericht op kwaliteitsbedrijven. Onder Nemmoe werd de portefeuille heringericht om aan te sluiten bij zijn bredere FSSA-proces voor opkomende markten, met aanpassingen in landblootstellingen en de toevoeging van namen met hoge overtuiging. Dit omvatte ook een wijziging in de positionering ten opzichte van Zuid-Korea. Waar het historisch sterk onderwogen was, verschoof Nemmoe dit eind 2025 naar een lichte overweging, voornamelijk door de allocatie naar Samsung Electronics te verhogen en een nieuwe positie in SK Hynix te initiëren.
Performance
Invesco Emerging Markets Equity heeft sinds 2020 sterke en consistente outperformance geleverd, dankzij waarderingsdiscipline, sterke balansen en effectieve selectie van landen en aandelen, met name in Zuid-Korea en Brazilië. Deze aanpak heeft gezorgd voor betere bescherming in neerwaartse markten en stabiele extra rendementen ten opzichte van de Morningstar Emerging Markets TME Index en vergelijkbare fondsen. Daarentegen bevindt de strategie First Sentier Stewart Investors Global Emerging Markets Leaders zich op een kantelpunt na de overgang naar FSSA-leiderschap in november 2025, waardoor de eerdere trackrecord minder relevant is. Hoewel de filosofie kwaliteitsgericht en defensief blijft, waren de recente prestaties onder Stewart Investors zwak, onder druk van slechte aandelenselectie in verschillende sectoren en landen.
Ronald van Genderen is senior manager research analist bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Het bedrijf is lid van het expertpanel van Investment Officer.