Opkomende markten gaven in het tweede kwartaal een goed vervolg aan de sterke prestaties in de eerste drie maanden van het jaar. De Morningstar EM TME index steeg met bijna 3 procent, terwijl de Morningstar Global TME index een winst van 2,5 procent boekte. Daarmee hebben opkomende landen hun outperformance ten opzichte van ontwikkelde landen uitgebreid naar bijna 4 procent.
Diverse Aziatische landen liepen de afgelopen drie maanden voorop. Onder andere Zuid-Korea en Taiwan wisten sterke prestaties neer te zetten. De Morningstar Korea-index TME steeg 22 procent, onder meer dankzij aangekondigde plannen om de corporate governance onder bedrijven in het land te verbeteren en door het sterke momentum van chipproducent en indexzwaargewicht SK Hynix. In Taiwan, waar de index met 16 procent steeg, was er vooral sprake van een herstel na een relatief zwak eerste kwartaal. Ook hier was het een technologiebedrijf met een grote weging in de index dat de kar trok: TSMC veerde met ruim 22 procent op en is goed voor ruim de helft van de lokale index. Ook in de bredere opkomende landenindex was technologie de leidende factor met een winst van bijna 24 procent, op gepaste afstand gevolgd door de sectoren industrie (18 procent) en financiële dienstverlening.
Tegen deze achtergrond bekijken we twee beleggingsfondsen in de Morningstar Categorie Aandelen Wereldwijd Opkomende Landen met een relatief hoge allocatie naar de technologiesector. Beide fondsen zijn kwalitatief beoordeeld door Morningstar-analisten en gelden als goede keuzes binnen de categorie. We vergelijken JPM Emerging Markets Equity met Polar Capital Emerging Market Stars en bespreken hun overeenkomsten en verschillen.
People
JPM Emerging Markets Equity en Polar Capital Emerging Market Stars worden beide geleid door ervaren beheerders, maar recente wijzigingen rondom de hoofdbeheerder van beide strategieën en verschil in ondersteuning rechtvaardigt een verschil in People Pillar-ratings.
JPMorgan heeft een High People Pillar-rating dankzij het sterke leiderschap van hoofdbeheerder Leon Eidelman en de steun van het uitgebreide Emerging Markets & Asia Pacific team. Eidelman wordt ondersteund door veteraan Austin Forrey en sinds kort John Citron, die aan boord kwam nadat in 2024 twee relatief onervaren beheerders vertrokken. Desondanks is JPMorgan’s bredere emerging market groep waartoe zij behoren relatief stabiel en blijft het ondersteunende EMAP-team van meer dan honderd analisten een sterk punt.
Daarentegen werd de People Pillar-rating voor Polar Capital Emerging Market Stars verlaagd van High naar Above Average nadat medebeheerder Naomi Waistell in november 2024 vertrok. Haar exit was significant vanwege haar ervaring en complementaire rol aan hoofdbeheerder Jorry Nøddekær, die nog steeds de positieve convictie ondersteunt met zijn jarenlange expertise in opkomende markten. Zijn ondersteuning bestaat uit een team van vijf ervaren beleggers die toegewijd zijn aan deze strategie.
Process
JPM Emerging Markets Equity en Polar Capital Emerging Market Stars hanteren beide groeigerichte strategieën met een sterke focus op fundamenteel onderzoek en waardecreatie op de lange termijn. Ondanks dat ze die benaderingen anders invullen, ontvangen beide strategieën een Above Average rating op de Process Pillar.
JPMorgan geeft de voorkeur aan hoogwaardige groeibedrijven en richt zich op bedrijven met sterke bedrijfsmodellen, consistente winststromen en solide rendementen op het eigen vermogen. Het proces is sterk gestructureerd en maakt gebruik van het grote netwerk van analisten en een rigoureus strategisch classificatiekader om aandelen te rangschikken op basis van kwaliteitscriteria.
Polar Capital hanteert ook een gedisciplineerde groeiaanpak. Het team begint zijn proces met het identificeren van sectoren met onevenwichtigheden in vraag en aanbod die voor lange periode kunnen aanhouden en zoekt daarbinnen naar bedrijven met een hoge economische toegevoegde waarde (EVA) ten opzichte van hun kapitaalkosten.
Portfolio
De op kwaliteit gerichte benaderingen van JPMorgan en Polar Captial leiden ertoe dat beide portefeuilles een duidelijke hang hebben naar de groeistijl in vergelijking met categoriegenoten en de Morningstar EM TME benchmark. Ook de sectorallocaties laten dit duidelijk zien, waarbij vooral de overweging van de technologiesector in het oog springt.
De beheerders van JPM Emerging Markets Equity beleggen meer dan 27 procent van de bijna zeventig posities tellende portefeuille in de technologiesector. Daarmee vertegenwoordigt het een duidelijke overweging in vergelijking met de 23 procent allocatie voor zowel het categoriegemiddelde als de benchmark. Binnen de sector zijn TSMC (weging van 10 procent) en SK Hynix (3,6 procent) veruit de grootste belangen en goed voor ongeveer de helft van de technologie blootstelling.
Polar Capital Emerging Market Stars is nog uitgesprokener in haar allocatie naar de technologiesector. Maar liefst 36 procent van de portefeuille met circa zestig posities is belegd in bedrijven als TSMC (9,8 procent), Samsung Electronics (3,4 procent), SK Hynix (2,4 procent) en MediaTek (2,3 procent).
Performance
Sinds 2021 hebben groei- en kwaliteitsaandelen in opkomende landen het moeilijk gehad en dat heeft duidelijke sporen achtergelaten in de prestaties van fondsen die in dergelijke aandelen beleggen. Dit is ook terug te zien in de prestaties van JPM Emerging Markets Equity en Polar Capital Emerging Market Stars die duidelijk achterblijven bij die van de cateogrie en benchmark.
Beide fondsen wisten in het afgelopen kwartaal echter een klein beetje van die underperformance goed te maken. De overweging in de technologiesector speelde daarbij een belangrijke rol.
Ronald van Genderen is senior manager research analist bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is onderdeel van het expertpanel van Investment Officer.