Aan de rand van het ravijn bloeien de mooiste bloemen. Oekraïnes buurland Polen biedt volgens Sebastian Kahlfeld, senior-fondsbeheerder bij de Duitse vermogensbeheerder DWS, een proxy-mogelijkheid om te investeren in de wederopbouw van Oekraïne.
De Poolse bbp-groei bedraagt jaarlijks 4,5 procent en het land kent een sterke binnenlandse afzetmarkt. Portefeuillebeheerder Sebastian Kahlfeld van DWS beschouwt Polen als een topinvesteringsbestemming onder de opkomende landen. Dat het land grenst aan Oekraïne, dat in een oorlog verwikkeld is met Rusland, creëert volgens hem extra rendementsmogelijkheden.
De handelsrelaties tussen Poolse en Oekraïense bedrijven zijn sterk, voert hij aan. Mocht het tot een vredesakkoord komen, dan zal de Poolse bouw-sector profiteren aangezien het door de geografische ligging snel inzetbaar is voor de wederopbouw van Oekraïne. Trump, die tijdens zijn verkiezingscampagne beweerde het conflict in één dag te kunnen oplossen, is het onderhandelingsproces met Poetin begonnen.
Met een potentieel einde van de oorlog in het vooruitzicht, trekken Oekraïense aandelen de aandacht. Aandelen zoals MHP SE en Kernel Holding, beiden in de agriculturele sector, hebben in het afgelopen halfjaar rendementen behaald van 60 en 110 procent. Kahlfeld doet geen uitspraken over individuele aandelen, maar ziet de ontwikkelingen in Oekraïense aandelen vooral als speculatieve bewegingen: ‘Niets is zeker op dit moment. De hoop op het einde van de oorlog is er, maar zolang er geen definitieve uitspraken zijn gedaan, blijven deze marktbewegingen vooral speculatief van aard.’
Kahlfeld investeert liever in de sterke Poolse economie, die indirect zal profiteren van het herstelscenario. Tot voor kort was het nog een taboe om geld en oorlog in dezelfde adem te noemen. Ook al gaan defensie-aandelen door het dak, de aankoop van goedkope Oekraïense assets was “not done”. Naarmate het einde van de oorlog dichterbij lijkt te komen, komt het onderwerp vaker op tafel. Vooral de Amerikanen, die geografisch maar ook emotioneel verder verwijderd staan van het conflict, tonen in toenemende mate interesse om te investeren in Oost-Europa.
Bedrijven zijn ‘politiekblind’
In de Europese politiek blijft de oorlog een gevoelig en omstreden onderwerp, maar het bedrijfsleven draait gewoon door en lijkt ‘politiekblind’ te zijn. Als investeerder in opkomende landen is Kahlfeld vaak op reis en voor het gesprek met Investment Officer belt hij vanuit India. Hij benadrukt: ‘Bedrijven zijn uitermate creatief om hun producten ergens aan de man te krijgen. Tijdens mijn trip in India kom je Europese merknamen op de meest onverwachte plekken tegen, maar even goed duiken die ook op in Rusland ondanks handelsrestricties. Het illustreert de inventiviteit van de ondernemer om zaken te blijven doen.’
Ondanks de huidige handelsbeperkingen van Polen met Rusland verwacht de investeerder dat de handel met Polen op een bepaald moment zal worden hervat. ‘Bedrijven in West-Europa hebben de handel met Rusland volledig stopgezet, net zoals Poolse bedrijven dat hebben gedaan’, aldus Kahlfeld. ‘Maar ze zijn zeer ‘business-minded’ en pragmatisch in hun benadering om de economische activiteit te stimuleren, zoals al te zien was in de jaren vóór 2022, ondanks geopolitieke overwegingen.’
Van alle Navo-landen geeft Polen het hoogste percentage van het bbp uit aan defensie, en bouwt in rap tempo zijn leger op. Hoewel de politieke banden zijn doorgesneden, blijven bedrijfsconnecties bestaan, zoals blijkt uit de handel met Rusland, die niet volledig is gestopt. Zo is de Poolse export naar Kirgizië tijdens de oorlog achttien keer zo groot geworden, vermoedelijk om handelssancties te omzeilen en indirect handel met Rusland voort te zetten, aldus Notes from Poland.
De Poolse export naar Kirgizië is achttien keer gegroeid tijdens de oorlog.
De voornaamste begunstigde in Polen van het herstel in economische activiteit na een vredesakkoord tussen Oekraïne en Rusland zal volgens Kahlfeld de financiële sector zijn. ‘Poolse banken zullen indirect profiteren van het herstel door leningen te verstrekken en investeringen te doen in Poolse bedrijven die inspelen op het herstel van Oekraïne.’
Band tussen Oekraïense vluchtelingen en Polen
Polen, gelegen in Centraal-Europa, ligt ingeklemd tussen twee grote buurlanden: Duitsland en Oekraïne. De afnemende economische activiteit in Duitsland, waarvan de economie in zwaar weer verkeert, zou kunnen leiden tot een daling van de Poolse export naar het westen.
Het oosten is een ander verhaal. Daar zijn vooral kleine afzetmarkten met de Baltische staten. Polen heeft daar aan Oekraïne een groot handelspartner met een vergelijkbare bevolkingsomvang van om nabij de 37 miljoen. Volgens The Centre for Eastern Studies (OSW) is de Poolse export naar Oekraïne met 80 procent toegenomen tussen 2021 en 2023. Tevens zijn veel Oekraïense vluchtelingen in Polen gaan wonen en werken. ‘Na de oorlog zullen velen van hen waarschijnlijk terugkeren naar hun thuisland. Dat biedt mogelijkheden voor de toekomst’, vertelt Kahlfeld. ‘Zij hebben ook kunnen proeven van de voordelen van EU-lidmaatschap en zullen hier volop gebruik van willen maken.’
De nauwere banden die tijdens de oorlog zijn ontstaan door de vluchtelingenstroom van Oekraïne naar Polen, kunnen volgens de portefeuillebeheerder op lange termijn leiden tot een versterkte economische samenwerking en handelsgroei tussen beide landen.
Gerelateerde artikelen op Investment Officer:
- Oorlog, milieu en desinformatie zijn de grootste risico’s anno 2025
- Beleggers willen wereldwijde macro-strategieën te midden van onzekerheid
- Europa op het geopolitieke hakblok?