‘Van de Amerikaanse magnificent seven voldoet alleen Nvidia aan onze eisen voor impactbeleggen’, zegt Arjan Palthe, fondsmanager van het wereldwijde impactfonds van Triodos Investment Management. Mede door de onderweging van Big Tech wijkt het fonds sterk af van de index.
Het Triodos global equities impact fund belegt in een geconcentreerde portefeuille van vijftig tot zeventig grote beursgenoteerde bedrijven die duurzame oplossingen bieden. Door de sterke koersstijging is Nvidia de grootste individuele belegging geworden, met een gewicht van ruim 4 procent.
‘Nvidia heeft een duidelijk positieve impact, want de AI-chips verbruiken steeds minder energie en verhogen bijvoorbeeld de kwaliteit en productiviteit in de gezondheidszorg’, zo verklaart fondsbeheerder Arjan Palthe de keuze voor de chipreus.
Ondanks de geconcentreerde portefeuille is de risicospreiding volgens Palthe adequaat. ‘Hoewel we uiteraard bepaalde sectoren uitsluiten zoals de fossiele industrie, hebben we een goede spreiding over sectoren en ook over landen. Daarnaast streven we naar een neutrale beleggingsstijl, verdeeld over groei- en waardeaandelen.’
Met een Bèta van rond de 1 is het fonds ondanks de concentratie niet volatieler dan de markt. Palthe vindt dat impactbeleggen sowieso niet gepaard hoeft te gaan met meer risico. ‘Door gedegen fundamenteel onderzoek en daarbij ook controverses in het verleden mee te nemen, kunnen we het ESG-risico verkleinen. Bij grotere portefeuilles met honderden aandelen is dit veel moeilijker in kaart te brengen.’
Positieve instroom
Het fonds (LU0785617423) wist de index de laatste jaren niet bij te houden. Over de afgelopen vijf jaar bedraagt het rendement gemiddeld 8,1 procent per jaar, tegen 13,4 procent voor de MSCI World. Duurzame energie deed het de laatste jaren slecht, terwijl de koersen in de fossiele industrie juist flink stegen. Daarnaast ging de sterke rally van Amerikaanse bigtech-aandelen grotendeels aan het fonds voorbij, aldus Palthe. ‘Van de magnificent seven zitten wij alleen in Nvidia, want de overige zes voldoen niet aan onze impact criteria.’
Veel donkergroene Artikel 9 fondsen zijn volgens hem om deze redenen achtergebleven bij de markt. ‘Dit is echter relatief, want wij gaan wel van de ene all-time high naar de andere. Sowieso zien wij veel interesse in ons fonds, want pensioenfondsen kiezen steeds vaker voor impactbeleggen. Per saldo realiseren wij nog steeds een positieve instroom.’
Beleggers moeten volgens Palthe van tijd tot tijd een underperformance accepteren, want het fonds wijkt voor 95 procent af van de benchmark. ‘De grote Amerikaanse techaandelen maken 20 procent van de wereldindex uit, zodat het niet veel nut heeft om ons hiermee te vergelijken. Het track record van onze strategie gaat wel twintig jaar terug en over deze lange periode ligt het rendement redelijk in lijn met de benchmark.’
Schoon water in portefeuille
Het fonds selecteert bedrijven met een positieve impact op vijf transitiethema’s. Dat zijn de grondstoffentransitie, energietransitie, voedseltransitie, maatschappelijke transitie en welzijnstransitie. Die thema’s kunnen worden onderverdeeld in duurzame ontwikkelingsdoelen (SDG’s). Zo is het thema welzijns-transitie vrij dominant in de portefeuille, met bijvoorbeeld farmaceuten en medische technologiebedrijven, zoals fabrikanten van gehoorapparaten. Deze bedrijven leveren volgens Palthe een bijdrage aan het duurzame ontwikkelingsdoel ‘goede gezondheid en welzijn’ (SDG 3).
Verder zijn ‘schoon water en sanitair’ (SDG 6) en ‘klimaatactie’ (SDG 13) nadrukkelijk aanwezig in de portefeuille. In totaal is ongeveer twee derde van de portefeuille blootgesteld aan deze drie doelen, aldus Palthe. ‘De SDG’s zijn echter niet leidend in het beleggingsproces, want wij willen vooral blootstelling aan de door ons gedefinieerde transitie-thema’s.’
Serieuze gesprekspartner
Onderzoek wijst uit dat beleggers vooral impact kunnen maken via private equity en smallcaps. Beursgenoteerde grote aandelen zijn vaak actief met verschillende activiteiten, met zowel positieve als negatieve impact. Daarom is het volgens Palthe allereerst belangrijk om de positieve impact van bedrijven meetbaar te maken. ‘We maken hiervoor gebruik van externe ESG-data. Ons eigen team van tien analisten analyseert vervolgens op basis van deze data de positieve impact van een bedrijf. Als ondergrens geldt dat minstens een derde van de producten of diensten een positieve invloed moet hebben op de maatschappij. Op portefeuille-niveau ligt deze drempel op 50 procent en momenteel is dat zelfs 60 procent, tegen 22 procent voor de MSCI World.’
Daarnaast is engagement belangrijk voor Triodos IM. ‘Omdat we vaak voor lange periodes investeren in een relatief klein aantal aandelen kennen we de bedrijven erg goed. Minstens twee keer per jaar spreken we het management en we merken dat ze ons als een serieuze gesprekspartner zien. Het mooie van largecaps is dat wanneer ze met hun activiteiten een positieve verandering bewerkstelligen, dit direct een enorme impact heeft.’
Aandelen van bedrijven die bijdragen aan de welzijns-transitie presteren momenteel goed, zegt Palthe. Dit thema biedt volgens hem ook veel beleggingsmogelijkheden, want de beursgenoteerde medische sector is vrij groot. Het fonds zit onder meer in EssilorLuxottica, Novo Nordisk en Intuitive Surgical. Wat minder goed presteert de laatste tijd is het thema energietransitie, waaronder producenten en toeleveranciers op het gebied van zonne- en windenergie vallen. De stijgende rente en verkiezingswinst van rechtse partijen in Europa zorgen momenteel voor onzekerheid, stelt Palthe. ‘Wij zien echter nog steeds potentie in deze sector, want de Green Deal gaat gewoon door en de komende decennia zullen er bijvoorbeeld nog vele windparken bijkomen.’