Dat wereldwijde aandelen het dit jaar weer uitstekend doen, is vooral dankzij large-caps. Kleinere ondernemingen doen het al jaren minder goed. Bovendien, doen mid- en smallcapfondsen het aanmerkelijk slechter dan de benchmark. Toch blijven beleggers erin geloven. Jaar-op-jaar stroomt er meer geld in, dan uit deze fondsen.
Wereldwijde aandelen kennen vooralsnog een prima jaar. Tot en met mei behaalde de Morningstar Global TME index een rendement van bijna 11 procent, terwijl er in 2023 ook al een plus van 18 procent werd geregistreerd. Het is inmiddels genoegzaam bekend dat deze uitstekende prestaties vooral te danken zijn aan een beperkt aantal aandelen, waaronder de grote Amerikaanse technologie aandelen, gegroepeerd onder de noemer Magnificent Seven, maar ook een aantal grote farmaceuten, zoals Eli Lilly en Novo Nordisk.
Voor de kleinere ondernemingen wil het nog niet echt vlotten. Dit jaar boekt de Morningstar Global Small-Mid Cap TME index weliswaar een positief rendement van iets meer dan 6 procent, maar het staat daarmee toch op een aanzienlijke achterstand ten opzichte van de large-cap index. Die underperformance staat niet op zichzelf, maar is een voortzetting van de trend die al sinds begin 2021 gaande is. Over de afgelopen drie jaar bedraagt de underperformance van mid- en smallcap-aandelen ten opzichte van largecap-aandelen 4,5 procentpunt. Voor de allerkleinste ondernemingen, vertegenwoordigd in de Morningstar Global Small Cap TME index, bedraagt de gemiddelde jaarlijkse achterstand zelfs 6 procentpunten.
Voor beleggers in wereldwijde mid- en smallcapfondsen is het plaatje echter nog ernstiger. Het gemiddelde rendement van een fonds in de Morningstar-categorie aandelen wereldwijd small/mid-cap bedroeg gemiddeld 2 procent per jaar over de afgelopen drie jaar. Daarmee bleven fondsen ook nog eens bijna 3 procentpunten achter bij de Morningstar Global Small-Mid Cap TME index. Dat staat eveneens niet op zichzelf, want ook over langere periodes zoals tien en vijftien jaar hebben fondsen aanzienlijk minder goed gepresteerd dan de index.
Toch lijken beleggers in toenemende mate weer naar mid- en smallcaps te kijken. En naar fondsen die in dit marktsegment beleggen. Zo behoorde de Morningtar-categorie aandelen wereldwijd small/midcap in de maand april tot de tien categorieën met de hoogste instroom binnen de Morningstar-database die in totaal 347 categorieën telt. In die maand stroomde er 2 miljard euro aan “nieuw beleggersgeld” in wereldwijde smallcap-fondsen, terwijl in de maand daarvoor ook al 1 miljard richting deze fondsen stroomde.
De instroom in de afgelopen maanden ligt daarmee op een relatief hoog niveau en geeft blijk van oplevende interesse van beleggers in deze categorie. Echter, beleggers hebben nooit echt de handdoek in de ring geworpen, zoals blijkt uit het feit dat in de afgelopen zestien jaar er geen enkel jaar was waarin de categorie een uitstroom van beheerd vermogen heeft gezien. Door de aanhoudende toestroom van beleggersgeld is het totale beheerde vermogen in fondsen in de categorie vervijfvoudigd sinds eind 2014 tot bijna 60 miljard euro per eind mei 2024.
In die tien jaar is het belang van passieve producten flink gegroeid. Eind 2014 hadden indexfondsen en ETF’s een marktaandeel van 3,5 procent. Tegenwoordig zijn passieve fondsen goed voor 45 procent van het beheerde vermogen in deze categorie. Dat is opmerkelijk omdat smallcaps als een minder liquide markt worden gezien, waar actieve beheerders juist waarde moeten kunnen toevoegen. Maar wellicht dat door hun ondermaatse prestaties beleggers hun heil hebben gezocht in fondsen die alleen een index volgen.
De strategieën die prominent op Morningstar’s radar verschijnen, beschikken naar het kwalitatieve oordeel van de fondsanalisten over een solide beheerteam en een gedegen beleggingsproces, of deze kwalificaties worden toegedicht op basis van een algoritme dat beleggingsfondsen beoordeelt op basis van hetzelfde raamwerk als de fondsanalisten.
Fund radar
MFS Meridian Global New Discovery krijgt van Morningstar’s analisten een People en Process Pillar rating van Above Average. Dit resulteert in een Morningstar Medalist Rating van Silver voor de aandelenklasse zonder distributievergoeding.
Het fonds wordt gezamenlijk beheerd door vier beheerders. Het viertal werkt al jarenlang bij het fondshuis en werd allen gepromoveerd tot beheerder vanuit een rol als aandelenanalist. Peter Fruzzetti staat al sinds de oprichting van de strategie aan het roer, aanvankelijk samen met Thomas Wetherald, die vervolgens eind 2014 van deze strategie afstapte. Michael Grossman werd eind 2013 aangesteld als co-manager, terwijl Sandeep Mehta en Eric Braz eind 2019 gelijktijdig werden aangesteld als medebeheerders.
Het kwartet zoekt naar kleine en middelgrote bedrijven die een bovengemiddelde winstgroei kunnen handhaven. In deze zoektocht worden zij ondersteund door MFS’s bredere aandelen-analistenteam dat aanzienlijke input levert op het gebied van aandelen- en sectorresearch.
Het team geeft de voorkeur aan bedrijven die kunnen bogen op een toonaangevend marktaandeel, een duidelijk prijszettingsvermogen en/of een kostenvoordeel, een gezond ondernemingsbestuur en een positieve vrije kasstroomvooruitzichten. Bij het initiëren van posities is een marktkapitalisatie van 15 miljard dollar ongeveer de bovengrens, terwijl het team een positie zal verkopen wanneer de grens van 30 miljard dollar wordt bereikt.
De portefeuille is goed gespreid en telt normaliter circa honderd namen, waarbij een positie doorgaans niet groter is dan 2 tot 3 procent. Door de gekozen benadering heeft de portefeuille een groeistijl. Daarbij kent de portefeuille een overweging naar de sector industrie, terwijl de financiële sector en nutsbedrijven zijn onderwogen. Voorheen was de technologiesector overwogen, maar tussen 2020 en 2023 werd dit gestaag afgebouwd en per eind april resulteerde dit ook in een aanzienlijke onderweging.
Ronald van Genderen is senior manager research analist bij Morningstar. Morningstar analyseert en beoordeelt beleggingsfondsen op basis van kwantitatief en kwalitatief onderzoek. Morningstar is een van de kennispartners van Investment Officer.