Exceptionele beleggingsstrategieën zijn zeldzaam, en dat blijkt ook uit Morningstar’s kwalitatieve fondsbeoordelingen. Minder dan 6 procent van de actief beheerde fondsen die door Morningstar-analisten in Europa kwalitatief worden beoordeeld, behaalt zowel een High-score op de pijlers People als Process en behoort daarmee tot de hoogste convictiecategorie.
Kenmerkend voor deze fondsen is de aanwezigheid van ervaren portfoliomanagers, sterke onderzoekscapaciteit en een gestructureerd, herhaalbaar beleggingsproces. Daarnaast hanteren zij een consistent toegepaste beleggingsfilosofie en beschikken zij over de expertise en middelen om een duurzaam concurrentievoordeel te benutten. Hoewel prestaties per jaar kunnen variëren, vergroten deze kenmerken de kans om over de langere termijn zowel sectorgenoten als relevante benchmarks te verslaan.
In het rapport Best of Breed brengt Morningstar deze uitzonderlijke groep samen: slechts 49 fondsen die tot de beste in hun klasse behoren. Daaronder vallen onder meer twee wereldwijde aandelenstrategieën: JPM Global Focus, met een gemengd profiel, en Artisan Global Value, dat sterker leunt op waarde. We gaan dieper in op hun overeenkomsten en verschillen.
People
Helge Skibeli, bijna 40 jaar actief bij JP Morgan, leidt de Global Focus-strategie sinds 2019, ondersteund door co-managers James Cook en Sam Witherow. Het team legt de nadruk op samenwerking, transparantie en voortdurende verbetering, met een beheersbare werkdruk ondanks Skibeli’s extra verantwoordelijkheden. Dankzij JP Morgan’s analistenteam van circa 80 sectorspecialisten met gemiddeld 17 jaar ervaring beschikt het over een diepe onderzoeksbasis die hun aandelenselectie ondersteunt.
Bij Artisan Global Value leidt Dan O’Keefe het fonds sinds 2007. Hij is intensief betrokken bij aandelenonderzoek en belegt zelf substantieel in het fonds. O’Keefe en co-manager Michael McKinnon, sinds 2018 in die rol en met meer dan 20 jaar ervaring, worden ondersteund door een vierkoppig analistenteam met een combinatie van generalistische vaardigheden en regionale expertise. Het team onderscheidt zich door een hechte cultuur en een sterke langetermijnvisie.
Process
JPM Global Focus hanteert een gestructureerde en gedisciplineerde aanpak, gebaseerd op bottom-up aandelenselectie en gebruikmakend van JP Morgan’s wereldwijde researchcapaciteit, die meer dan 2.500 bedrijven bestrijkt. Analisten classificeren bedrijven als premium, quality, standard of challenged, op basis van structurele aantrekkelijkheid, balanssterkte en duurzaamheid van kasstromen. De beheerders richten zich vooral op premium- en quality-namen, maar blijven waarderingsbewust en gebruiken vijfjaarsrendementdoelen als referentiepunt om te voorkomen dat ze te veel betalen.
Artisan Global Value legt eveneens de nadruk op een balans tussen kwaliteit en waardering, maar onderscheidt zich door een onafhankelijke, benchmark-agnostische aanpak. De focus ligt op hoogkwalitatieve, aandeelhoudersvriendelijke bedrijven die volgens de inschatting onder hun intrinsieke waarde noteren. De strategie combineert kwantitatieve screenings met diepgaand fundamenteel onderzoek, is selectief over regio’s en sectoren, en hanteert een langetermijnvisie. Wanneer kansen beperkt zijn, kan het kasgeld oplopen tot 15 procent, en valutablootstelling wordt tactisch afgedekt.
Portfolio
Het team van JP Morgan stelt een portefeuille samen van 40–65 posities, waarbij de top 10 goed is voor 42,3 procent, wat het hoge overtuigingsniveau van de managers weerspiegelt. Aandelenselectie is de voornaamste rendementsfactor, terwijl actieve afwijkingen op land- of sectorniveau beperkt blijven. De omloopsnelheid ligt tussen 50 procent en 100 procent, afhankelijk van waarderingsveranderingen. Het fonds richt zich op grote, financieel sterke bedrijven met duurzame concurrentievoordelen, en heeft een bescheiden overweging in technologie, cyclische consumptiegoederen en opkomende markten, en is onderwogen in defensieve consumptiegoederen.
De portefeuille met tussen de 40 en 60 posities van Artisan Global Value bevindt zich grotendeels op de scheidslijn tussen value en blend binnen de Morningstar Style Box, wat de nadruk van het team op kwaliteit en waardering weerspiegelt. De portefeuille heeft een onderweging in Amerikaanse aandelen en vermijdt de meeste Magnificent Seven-namen, maar heeft wel posities in Amerikaanse financials zoals Berkshire Hathaway en Charles Schwab. Samsung Electronics blijft een belangrijke positie, ondanks recente tegenslagen, wat de overtuiging en langetermijnvisie van het team op herstelpotentieel illustreert.
Performance
Onder Skibeli’s leiding heeft JPM Global Focus de afgelopen jaren solide rendementen gerealiseerd en presteerde het beter dan zowel de categorie als de MSCI World Index. Hoewel de volatiliteit iets hoger was, resulteerde dit in sterke, voor risico gecorrigeerde, resultaten. De outperformance is vooral te danken aan zorgvuldige aandelenselectie, met een focus op hoogwaardige, duurzame bedrijven die ook in stressvolle markten veerkrachtig blijven.
Het langetermijntrackrecord van Artisan Global Value is uitstekend, hoewel de recente jaren uitdagender waren. De waarderingsfocus bleek toen een beperking, waarbij zowel de onderweging van Amerikaanse aandelen als de aandelenselectie minder resultaat opleverden, mede door het ontbreken van enkele, sterk presterende Amerikaanse aandelen. Over een langere horizon blijven de resultaten echter solide ten opzichte van zowel de brede markt als de value-index.
Jeffrey Schumacher is directeur manager research bij Morningstar Benelux. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is onderdeel van het expertpanel van Investment Officer.