Factorfondsen krijgen een nadrukkelijke rol in de klantportefeuilles van Rabobank. In plaats van te werken met een ‘core’ van passieve fondsen en daarnaast met zogenoemde ‘satellieten’, gaan de portefeuilles voor een derde uit volledig passieve fondsen bestaan, voor een derde uit factorfondsen en voor een derde uit satellieten.
Dat heeft chief investment officer Han Dieperink (foto) geantwoord op vragen van Fondsnieuws naar aanleiding van de eerdere berichten dat factorfondsen van Allianz, Robeco en iShares waren doorgedrongen tot het schap van Rabobank.
Rabobank heeft hiertoe van Robeco en Allianz zogenoemde multi-factorfondsen geselecteerd. Dit zijn fondsen die gemanaged worden tegen verschillende factoren, zoals bijvoorbeeld waarde, volatiliteit en momentum.
Van iShares selecteerde Rabobank vijf single-factor ETFs maar die worden volgens Dieperink allemaal gelijkgewogen opgenomen in de portefeuilles zodat er ook een multi-factor-oplossing ontstaat. IShares heeft inmiddels wel ook een multi-factorfonds maar dat is duurder dan de singel-factor-producten.
Goedkoop alternatief
Eerder schreef Dieperink in een opiniebijdrage voor Fondsnieuws dat actieve managers goede prestaties vaak danken aan een overweging van waardebeleggingen en small caps. Multi-factorfondsen kunnen daarom een goedkoop alternatief zijn voor actieve fondsen, zo oordeelde hij.
De selectie van de fondsen is gedaan op basis van verschillende criteria, vertelt Dieperink. Een lastig punt hierbij was dat er relatief veel factorfondsen zijn met een korte of geen historie en dat ze vaak hoge kosten rekenen. Hierom zijn veel fondsen afgevallen. ‘Daarnaast zien we dat ook niet iedereen slaagt voor onze maatschappelijk verantwoord beleggen-criteria.’
Op de vraag waarom er voor fondsen van twee actieve beheerders is gekozen en daarnaast voor ETFs zegt Dieperink dat onderscheid tussen passief en actief binnen factorfondsen lastig te maken is.
‘Feitelijk zijn zowel actieve als passieve fondsen “rules based” en zijn ze alle twee actief omdat ze afwijken van de marktkap gewogen index. Bovendien is het onderscheid tussen actief en passief steeds minder relevant. Het verschil ging met name over de kosten en de kosten van het factordeel zijn nu lager dan waar je tot voor kort ETFs voor kon kopen.
Toe naar 10 bps voor passief en 20 voor actief
Uiteindelijk gaan we naar een maximale management fee van 10 basispunten voor passief en 20 basispunten voor actief. Daar zijn we nog niet, maar dat lijkt me een goed uitgangspunt in onderhandelingen.’
Gaande het proces leek het erop dat Rabobank moeite had geschikte factor-ETFs te vinden, omdat niet alle factor-ETFs die voor handen zijn al voldoende groot waren. Dieperink zegt daar nu over dat volume bij het selecteren van ETFs altijd een punt van zorg is, ‘zeker als er grote bedragen naar toe gaan.’ Je moet volgens hem niet alleen kijken naar de liquiditeit van de ETF, maar vooral ook naar de onderliggende markt.
Volgens Rabobank zal de fondsenportefeuille voortaan opgebouwd worden uit een ‘core’ van volledig passieve fondsen op de breed gespreide MSCI All Countries World Index. Dit deel beslaat 33 procent van de portefeuille. Dan komt het factordeel (eveneens 33 procent) met daarin dus multifactor-fondsen en de gelijkgewogen factor iShares.
En tot slot wordt 34 procent van de portefeuille gevuld met zogenoemde satellieten. Hierin kunnen fondsen geplaatst worden die bepaalde regio’s en landen aanzetten, zoals de eurozone, Duitsland, Japan, opkomende markten en frontier markets. Ook kunnen hierin bepaalde thema’s worden aangezet, denk aan agri of consumer trends.
Factormandaat ABN Amro
ABN Amro laat desgevraagd weten voor een selecte groep professionele klanten sinds kort een speciale factor-modelportefeuille te hebben. Volgens de woordvoerder vergt factorbeleggen nogal wat uitleg en is het ook nog allemaal vrij nieuw. Daarom wordt de portefeuille nog niet aan retail- of private banking-klanten aangeboden. Voor de toekomst sluit zij dit echter niet uit.
Het zogenoemde factormandaat van ABN Amro wordt zowel met passieve als met actieve fondsen ingevuld en is op dit moment nog beperkt in omvang.