De markt voor high-yield-obligaties heeft in 2019 flink geprofiteerd van de search for yield: vanwege de lage rente gingen beleggers op zoek naar fondscategorieën met een hoger potentieel rendement en een hoger risico. Dat risico namen ze voor lief, want in het huidige renteklimaat is het al lastig genoeg om rendement te vinden. Dat blijkt uit Morningstar cijfers.
Hoewel 2019 een mooi beursjaar was voor investeerders in hoogrentende obligaties, zullen beleggers met gemengde gevoelens terugkijken op de afgelopen vijf kwartalen. Aan het eind van het vierde kwartaal van 2018 hielden we nog rekening met een mogelijke recessie. Toen deze niet plaatsvond, zagen we een bijzonder sterk herstel in het eerste kwartaal van 2019.
De Morningstar Categorie Global High Yield bonds (hedged in euro) liet in het eerste kwartaal een rendement van 5,05 procent zien, schrijft Jeroen Siecker van Morningstar in de top 5 van deze week. Een rendement dat meer dan de helft van het jaarrendement uitmaakt. De ‘unhedged’ categorie liet een rendement van 7,74 procent zien over het eerste kwartaal.
In het tweede kwartaal laaiden de gemoederen over het handelsconflict tussen de twee grootste economieën ter wereld, China en de Verenigde Staten, weer op. Dat zorgde voor een negatieve impact op de cijfers met betrekking tot de maakindustrie. Duitsland in het bijzonder werd hard geraakt en belandde technisch gezien in een recessie. Omdat de Amerikaanse economie een sterke binnenlandse vraag heeft, liet de maakindustrie met een indexcijfer van boven de 50, een summiere groei zien.
Toch lieten niet alle indicatoren een groei zien. Zo daalden de retailverkopen in het tweede kwartaal met 0,2 procent. Overigens is dit vanwege het defensieve karakter een geliefde sector onder high-yield-fondsmanagers om te overwegen in de portefeuille, omdat de kans op een recessie groter is geworden. Ondanks een bewogen tweede kwartaal lieten high-yield-obligaties wereldwijd een mooi rendement zien van 1,67 procent. Kijken we naar de Morningstar Categorie Eur High Yield bonds, die een goede weerspiegeling geeft voor Europese high-yield-obligaties, dan was het rendement net iets beter met een rendement van 1,81 procent.
EUR/USD
Wat over heel 2019 opviel, is dat de euro-dollar-wisselkoers geen extreme bewegingen heeft laten zien. De valuta bewogen in een bandbreedte tussen 1,14 en 1,09. Kijken we naar de ontwikkelingen van de spreads van wereldwijde high-yield-obligaties, dan liggen deze met 380 basispunten (per september 2019) ver onder het historische gemiddelde van rond de 500 basispunten. Dat geldt ook voor de Europese spread van 345 basispunten. Doordat beide in gelijke tred bewogen, zijn de rendementsverschillen tussen wereldwijde en Europese high yield dezelfde. Dat zien we ook terug in het derde en vierde kwartaal waar de markt voor een groot deel hetzelfde beeld liet zien als in het tweede kwartaal.
Toch was het tweede kwartaal zeker niet zonder richtinggevend nieuws.
De high-yield-obligatie-managers die de oliesector overwogen hadden in het midden van de maand september, konden profiteren van een stijgende olieprijs die werd veroorzaakt door de aanval op olieraffinaderijen in Saoedi-Arabië. De impact daarvan op de olieprijs was significant met een stijging van 8 dollar per vat. Overigens is de energiesector in de Verenigde Staten op dit moment geen geliefde sector. De schaliegas-industrie die doorgaans zo’n 12 procent uitmaakt van de Amerikaanse high-yield-markt, ligt onder vuur omdat deze door veel beleggers wordt uitgesloten op basis van ESG-criteria.
Met een rendement van 9,5 procent voor wereldwijde high-yield-obligaties gehedged in euro en 14,36 procent voor de dollarvariant, zijn de verliezen over 2018 weer meer dan gecompenseerd.
Voor de Top 5 van deze week hebben de analisten van Morningstar gekeken naar beleggingsfondsen in de Morningstar Categorie Global High Yield bond. Deze vijf fondsen hebben de beste prestatie laten zien op basis van het rendement over 2019.
De lijst wordt aangevoerd door het BNY Mellon Global High Yield fonds en ook het T. Rowe Price Global High Yield fonds staat hoog in de lijst. Het wordt beheerd door Michael Della Vedova en heeft een Morningstar Analyst Rating van Silver. Siecker: ‘Della Vedova en zijn team zoeken naar obligaties met een aantrekkelijke waardering vanuit een fundamentele benadering en combineren hun zoektocht met de huidige stand van de economie. Het fonds kan, anders dan veel andere high-yield-fondsen, ook een klein deel in aandelen beleggen of posities buiten de benchmark opnemen.’
Het vierde fonds in de top vijf is het Schroder ISF Global High Yield fonds. Dit fonds wordt beheerd door Martha Metcalf. Siecker: ‘Zij is sinds 2010 werkzaam voor Schroders en was daarvoor Managing Director en hoofd van US High Yield bij Credit Suisse. Het proces onderscheidt zich door drie thema’s te selecteren voor een periode van drie tot zes maanden. De portefeuille wordt vervolgens opgebouwd op basis van drie onderdelen binnen de high-yield-markt: duratie, positie op de rentecurve en het onder- of overwegen van bepaalde sectoren.’