Welk gevolgen heeft de liberalisering van de Chinese obligatiemarkt, hoe is deze markt van schuldpapier verdeeld en hoe zit het nu met de valuta, is het nu Renminbi of Yuan?
Sinds het begin van het tweede kwartaal van dit jaar is Bloomberg begonnen om gefaseerd bepaald Chinees schuldpapier op te nemen in haar index: de Bloomberg Barclays Global Aggregated index.
Door de toelating tot deze prominente index is de verwachting dat de komende 20 maanden uiteindelijk zo’n 2 biljoen dollar aan instroom van vers kapitaal te verwachten is voor China’s onshore schuldmarkt in Renminbi (CNY).
De laatste cijfers van de Bank of International Settlement van september 2018 geven aan dat de markt voor Chinees schuldpapier uitkomt op 12,42 biljoen dollar. Daarmee neemt het land de derde plek wereldwijd van beursgenoteerd schuldpapier in.
Met een nipt verschil moet China Japan nog voor laten met een schuld van 12,62 biljoen dollar. Maar als de implementatie van de 363 Chinese leningen voltooid is, zal China zich snel achter Amerika kunnen nestelen op de tweede plek. Een eerste plek zit er voorlopig niet in omdat de totale schuld dat beursgenoteerd is in Amerika maar liefst 40,72 biljoen dollar bedraagt.
Omdat een select aantal leningen opgenomen zullen worden in de Bloomberg Barclays Global Aggregated index, verwacht Bloomberg dat Chinees schuldpapier straks 6 procent uitmaakt van deze index die een totale waarde vertegenwoordigt van 54 biljoen dollar. Na de voltooiing zal de Chinese Renminbi (CNY) de vierde valuta worden van deze index en bijdragen aan de wens van de Chinese overheid om de valuta verder te laten internationaliseren.
Naast de Chinese Renminbi (CNY) die alleen gebruikt wordt voor de interne markt en tot 2009 alleen verhandeld kon worden tegen de Amerikaanse dollar, onder het toeziend oog van de Chinese staat, is er na de grote financiële crisis van 2008 - 2009 de “ Yuan” in het leven geroepen. Deze is gekoppeld aan de Renminbi, met de denominatie Renminbi (CNH). De Renminbi (CNH) is vrij verhandelbaar tegen andere valuta’s op de offshore markt in onder andere Hongkong.
Na de liberalisering van de Chinese markt voor vastrentende waarden (Renminbi CNY) kunnen bedrijven en overheden sinds 2011 terecht op de offshore markt. Dit schuldpaper word ook wel “Dim sum bonds” genoemd en kunnen dus aangekocht worden door investeerders. De handel in Dim sum bonds gedenomineerd in Renminbi (CNH) wordt vaak gebruikt als proxy voor een valuta bet op de interne Renminbi (CNY).
Fidelity China RMB bond op drie
De top 5 beleggingsfondsen van deze week gaat over de Morningstar-categorie ‘RMB Bond’. Dit zijn obligaties gedenomineerd in Renminbi (CNH) en worden voornamelijk verhandeld op de offshore markt voor Chinees schuldpapier. In deze categorie op basis van het rendement over de afgelopen 12 maanden tot en met eind mei 2019, staat Fidelity China RMB bond op plek drie.
De strategie van dit met een Bronze-rating beoordeelde fonds van beheerder Bryan Collens richt zich op investment grade credit, maar heeft ook de flexibiliteit om tot 10 procent te beleggen in high yield obligaties, wat minder kenmerkend is voor een typisch renminbi obligatiefonds.
Het fonds streeft ernaar om 60 procent van het rendement te halen uit inkomsten van couponuitkeringen (via offshore CNH-obligaties), 20 procent van duration en termijnstructuren (via onshore CNY-obligaties) en 20 procent van credit selectie (via US dollar obligaties die zijn afgedekt naar renminbi). De strategie heeft exposure aan drie activaklassen: offshore CNH, onshore CNY en hard-currency obligaties.
