Topman Emmanuel Roman van obligatiehuis Pimco waarschuwt dat de fixatie van de fondsenindustrie op het aantrekken van nieuw geld het rendement en het vertrouwen van beleggers ondermijnt.
‘Mijn filosofie is eenvoudig. Ik probeer goed werk te leveren met het geld dat ik al beheer’, zei Pimco-topman Emmanuel Roman vorige week tijdens de Future of Asset Management North America-conferentie in New York. Hij trok een duidelijke lijn tussen het model van Pimco en dat van concurrenten die zich steeds meer richten op private equity en private credit, terwijl ze nieuwe retailkanalen openen.
‘Het moet niet gaan om het maken van nieuwe producten en het aantrekken van kapitaal’, zei hij over de golf van nieuwe fondsen die particuliere beleggers toegang geven tot private categorieën. ‘Het moet gaan om het halen van rendement voor beleggers.’
Roman benadrukte dat Pimco, vooral bekend om zijn vastrentende strategieën, geen plannen heeft om actief te worden in private equity – een gebied dat volgens hem vaardigheden vereist die het bedrijf niet bezit. ‘We zijn niet almachtig’, zei hij. ‘Het is een moeilijke business. Blijf bij je leest en weet wat je weet.’
Daarbij waarschuwde hij voor een hoge rendements-lat voor de aanbieders. ‘Amerikaanse beleggers kunnen bijvoorbeeld een portefeuille van investment-grade gemeentelijke obligaties kopen en vijf procent belastingvrij verdienen. Dan heb je echt iets te bewijzen als je producten aanbiedt die dubbele cijfers aan rendement en liquiditeit beloven. Het is mogelijk, maar je moet voorzichtig zijn met capaciteit, structuur en wat logisch is.’
Recessievrees
Roman verwees naar de voorpagina van het FT van de dag waarop hij sprak, met daarop een artikel over het faillissement van First Brands. ‘Als dat een uitzondering is en de economie blijft de komende twee jaar groeien, zal krediet het goed doen. Maar als we een recessie krijgen en dit soort ongelukken vaker voorkomen, zal de activaklasse het veel moeilijker krijgen om rendement te leveren.’
First Brands is een Amerikaanse producent van auto-onderdelen. De firma stak zich zwaar in de schulden om overnames te financieren, en vroeg eind september faillissementsbescherming aan onder Chapter 11, nadat een tekort van 2,3 miljard dollar was ontdekt dat verband hield met dubbelgetelde vorderingen.
Schuldeisers, waaronder Jefferies en Raistone, onderzoeken momenteel ontbrekend onderpand en ondoorzichtige financieringsstructuren. Volgens Roman is de zaak een waarschuwing geworden voor beleggers in private credit: complexe lening-structuren met beperkte openbaarmaking kunnen er in goede tijden stabiel uitzien, maar vallen snel uiteen wanneer de groei vertraagt.
Een groeivertraging baart Pimco geen zorgen. ‘Wij zouden profiteren van een recessie,’ zo verklaarde Roman tegen het publiek. ‘We hebben voldoende munitie, en er zijn veel activa die we graag zouden kopen maar die nu te duur zijn. Als spreads zich verbreden, worden ze aantrekkelijk, en partijen die hun liquiditeit niet goed hebben beheerd, zullen gedwongen moeten verkopen.’