Het afbouwen van het kwantitatieve verruimingsbeleid door de Federal Reserve verlangt een ‘échte diversificatie’. ‘Je moet je nu focussen op niet-gecorreleerde asset classes.’
Dat zegt Toby Nangle, hoofd multi-assets van Threadneedle Investments, in een gesprek met Fondsnieuws. Hij wijst erop dat de start van ‘tapering’ vrijwel alle asset classes zal raken.
‘Je moet zeer voorzichtig zijn met staatsobligaties, terwijl credits beïnvloed zullen worden door een aansterkende economie. Verder zal de verhouding obligaties-aandelen erdoor geraakt wordt, wat ook geldt voor de opkomende markten. Voor deze markten betekent ‘tapering’ vooral ook teruglopende liquiditeit.’
Goed momentum
Tegelijkertijd vindt Nangle wel dat het momentum goed is om het kwantitatieve verruimingsbeleid af te bouwen, waarmee de Fed maandelijks 85 miljard dollar aan schuldpapier in de VS opkoopt.
‘De economie in de VS trekt verhoudingsgewijs sterk aan. Maar we zullen nog wel met economische tegenwind te maken krijgen en ook zijn er staartrisico’s, zoals op de vastgoedmarkten.’
Tegelijkertijd verwacht Nangle op de korte termijn niet dat de Fed de rente zal gaan verhogen. Een renteverhoging zal namelijk tot veel onrust op de financiële markten kunnen leiden, zodat de Fed - maar ook andere centrale banken - via ‘forward guidance’ zoveel mogelijk onrust en zorgen probeert weg te nemen.
Larry Summers trekt zich terug
Wat wel helpt, dat is dat Larry Summers zich heeft teruggetrokken als opvolgingskandidaat voor het Fed-voorzitterschap van Ben Bernanke. De ex-minister van Financiën is voorstander van een radicale afbouw van het opkoopprogramma van de Fed.
Nadat dit maandag bekend werd, trokken de markten wereldwijd aan. De huidige vice-voorzitter van de Fed, Janet Jellen, die tevens kandidaat is voor de opvolging van Bernanke, houdt er een gematigder opvatting op na.
Forward guiding
De uiterst positieve reactie op het intrekken van Summers zijn kandidatuur laat zien hoezeer de markten zijn gericht op een langzame, gestructureerde afbouw van het kwantitatieve verruimingsbeleid. De ‘forward guidance’ helpt daarbij, zegt Nangle, omdat de markten zo het beleid kunnen inprijzen.
Nangle verwacht dat de rente eind 2014, begin 2015 weer gaat stijgen. ‘Maar dat hangt ook sterk van het economisch herstel af,’ aldus de Threadneedle-strateeg. ‘Dat betekent dat als er sprake is van normale marktomstandigheden de rente nog zeker 100 basispunten heeft te gaan.’
Over obligaties minder negatief
Nangle zegt dat men bij Threadneedle voor de langere termijn dan ook minder negatief is over obligaties. ‘De werkloosheid in de VS is hoog, zodat we geen inflatie verwachten door loonstijgingen. Dat zal ervoor zorgen dat ook de rente vooralsnog niet zal stijgen.’
Bijna de helft van het beheerde vermogen van Threadneedle is opgenomen in multi-asset fondsen en mandaten, zoals het Threadneedle Global Asset Allocation Fund. Nangle vertelt dat bij het fonds geen benchmark wordt gevolgd, en dat staatsobligaties momenteel onderwogen zijn en bedrijfsobligaties en high yields overwogen.
Landenselectie
Bij staatsobligaties wordt belegd in een selectief aantal landen. Lang was Australië favoriet bij Threadneedle, maar recentelijk heeft men veel schuldpapier van dit land afgestoten, net als Amerikaanse Treasuries. De exposure naar Mexicaans papier is verhoogd.
In het Global Asset Allocation Fund van Threadneedle is nu 48 procent in aandelen belegd, om en nabij de 40 procent in obligaties, pakweg 5 procent in grondstoffen en wordt het overige deel aangehouden in cash.
Het mandaat van het fonds bepaalt dat tweederde van het vermogen in obligaties en aandelen moet worden belegd. Dat beleggen kan onder andere met gebruikmaking van derivaten.
Performance
Het rendement bedraagt Year to Date 3,4 procent, op twaalfmaandbasis blijft het licht bij de peergroup achter met 8,8 procent, maar op drie- en vijfjaarbasis doet het fonds het aanzienlijk beter. Zo is het rendement op vijfjaarsbasis 22,6 procent, tegenover 10,6 procent voor de peergroup.
Het fonds heeft een volatiliteit van minder dan 11 procent en de sharpe ratio bedraagt 0.60.
Het Threadneedle-fonds is niet opgenomen in de FN Universe, maar wel in Nederland geregistreerd.