Het is een onzeker klimaat voor de wereldeconomie. Tegen die achtergrond benadrukt Paolini (Pictet AM) de aantrekkelijke kenmerken van groeilandenobligaties en de beurzen. Hij vermijdt echter beleggingen in Amerikaanse aandelen, die hij overgewaardeerd vindt.
Luca Paolini (Chief Strategist bij Pictet Asset Management) denkt dat in het jaar 2020 de Verenigde Staten verder zullen blijven vertragen. De groei zal evolueren van 2,3 naar 1,8 procent. Tegelijkertijd blijft de inflatie vrij hoog (boven de 2 procent). De economische groei zal in alle regio’s van de wereld vertragen, met uitzondering van de groeilanden. In die zone zal de groei immers aantrekken van 4,2 naar 4,6 procent. ‘We staan vandaag dicht bij het einde van de cyclus in de Verenigde Staten. De winstverwachtingen zullen de komende maanden neerwaarts herzien worden’. De belangrijkste centrale banken zullen hun balansen blijven verruimen. Toch benadrukt de strateeg dat deze verwachtingen al grotendeels verrekend werden in de koersen.
Amerikaans risico
In een dergelijke context benadrukt Luca Paolini dat de waarderingen op de financiële markten behoorlijk zijn opgelopen. Dat geldt met name voor de overheidsobligaties. ‘Binnen elke activaklasse bestaan er echter segmenten die aantrekkelijker zijn dan andere.’ Hij denkt dat Amerikaanse aandelen vandaag vrij duur zijn. Er zijn immers minder en minder bedrijven die de stijging van de indices ondersteunen.
‘Ik verwacht dat Amerikaanse aandelen in 2020 niet langer de best presterende aandelen ter wereld zullen zijn.’ De Amerikaanse economie koelt sneller af dan de andere regio’s. De onzekerheid rond de presidentsverkiezingen in de VS zal geleidelijk aan toenemen, en de bovenhand nemen over de vrees voor de handelsoorlog. ‘De markt geeft de Amerikaanse bedrijven te veel het voordeel van de twijfel. Zij kunnen niet eeuwig de zwaartekracht blijven tarten, want de wereldwijde groei zal nu eenmaal vertragen.’
Kansen
Japan, ontluikend Europa, de grote Britse internationale waarden en de groeilanden zijn echter nog aantrekkelijk gewaardeerd. ‘We zijn bijzonder positief tegenover Aziatische bedrijven. De economische groei zal aantrekken, terwijl de Amerikaanse dollar zal verzwakken. Een sterke munt betekent dat je een begrotingsdiscipline moet aanhouden. De situatie van de Verenigde Staten is echter aan het verslechteren.’
Op de obligatiemarkten raadt hij een allocatie aan die zowel gericht is op veiligheid, aan de hand van een positie in Amerikaanse overheidsobligaties, als op rendement, via beleggingen in groeilandenobligaties.
‘Het gaat om een strategische denkoefening die we nu al een tijdje doen, ten koste van onze posities in bedrijfsobligaties in ontwikkelde landen.’
Vier fondsen
Luca Paolini geeft nog mee dat er een factor bestaat die ook de financiële markten kan ondersteunen de komende kwartalen. ‘Op een bepaald moment denken we dat beleggers opnieuw naar de beurzen zullen terugkeren, omdat ze geconfronteerd worden met extreem lage rendementen op de obligatiemarkten. Het feit dat beleggers opnieuw kunnen terugkeren naar aandelen is het sterkste technische argument dat pleit voor een positie op de financiële markten.’