De obligatiemarkt schiet door in haar pessimisme, vindt CIO Rick Lacaille van State Street Global Advisor. ‘De economische cyclus in Amerika heeft nog wel een aantal jaren te gaan.’
De belangrijkste economieën in de wereld gaan volgens hem momenteel door een ‘mini-cyclus’. Er is dus geen reden tot paniek, zegt hij in gesprek met Fondsnieuws.
In de VS neemt de groei af, maar zal naar verwachting op ‘trendniveau’ blijven steken. En ondanks de lage werkloosheid stijgen de lonen niet overmatig. Het soepele centrale bankbeleid van de afgelopen jaren heeft bovendien niet tot excessen geleid die nu voor rampspoed kunnen zorgen.
Europa is een grotere bron van zorg, zegt de CIO. Vooral de data uit Duitsland geven daartoe aanleiding. ‘Waar de zwakke data aanvankelijk werden toegeschreven aan tijdelijk factoren, lijken ze inmiddels een meer permanent karakter te krijgen.’
De oorzaak ligt volgens hem echter vooral bij de gevolgen van de handelsoorlog tussen de VS en China. ‘Als er enige verbetering komt in die situatie, waar het naar uitziet, zal dat ook de pijn voor de Duitse economie verlichten. Het land heeft ook baat bij de door China afgekondigde stimuleringsmaatregelen.’
De cyclus in Europa is volgens Lacaille ontegenzeggelijk minder volwassen dan de Amerikaanse, onder meer omdat er nog veel onbenutte capaciteit aanwezig is. Met een onverminderd toegewijde ECB is het recessiegevaar daarom klein. ‘Schieten de obligatiemarkten daarom door in haar pessimisme? Ja, dat denk ik wel.’
Overwogen in aandelen
De CIO ziet dan ook geen reden om de licht overwogen positie in aandelen aan te passen. ‘Er zijn tal van jaren te noemen waarin de groei minder uitbundig was maar waarin goede rendementen werden behaald.’
Essentieel voor verdere koersstijgingen is evenwel de groei van de bedrijfswinsten. Zonder herstel daarvan zou de bullmarkt wel eens haar einde kunnen naderen. Maar dat is niet waar Lacaille nu van uitgaat.
Het meest positief is hij over opkomende markten, vanwege een combinatie van aantrekkelijke waarderingen, laag politieke risico en een China in stimulus-modus. Twee maanden geleden verhoogde de asset manager haar aandelenpositie in deze regio, ten koste van de overwogen positie in Amerikaanse aandelen.
In Europese aandelen is State Street neutraal gewogen. ‘Wij gaan niet onderwogen in een markt die goedkoop is. Vooral cyclische aandelen zijn ondergewaardeerd. Door het hogere politieke risico is het een markt waar je gewoon wat meer geduld moet hebben.’
Binnen obligaties vindt de CIO vooral emerging market debt in lokale valuta aantrekkelijk. Ze bieden volgens hem een in historisch perspectief prima spread van 250 basispunten terwijl de valuta ‘fair’ gewaardeerd zijn.
Waarom sommige beleggers dan toch staatsobligaties van landen als Duitsland kopen, met een negatief effectief rendement? ‘Je moet het kopen van dergelijke obligaties zien binnen het geheel van de portefeuilleconstructie . Als de aandelenbeurzen instorten bieden ze nog altijd bescherming tegen al te grote verliezen. Daarbij zijn de alternatieve ‘safe haven’ beleggingen schaars.’
Meer achtergronden op Fondsnieuws: