De consensus onder asset managers over het overwegen naar vastrentende waarden bereikte in 2022 een tienjarig hoogtepunt. De stemming over de aandelenweging in de portefeuille bereikte tegelijkertijd een tienjarig dieptepunt. Voor 2023 blijft de stemming “risk off”, met hier en daar een klein lichtpuntje.
Dat blijkt uit het data van het Nederlandse onderzoeksbureau Alpha Research, dat de allocatie van 68 vermogensbeheerders wereldwijd heeft onderzocht.
Aandelen en obligaties gingen met dubbele cijfers onderuit. Vooral voor obligaties was 2022 rampzalig. High Yield deed het met een verlies van bijna 7 procent nog relatief goed, maar de Global Aggregate uitgedrukt in euro’s daalde met bijna 11 procent. In de loop van het jaar werden vastrentende waarden toch weer interessant voor instappende beleggers.
Inmiddels is er duidelijk een record optimisme te zien in de consensus over vastrentende waarden’, vertelt Eelco Ubbels, oprichter van Alpha Research in gesprek met Investment Officer.
De aanbevelingen vanuit asset managers om te overwegen zijn gestegen met 10,4 procentpunt naar 40,0 procent. De negatieve aanbevelingen daalden intussen van 22,2 procent naar 16,0 procent. Per saldo ruim voldoende wijzigingen in de positieve richting om de consensus van neutraal naar overwogen te laten gaan.
‘Dat is een trend die we in 2022 al zagen onder de groep van assetallocatierapporten die we volgen’, zegt Ubbels. Kwalitatieve bedrijfsobligaties blijven de meeste aantrekkingskracht houden: bijna 42 procent van de vermogensbeheerders is positief. De consensus over staatsobligaties blijft op peil en verbetert zelfs licht. Ook de stemming over schulden uit opkomende markten wordt positiever. High yield blijft als enige categorie onderwogen.
2023 wordt niet het jaar van aandelen
‘Bij aandelen is het omgekeerde het geval, het ongelofelijk pessimisme is groter dan we in de afgelopen tien jaar hebben gezien. Het negativisme voor deze asset class blijkt ook uit de fund flows die negatief zijn, en de nog steeds dalende koersen’, zegt Ubbels.
In euro’s daalde de wereldindex voor aandelen met bijna 13 procent in 2022. De Pacific ex Japan-regio presteerde het “beste”, gevolgd door Europa, maar Europa heeft zijn charme verloren. Hoewel geen enkele regio een overwogen positie heeft bij de fondshuizen, blijft ons eigen continent de minst populaire regio. Een overweging wordt nu door maar 1,6 procent van de asset managers aanbevolen, een onderweging wordt daarentegen door ruim 68 procent geadviseerd.
Volgens de analyse behoudt Amerika de status van de regio met de meeste positieve aanbevelingen. ‘Opnieuw blijft Amerika neutraal, maar met een consensus die licht negatiever wordt. Bijna 28,6 procent van de adviezen is positief, een daling van 3,7 procentpunt. Dat betekent dat er nu weer meer negatieve (31,8 procent) dan positieve aanbevelingen zijn’, aldus het rapport.
Ubbels: ‘De eindejaarsrally is uitgebleven. Integendeel, december 2022 was voor aandelen de op twee na slechtste december sinds 2000. Het is dan ook geen verrassing dat de asset managers terughoudend zijn om de “risk off”-koers te verlaten. De belangrijkste vraag voor het jaar 2023 is waarschijnlijk hoe snel en met hoeveel de inflatie zal dalen en wat er gaat gebeuren met de rente. Met obligaties als overwogen asset class lijkt de consensus deze vraag niet met veel optimisme tegemoet te zien.’
Opvallend is dat alle asset manager uit het onderzoek een positieve aanbeveling doen over gezondheidszorg. Daarentegen doet geen enkele van hen een positieve aanbeveling over de communicatiesector. Industrie heeft de meeste negatieve aanbevelingen, 60 procent van de onderzochte partijen houdt een onderweging aan.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- InsingerGilissen verder overtuigd van onderweging aandelen
- Beter 60/20/20-portefeuille in 2023
- De portefeuille voor een nieuwe supercyclus